宏观资产负债表：2月PMI逆季节微升

华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 2月PMI逆季节微升 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3月1日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率2.10%。 【财政】3月1日国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.25%；五年期主力合约跌0.14%；二年期主力跌0.05%。银行间主要利率债收益率明显上行2-4bp。10年期国开活跃券210215收益率上行2.00bp，10年期国债活跃券210017收益率上行3.00bp，5年期国开活跃券210208收益率上行3.50bp，5年期国债活跃券210011收益率上行3.35bp。 【金融】3月1日货币市场利率全线下跌，银行间市场资金非常宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8078%，跌44.05个基点；7天期报2.0413%，跌28.86个基点；14天期报2.1431%，跌21.19个基点；1个月期报2.4250%，跌12.5个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7718%，跌47个基点；7天期报1.9855%，跌30.97个基点；14天期报2.0070%，跌29.51个基点；1个月期报2.0311%。 【企业】3月1日信用债持续走弱，各期限信用债收益率集体上行，全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1198只，总成交金额1263.61亿元。其中428只信用债上涨，101只信用债持平，515只信用债下跌。 【企业】中国2月官方制造业PMI为50.2，预期49.8，环比上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。从分类指数看，在构成制造业PMI5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。2月综合PMI产出指数为51.2，环比上升0.2个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐加快。 【居民】3月1日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+73%，商品房成交面积较前一日+87%；二线城市商品房成交套数较前一日+91%，商品房成交面积较前一日+115%；三线城市商品房成交套数较前一日-33%，商品房成交面积较前一日-34%。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-02 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.05-5.00-0.27-0.12-1.25-0.191.710.29-0.030.85-0.09-0.32Δ5天(BP)0.27-1.34-0.120.021.581.340.02-0.880.010.17-0.21-0.79Δ10天(BP)0.620.810.020.622.192.400.11-1.34-0.100.69-0.61-0.9203-01-2.660.28-0.46-1.531.561.950.05-0.220.380.00-0.05-2.2202-28-2.715.28-0.19-1.412.812.14-1.67-0.510.41-0.850.05-1.9002-25-2.765.61-0.11-1.481.661.160.05-0.090.44-0.960.22-1.6202-24-2.813.75-0.21-1.581.060.850.040.310.440.260.15-1.7402-23-2.873.87-0.30-1.490.430.680.070.650.47-0.350.14-1.7002-22-2.921.62-0.33-1.55-0.020.600.030.660.38-0.170.17-1.4402-21-2.99-0.53-0.26-1.760.110.060.170.810.47-0.930.36-1.5902-18-3.05-0.53-2.61-8.63-0.25-0.29-3.550.710.45-0.770.43-1.6902-17-3.12-0.53-0.45-2.00-0.25-0.53-2.621.050.44-0.930.44-1.7402-16-3.20-0.53-0.47-2.02-0.52-0.83-0.051.050.49-0.920.50-1.5202-15-3.28-0.53-0.47-2.15-0.62-0.45-0.071.130.48-0.690.57-1.3002-14-3.36-0.53-0.50-2.26-0.44-0.880.201.030.52-0.580.67-1.2102-11-3.45-0.29-0.43-2.30-0.94-1.070.230.660.53-0.640.66-1.1902-10-3.55-0.29-0.34-2.19-1.12-1.310.100.480.62-0.580.61-1.3302-09-3.65-0.29-0.29-2.17-1.35-1.35-0.050.500.58-0.990.66-1.2502-08-3.77-0.29-0.05-2.11-1.83-1.76-0.120.540.69-1.530.70-1.4002-07-3.89-0.290.05-2.21-2.08-2.32-0.140.970.77-1.470.59-1.3902-04-4.021.630.21-2.05-2.10-2.340.680.710.76-0.700.76-1.1202-03-4.171.640.34-2.18-2.11-2.360.590.580.85-1.440.67-1.73银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-02 3 / 9 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.316.326.336.346.356.366.376.386.3912/2212/3001/0701/1501/2301/3102/0802/1602/24中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.04-0.020.000.020.040.060.086个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-03-01 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.010.000.010.020.030.040.050.060.070.080.096个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-03-01 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-02 4 / 9 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 1.61.71.71.81.81.91.92.02.02.12.1-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-03-01 2.302.352.402.452.502.552.60-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-03-01 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 1.71.92.12.32.52.72.93.1-0.040-0.0200.0000.0200.0400.0600.080FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天2022-03-01 -500.00.0500. 01,000. 01,500. 02,000. 02,500. 03,000. 0票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-02 5 / 9 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.12.12.22.22.32.32.4-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2022-03-01 1.81.92.02.12.22.32.42.5-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2022-03-01 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数