21年业绩同增18.5%、符合预期，看好中长期扩产贡献及预制菜看点

■事件概述：公司发布业绩快报，2021年实现营收38.84亿元，yoy+18.14%；归母净利5.49亿元，yoy+18.46%；扣非净利5.01亿元，yoy+11.08%。21年公司秉持“餐饮+食品”双主业协同发展战略，各生产基地持续提升产能，严控成本降本增效，深耕市场优化渠道，助力销售业绩保持增长。随着疫情防控日趋科学精准，公司餐饮业务持续好转，且公司不断开拓新的餐饮门店，餐饮业务整体业绩同比提升。 ■21Q4营收环比提速但受疫情扰动业绩环比放缓：分季度看，21Q1-Q4实现营收6.70/5.62/17.84/8.67亿元 ，yoy+28.73%/32.96%/10.15%/36.64%， 实现归母净利0.48/-0.10/4.06/1.06亿元，yoy+289.64%/-1135.48%/16.68%/1.4%，归母净利率分别为7%/-2%/23%/12%。Q3显著增长受餐饮复苏及陶陶居并表带动；Q4受疫情扰动及费用计提影响业绩增速弱于营收。 ■预计21全年月饼及速冻稳健增长、其他食品业务较快增长、餐饮业务显著复苏：从21Q1-3来看，月饼/速冻/其他食品/餐饮收入同比增长8.4%/5.4%/28.2%/59%，预计21Q4受疫情扰动叠加扩产支撑，速冻有望逐步加速、餐饮或环比有所降速，月饼持续稳健增长、其他食品业务维持较快增长。长期看，月饼有望维持稳健增长，伴随行业越来越规范，月饼市场或越来越集中；速冻增长要求更高，未来在产能扩张基础上，不断丰富其品类和渠道；此外，公司布局预制菜，将从最擅长的细分赛道比如盆菜等去切入市场，据公司京东旗舰店，其速食菜式目前已有23个SKU。 ■产能及渠道扩张持续推进：（1）产能方面——1）梅州基地设备已到位，21年上半年梅州基地一期按计划进入试产，2）湘潭基地二期规划速冻食品生产项目已完成论证，建设工作推进中。（2）渠道方面——1）线下：加大商超建设、完善经销商渠道；2）线上：电商针对省外市场，通过多个电商平台优化组合打开销路。 ■盈利预测与投资建议：（1）公司品牌优势明显、食品业务产销规模化：旗下有“广州酒家”、“陶陶居”2个中华老字号品牌支持，食品业务实现直营+经销全渠道布局、多个生产基地保证稳定供给。（2）餐食一体化、协同效应强：餐饮业务支持食品业务低成本营销与研发。（3）陶陶居21.6.30实现并表、22H1报表业绩低基数下有望实现高增速。（4）切入预制菜行业，未来公司将不断丰富速冻的适用品类，从最擅长的细分赛道如盆菜等切入，预制菜业务有餐饮服务基因及食品渠道协同、具备想象空间。 预计公司2021-23年营收38.84/45.05/52.26亿元，同比增长18.1%/16%/16%；归母净利5.49/6.71/7.97亿元，同比增长18.5%/22.2%/18.8%（考虑疫情不时扰动，将22、23年归母净利从6.9、8.2亿适当下调），当前股价对应22/23年PE分别为19.1/16.1X。看好公司短期疫情后业绩弹性及中长期扩产背景下月饼平稳及速冻提速空间，维持“买入”评级。 风险提示：业绩快报为初步测算结果，请以年报为准；疫情持续反复，食品销量增长不及预期、餐饮恢复不及预期；行业竞争加剧风险 财务数据和估值