黄金首饰市场火热，渠道拓展助力公司业绩增长

2021年营收/业绩增长13%/18%至586.9/18.76亿元，符合预期。3月2日公司发布全年业绩快报，营收同比增长13.47%至586.9亿元，归母净利润同比增长18.3%至18.76亿元，扣非后归母净利润同比增长5%至15.89亿元，其中单Q4营收同比增长13%至89亿元，业绩同比增长7%至3.78亿元，符合预期。 黄金首饰火热销售，公司渠道拓展优化，品牌影响力提升。根据国家统计局披露，2021全年金银珠宝类社零同比增长29.8%，远高于其他品类增速，根据中国黄金协会数据披露，2021年全国黄金首饰消费量711.29吨，同比增长44.99%，较2019年增长5.18%。在火热的市场环境下，公司作为黄金首饰行业龙头，加大渠道拓展优化与品牌影响力推广力度，合力带动市占率提升。1）渠道端：根据公司披露截至2021年末，公司共计拥有门店4945家（含海外银楼16家），全年净增加495家，疫情情况下，品牌市占率提升，推进低线市场门店覆盖率持续提升，高线市场门店运营质量不断优化。 2）品牌端：2021年公司推出全新“经典时尚”老凤祥品牌形象，签约代言人陈数，市场反响良好。3）产品端：古法金首饰凭借民族文化属性与优质设计热度火爆，公司作为专注黄金首饰的百年老字号品牌，保持产品的快速更新，根据我们测算全年新品销售占比约在25%左右。 双百改革稳步推进，优化内生增长动力。期内公司“双百改革”继续推进，公司选取14家子公司实施职业经理人制度，持续推进的股权结构改革和逐步确立的职业经理人制度进一步优化公司发展内生动力。 2022年市场销售持续向好，助力公司业绩稳健增长。2022年以来黄金饰品延续火热销售态势，古法金等精品产品以及婚庆等需求拉动黄金饰品消费需求，1月初至2月初我国黄金饰品销量在2021年同期的高基数下基本持平，春节假日期间，根据中国黄金协会数据，全国黄金消费需求旺盛同比增长13%。另一方面，金价上涨也使得投资需求有所提升，截至目前上海黄金交易所Au99.99收盘价较年初上涨约5.6%。公司层面，根据我们跟踪公司春节前加盟商订货数据良好，未来伴随产品升级创新持续与渠道拓展推进（2022年门店预计净增加400-500家），公司业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资建议：黄金饰品消费属性逐渐增强，公司作为业内龙头，产品升级与渠道展店并行，业绩增长稳定，混改后股权结构清晰有望释放制度活力。我们上调2022-2023年公司归母净利润为20.77/23.92亿元，现价47.28元，对应22年PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动带来的影响；新冠疫情冲击消费；汇率波动影响；门店拓展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）