社会服务行业周报：海外餐饮酒店公司于本土修复已见成效

周观点及投资建议 酒店：洲际、万豪于本土恢复速度较快，OCC回弹较快带动RevPAR同增，21年顺利扭亏。总体来看2021年海外酒店头部公司客房均价（ADR），入住率（OCC），单店营收（RevPar）实现齐升，推动业绩进一步向疫情前水平靠近，头部公司顺利扭亏。其中OCC的强力反弹对单店营收（RevPar）的回升起主导作用。从洲际酒店和万豪国际2021年财报来看， 公司21年主营业务收入分别为29.1亿美元/+21.4%、138.6亿美元/+31.1%，美国本土恢复势头强劲或因疫情管制较松叠加休闲需求释放；利润端均实现扭亏，净利润分别为2.7/11.0亿美元，分别恢复至19年的69.1%/86.3%。全球化拓店均在稳步进行中，拓店重点多在本土以外地区。我们认为在未来需求释放下，随着OCC、ADR进一步修复、全球化拓店稳步实施，酒店行业恢复至疫情前水平指日可待。 餐饮：星巴克于本土先行恢复，中国线下门店消费仍在修复中。根据美味不用等数据，本周到店餐饮门店数和到店消费有所回落，外卖餐饮营业门店数环比改善，外卖消费已高于基准日水平。从星巴克2022年1季报来看，北美市场恢复速度快于大中华区。公司FY22Q1收入80.5亿美元/+19.3%。北美地区同店销售额增长18%。中国市场或因疫情防控力度较强叠加本土品牌加入竞争，同店销售额下降14%。从利润端来看，22Q1净利润达到8.2亿美元/+31.1%，较19Q1增长7.2%，利润逐步改善中，公司品牌实力与韧性凸显。由于原材料、劳动力成本的攀升，星巴克在2月16日提高中国大区产品价格，涨幅1-2元不等。 投资建议：若未来需求有明显回暖，酒店弹性更足，建议关注行业龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏的九毛九、百胜中国。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/2/21~2022/2/25）沪深300、恒生指数分别跌1.7%、跌5.8%、社会服务（申万）跌3.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌3.7%、跌6.9%，酒店A股、港股指数分别跌5.3%、跌9.2%。 行业新闻：1）发改委等部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提出了对服务业普惠性、餐饮业、零售业、旅游业、民航业的纾困扶持政策措施。2）杨国福递交招股书，冲刺麻辣烫第一股，招股书显示21年Q1-3，公司实现收入11.6亿元/+60.8%，毛利率30.2%/+3.4pct， 净利润2.0亿元/+113.9%， 净利率17.4%/+4.3pct。截至21年9月30日，公司旗下共有自营店3家+加盟店5780家。3）喜茶在业绩亏损情况下宣布全面降价，目前单杯茶饮价格不超过29元。 重点公司公告：九毛九预计21年收入不低于41亿元/+51%，归母净利润不低于3.3亿元/+165.9%。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧 1、周观点：海外餐饮酒店公司于本土修复已见成效 1.1、酒店：洲际、万豪于本土恢复更快，OCC大幅回弹带动RevPAR同增 总体来看2021年酒店头部公司客房均价（ADR），入住率（OCC），单店营收（RevPar）实现齐升，推动业绩进一步靠近疫情前水平，头部公司顺利扭亏。其中OCC的强力反弹对单店营收（RevPar）的回升起主导作用。 美国本土恢复势头强劲或因疫情管制较松叠加休闲需求释放。我们认为在未来需求释放下，随着OCC、ADR进一步修复、全球化拓店稳步实施，酒店行业恢复至疫情前水平指日可待。 从洲际酒店（ING.N）发布的2021年报来看，公司全年OCC同比提升12.7pct，但较19年仍下降16.5p Ct ；ADR同比增长10.6%，较19年仍下降8%；两者双升使得RevPar同增46.0%，虽然较19年相比仍下滑29.8%，但第4季度全球近半数酒店RevPAR已恢复至2019年同期水平。 