长城策略*月度金股‖三月

2月由于美联储收紧预期加强、市场担忧稳增长政策落地不及预期、俄乌冲突导致地缘风险大幅上升等事件影响，金融市场风险偏好明显降低，市场情绪相对低迷。国际主要大宗商品价格持续走高，石油石化、有色金属等资源品板块表现相对较好。2月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为3.00%、0.39%、-0.95%。我们的月度组合中，中新药业（+4.44%）、华致酒行（+1.95%）的月度收益相对较好，国安达、华致酒行、中新药业、华润万象生活取得较高的区间最大涨幅。 2022年3月配置核心逻辑： 由于俄乌冲突影响风险偏好，2月末金融市场出现较大幅度波动。在俄乌冲突结束前，悲观情绪仍有惯性，可以继续选择黄金等避险资产来抵御极端风险。同时，受地缘冲突影响的部分大宗商品价格可以继续关注，包括石油、天然气，有色金属（铝、镍、铜等）、粮食（小麦等）。 国内来看，外部风险事件的冲击停留在情绪层面，并未对基本面产生直接影响。当前A股仍处于震荡磨底的过程之中，悲观情绪逐渐释放，地缘冲突带来的冲击有可能会加快磨底的节奏。本轮调整至今，A股的整体估值已经回落至相对合理的水平，估值性价比已明显提升。再加上稳增长政策已经从多方面、多角度开始发力，所以从中长期来看当前处于配置的窗口期。 3月行业配置建议： （1）经济、金融数据表明“稳增长”效果持续显现，在政策窗口期，仍建议把握“稳增长”主线，包括基建链条、地产及地产后周期、银行等 （2）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。 （3）对于景气度较高的科技成长板块，持续调整后估值性价比逐渐显现，可以结合业绩寻找反弹机会。 本期组合如下： 华致酒行、中新药业、华统股份、塔牌集团、华润万象生活、华帝股份、国安达、江苏神通、晨化股份、芯原股份，所选标的涵盖零售、中药、食品、建材、地产、家电、机械、电新、电子等行业。 风险提示：地缘冲突升级风险；美联储政策收缩加快；国内需求下滑；疫情再度反复；部分企业业绩大幅下降等。 1.二月组合回顾 2月由于美联储收紧预期加强、市场担忧稳增长政策落地不及预期、俄乌冲突导致地缘风险大幅上升等事件影响，金融市场风险偏好明显降低，市场情绪相对低迷。国际主要大宗商品价格持续走高，石油石化、有色金属等资源品板块表现相对较好。2月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为3.00%、0.39%、-0.95%。 我们的月度组合中，中新药业（+4.44%）、华致酒行（+1.95%）的月度收益相对较好，国安达、华致酒行、中新药业、华润万象生活取得较高的区间最大涨幅。 2月组合行业配置建议： 今年以来，A股市场经历了一定的调整，对“稳增长”的分歧导致了市场疲弱，尽管稳增长的决心存在高确定性，市场仍对稳增长的落地存在一定疑虑。从长期角度看，从信号发出到政策最终落地存在一定的时滞，预期转向相对政策落地亦存在二阶滞后的情况，因此“稳”字当头、政策发力的背景下，无需过度悲观。向后看，市场或存在一定的反弹空间，2月是上半年较好的做多窗口，原因如下： （1）美联储议息会议阶段性靴子落地，流动性预期拐点或将至。（2）日历效应看，春节后一个自然月内，A股市场赚钱效应明显，同时换手率和成交量也有一定的上升。（3）节后到三月，是居民资金活跃度最高的时刻，居民资金入市叠加公募自购潮，有助于构筑A股“阶段性市场底”。（4）年报和一季报依旧处在零星兑现季，景气度边际变化无法被验证，暂不存在对热门赛道及赛道型公司的业绩担心。 2月行业配置建议： “稳增长”暗线持续布局，“低估值”或将产生超额收益。（1）一月信贷投放状况或将推动市场对稳增长的认知演化，倘若不及预期，会加剧市场对稳增长落地时点的分歧，从而拉高对后续稳增长措施的期待值。相反，若超预期，稳增长板块将提前步入持续兑现期。基建、地产、银行当下时点可持续超配。（2）“三新”主线下的赛道型公司，在开年持续调整后性价比或将持续提升，可关注相关细分赛道业绩兑现情况。 （3）互联网监管靴子落地强预期下，政策不确定性降低，更为稳定的政策环境和监管周期的尾声降至共同推进行业估值提升。 2月组合如下： 贵州茅台、华致酒行、中新药业、华泰证券、华润万象生活、华帝股份、国安达，所选标的涵盖白酒、零售、中药、非银、地产、家电、机械等行业。 表1：2月月度组合表现 2.三月组合推荐 2022年3月配置主要逻辑： 由于俄乌冲突影响风险偏好，2月末金融市场出现较大幅度波动。在俄乌冲突结束前，悲观情绪仍有惯性，可以继续选择黄金等避险资产来抵御极端风险。同时，受地缘冲突影响的部分大宗商品价格可以继续关注，包括石油、天然气，有色金属（铝、镍、铜等）、粮食（小麦等）。 国内来看，外部风险事件的冲击停留在情绪层面，并未对基本面产生直接影响。当前A股仍处于震荡磨底的过程之中，悲观情绪逐渐释放，地缘冲突带来的冲击有可能会加快磨底的节奏。本轮调整至今，A股的整体估值已经回落至相对合理的水平，估值性价比已明显提升。再加上稳增长政策已经从多方面、多角度开始发力，所以从中长期来看目前处于配置的窗口期。 3月行业配置建议： （1）经济、金融数据表明“稳增长”效果持续显现，在政策窗口期，仍建议把握“稳增长”主线，包括基建链条、地产及地产后周期、银行等 （2）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。 （3）对于景气度较高的科技成长板块，持续调整后估值性价比逐渐显现，可以结合业绩寻找反弹机会。 本期组合如下： 华致酒行、中新药业、华统股份、塔牌集团、华润万象生活、华帝股份、国安达、江苏神通、晨化股份、芯原股份，所选标的涵盖零售、中药、食品、建材、地产、家电、机械、电新、电子等行业。 表2：3月月度组合推荐 3.风险提示 地缘冲突升级风险；美联储政策收缩加快；国内需求下滑；疫情再度反复；部分企业业绩大幅下降等。