2021年年度报告点评：21年业绩创历史新高，下游需求持续高涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 威胜信息（688100）2021年年度报告点评 21年业绩创历史新高，下游需求持续高涨 2022年02月28日 [Table_Summary]  事件概述：2022年2月28日，公司发布2021年年度报告。2021年，公司实现营收为18.26亿元，同比增长26.03％；归母净利润为3.41亿元，同比增长24.02%。分产品来看，感知层、网络层、应用层分别实现收入5.78/11.30/1.09亿元，同比分别增长63.7%/13.9%/14.2%。单季度来看，公司Q4实现营收5.26亿元，同比增长30.11%，环比增长17.20%；归母净利润为0.93亿元，同比增长40.27%，环比增长15.07%。  业务覆盖物联网通信芯片全产业链，公司核心产品需求持续高涨：公司布局物联网通信芯片全层级，2021年度各个业务板块收入均快速增长。未来来看，公司在智能电网领域具备长期的竞争优势，公司在国网、南网用电信息采集物资项目集采中实现了各标段全部中标，凸显了公司产品强大的综合实力。2022年国内智能电表将迎来新一轮更换周期，仅国网换表需求或已超5亿只，对应公司产品市场空间或超300亿元；同时，开关、断路器等其他终端均存在智能化改造需求，相关通信模组和芯片技术壁垒更高，潜在市场空间巨大。通信模组、通信网关类产品为公司核心产品，产品的技术水平领先，公司未来有望巩固龙头地位，保持较高业绩增速。  长远布局海外市场，业务扩张成效明显：公司坚持国内外业务双线驱动战略，业务在海外市场取得突破。2021年，公司依托AMI解决方案，在“一带一路”沿线国家形成了综合能源集成服务优势；同时在电水气行业，公司已成功实现了一带一路国家相关项目的建设和运营服务。2021年全年，公司境外业务实现销售收入2.23亿元，同比高增257.48%。公司已布局亚、非、南美等主要市场，并在埃及、西非、孟加拉、印尼设有办事处，总体来看海外业务发展势头良好。  研发投入占比保持提升，加快产品升级迭代： 2021年，公司研发投入达1.77亿元，同比增长36.51%，研发费用投入占总营收的比例上升至9.69%，同比提升0.74pct。公司主要产品聚焦“双碳”背景下的新型电力系统建设领域，把握能源系统和电力系统诸多产品标准的更新机遇，积极推动新技术的更新迭代，加强公司产品在行业内的综合竞争力。  投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为25.06、34.78、49.44亿元，增速为37%/39%/42%；归母净利润分别为4.69、6.63、9.62亿元，增速为38%/41%/45%，对应22-24年PE为27x/19x/13x，公司产品综合实力优秀，下游需求迎来增长，维持“推荐”评级。  风险提示：新技术研发的风险；客户集中的风险；原材料波动的风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1826 2506 3478 4944 增长率（%） 26.0 37.3 38.8 42.1 归属母公司股东净利润（百万元） 341 469 663 961 增长率（%） 24.0 37.5 41.1 45.0 每股收益（元） 0.68 0.94 1.33 1.92 PE 37 27 19 13 PB 6.6 4.2 3.6 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年2月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 25.17元 [Table_Author] 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.威胜信息（688100）：乘能源物联网东风，核心业务稳健增长 威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1826 2506 3478 4944 成长能力（%） 营业成本 1188 1638 2269 3211 营业收入增长率 26.03 37.29 38.77 42.14 营业税金及附加 17 23 31 44 EBIT增长率 18.59 38.70 41.95 45.94 销售费用 87 114 157 220 净利润增长率 24.02 37.50 41.12 45.01 管理费用 34 45 61 84 盈利能力（%） 研发费用 177 238 323 455 毛利率 34.93 34.65 34.76 35.05 EBIT 323 449 637 929 净利润率 18.75 18.77 19.09 19.48 财务费用 -27 -21 -25 -30 总资产收益率ROA 9.20 10.56 12.23 14.02 资产减值损失 -4 -2 -2 -2 净资产收益率ROE 13.12 15.84 18.86 22.05 投资收益 3 5 7 10 偿债能力 营业利润 396 539 762 1107 流动比率 3.04 2.79 2.66 2.60 营业外收支 -1 2 1 0 速动比率 2.64 2.32 2.15 2.02 利润总额 395 541 763 1107 现金比率 1.61 1.39 1.22 1.10 所得税 53 70 99 144 资产负债率（%） 29.01 32.59 34.52 35.88 净利润 342 471 664 963 经营效率 归属于母公司净利润 341 469 663 961 应收账款周转天数 171.83 150.00 140.00 130.00 EBITDA 349 453 643 938 存货周转天数 72.87 75.00 80.00 85.00 总资产周转率 0.49 0.56 0.64 0.72 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1712 2006 2276 2687 每股收益 0.68 0.94 1.33 1.92 应收账款及票据 925 1119 1458 1937 每股净资产 5.21 5.93 7.03 8.71 预付款项 79 164 227 321 每股经营现金流 0.49 0.80 0.83 1.12 存货 237 335 495 746 每股股利 0.23 0.23 0.24 0.25 其他流动资产 291 384 501 677 估值分析 流动资产合计 3244 4008 4957 6368 PE 37 27 19 13 长期股权投资 0 0 0 0 PB 6.6 4.2 3.6 2.9 固定资产 244 267 288 306 EV/EBITDA 44.47 23.36 16.03 10.55 无形资产 69 72 75 77 股息收益率（%） 0.89 0.91 0.95 0.99 非流动资产合计 467 439 462 483 资产合计 3711 4447 5419 6851 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 904 1212 1554 2023 净利润 342 471 664 963 其他流动负债 162 227 306 424 折旧和摊销 25 4 6 9 流动负债合计 1066 1439 1860 2447 营运资金变动 -136 -97 -260 -415 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 246 398 413 558 其他长期负债 10 10 10 10 资本开支 -38 -28 -29 -30 非流动负债合计 10 10 10 10 投资 0 0 0 0 负债合计 1077 1449 1871 2458 投资活动现金流 -36 15 -22 -20 股本 500 500 500 500 股权募资 50 0 0 0 少数股东权益 32 33 35 37 债务募资 0 -2 0 0 股东权益合计 2635 2997 3548 4393 筹资活动现金流 -64 -117 -120 -125 负债和股东权益合计 3711 4447 5419 6851 现金净流量 143 294 269 411 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 8YhUiYfX8VkWhYaXnUaQcM8OoMmMtRpNfQoOoMfQmOzR9PpOmPMYpOmQvPrMtO威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投