吉林碳谷2021年度业绩预告点评：业绩超预期，碳纤维原丝龙头进入扩产周期

事件：公司预计2021年利润总额为3.53亿～3.76亿元，同比增长152.53%～168.98%，预计2021年归母净利为3亿～3.2亿元，同比增长115.46%～129.82%。 碳纤维行业高景气+产能释放+产品获得市场认可，公司业绩超预期。公司2021Q1-Q3归母净利1.79亿元，据此计算，2021Q4归母净利预计1.21亿元-1.41亿元，环比增长122.4%-159.2%。公司产品碳纤维原丝获得市场广泛认同，市场需求旺盛，产能有序释放，主营业务收入呈现持续的增长势头，当期业绩同比实现大幅增长。 吉林碳谷是国内碳纤维原丝环节的龙头，将充分受益碳纤维需求放量。碳纤维原丝环节的工艺配方难度较高，短期难以突破，吉林碳谷秉承吉林化学研究所科研体系，用晴纶技术在原丝上攻关，累计的技术及经验壁垒较高。2018年浙江精功和吉林碳谷联合攻关，由光威复材提供上浆剂，2020年在大丝束碳化上获得突破，可以在风电叶片的碳梁上应用，为碳纤维的民用化创造了条件。截止2020年底，吉林碳谷原丝产能达到4万吨，在2018-2020年3年过程中，公司从亏损到净利率达12.63%，2021Q1-Q3净利率升至24.75%，这里除了原材料丙烯腈价格走低的贡献，更多的是显著的规模效应。碳纤维号称“二十一世纪新材料之王”，其独特的优良品质提供开阔的发展前景，“十四五”风电叶片碳纤维趋势明确，将推动碳纤维需求释放，“十五五”氢能源车放量将带动储氢瓶碳纤维需求放量，此外，光伏碳碳热场材料，大飞机产业等均成为后续驱动碳纤维需求快速增长的推动力，碳纤维原丝环节亦将充分受益。 预计2022年仍将保持较快的增长，规模优势下单位成本有望继续走低：1）2021年12月9日，公司公告2022年日常关联交易内容：①预计向吉林市国兴新材料购买蒸汽、电、污水、脱盐水等产品金额约2.5亿元（+103.6%）；②预计向吉林宝旌碳材公司、吉林国兴复合材料公司销售碳纤维等产品金额约6亿元（+43.2%）；预计上述金额与上年实际发生金额差异较大的原因在于2022年产量增加；2）根据吉林省政府官网披露，截止2021年底，吉林化纤集团原丝（业务由吉林碳谷承担）产能达6万吨（2020年底为4万吨），预计2022年原丝产能迈上20万吨，产能增幅可观；3）从吉林碳谷的历史财务数据来看，碳纤维原丝规模效应明显，随着规模的扩大，预计公司的单位原丝成本呈现下降趋势。 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别是3.1/5.8/9.4亿元，对应PE分别是59x/31x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求释放进度低于预期风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）