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公司信息更新报告:2021Q4收入高增,一季度有望实现开门红

2022-03-01张宇光、方勇开源证券甜***
公司信息更新报告:2021Q4收入高增,一季度有望实现开门红

全国化进程良好,维持“增持”评级 2021年营收69.78亿元,同比增40.7%;归母净利润11.93亿元,同比增46.9%; 扣非归母净利润为10.84亿元,同比增4.7%;其中2021Q4营业收入14.18亿元,同比增长54.9%,主因广东市场增长较好,扣非前后归母净利润为1.97、1.19亿元,同比增82.3%、17.7%。因2021年全年业绩略超预期,上调2022-2023年归母净利预测至15.73、20.08亿元(前值14.92、19.10亿元),新增2024年归母净利润预测24.91亿元,2022-2024年EPS分别为3.93、5.02、6.23元,当前股价对应PE为43.7、34.3、27.6倍。中长期看好公司全国化市场扩张空间和盈利能力持续提升,维持“增持”评级。 全国化进程良好,省外市场高速扩张 (1)分产品来看,能量饮料增41.6%,其中500ml大金瓶增62.8%、占比提升9.8pct至72%,250ml小金瓶增3.3%,占比降至12.2%,预计罐装产品降6.8%,占比降至8.6%。(2)分区域来看,全国化进程良好,省内市场增29.7%,占比降至45.94%。省外市场高速增长,广西、华东、华中、西南市场分别增39.5%、79.1%、44.3%、39.5%,渠道深耕下沉空间仍大。(3)渠道网点拓展至209万家,约翻倍以上增长,经销商数量净增长712家,同比增44.5%。 全年净利率略升 2021年净利率升0.72pct,同口径下毛利率升0.51pct,主因大金瓶占比提升及PET瓶成本成本有所下降。其中同口径销售费用率、管理费用率升1.9pct、降0.10pct,主因宣传推广费用升1pct(其中上市推广费用约1亿)、职工薪酬升0.6pct。 全年有望保持较快增长 渠道调研当前回款形势较好,开门红趋势基本确立。展望全年,预计省外仍保持较快增长,省内稳定增长,费用率稳中有降。公司正处在全国化扩张的黄金阶段,长期看盈利能力仍有较大的提升空间。 风险提示:省外市场扩张较慢风险,新品拓展失败风险,格局不确定风险 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要