分地区来看，美国本土市场OCC同比提升15.9p Ct ，较19年仍下滑10.6pct，ADR同比增长12.2%，恢复至19年94.0%，叠加利好RevPAR同比增长54.0%，但与19年相比仍下滑19.7%。大中华区OCC同比提升6.9pct，较19年仍下降12.3pct；ADR同比增长3.6%，恢复至19年的89.8%，叠加推动RevPAR同增20.6%，但相比19年水平仍下降28.7%，或因公司21年在大中华区快速扩店，致使大中华区OCC较慢回升，从而导致中国RevPAR的恢复速度不足美国本土的一半。2021年公司全年净开店27家，其中美国市场关闭30家酒店，大中华区净开69家酒店，全球酒店布局扩张速度减缓，但已出现边际改善，4季度签约量已接近2019年同期水平。 图表1：洲际酒店美国本土市场核心经营指标变化 图表2：洲际酒店大中华区核心经营指标变化 图表3：洲际酒店酒店数增长情况 公司2021年主营业务收入29.1亿美元，同比增长21.4%；净利润2.7亿美元，扭亏为盈，恢复至19年的69.1%；净利率达9.1%，相比19年增加0.83pct。公司21年业绩弹性伴随经营改善快速释放，顺利扭亏。 图表4：洲际酒店主营业务收入及增速情况 图表5：洲际酒店净利润及增速情况 万豪国际（MAR.O）发布的2021年年报显示，北美地区21年同店OCC同比提升19.9pct，恢复至19年的62.1%；ADR同比增长6.8%，较19年下降6.5%，两相叠加推动RevPar同比提升85.1%，但较19年仍下降37.7%。中国地区OCC同比提升9.7pct；ADR同比增长6%，叠加利好RevPAR同比增长28.5%。从单店情况来看，美国本土恢复速度优于海外，OCC提升对业绩恢复起主导作用。从拓店情况来看，公司2021年全球净开店347家；在北美地区净开店178家，拓店速度稍慢于整体。 图表6：万豪国际北美地区核心经营指标变化 图表7：万豪国际亚太地区核心经营指标变化 图表8：万豪国际总店数增长率提升，北美拓店速度下降 公司2021年主营业务收入为138.6亿美元，同比增长31.1%，净利润为11.0亿美元，顺利扭亏，恢复至19年的86.3%；净利率达7.9%，较2019年提升1.9pct。伴随供需格局的持续改善，以及全球拓店策略的成功实施，公司顺利扭亏。 图表9：万豪国际主营业务收入及增速情况 图表10：万豪国际净利润及增速情况 1.2、餐饮：星巴克于本土先行恢复，中国线下门店消费仍在修复中。 餐饮流水仍承压，到店餐饮门店数和到店消费有所回落，但已出现边际改善，外卖餐饮营业门店数环比改善，外卖消费已高于基准日水平。根据美味不用等数据，本周（2022/2/21~2022/2/25）日均餐饮营业额相比基准日仍下降68.1%，较1月日均低8.2pct，从7日移动平均走势看，呈环比下滑趋势；到店、外卖餐饮营业门店数量继续恢复，日均相比基准日分别下降39.5%、40.0%水平，较上月分别低7.2pct、高3.8pct；到店、外卖消费强度较基准日平均下跌0.9%、上升8.6%。 图表11：餐饮营业额增速（更新至2022/2/25） 图表12：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化（更新至图表13：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度（更新2022/2/25）至2022/2/25） 2）指统计时间段正常营业的门店 2）营业门店到店、外卖消费分别指统计时间段，总流水/支付营业门店数、外卖流水/外卖营业门店 星巴克一季度业绩跟踪：北美市场恢复较好，新店表现优异。根据星巴克 22年1季度业绩公告，公司FY22Q1收入80.5亿美元，同比增长19.3%，主要是受北美市场的强劲推动，以及节假日消费需求释放的影响；同店销售额同比增长13.0%，其中客均价同比增长3.0%，交易量同比增加 10.0%；门店数净增加484家至34317家。分板块看，北美地区FY22Q1收入同比上升23%，主要驱动因素为同店销售额的增加以及新店的优异表现，北美地区同店销售额为7.6亿，同比增长了18%，其中交易量增加12%，客均价提升6%。海外地区收入同比上升12%，主因773个新店的开业带动客流量增加。从利润端来看，FY22Q1利润达到8.2亿美元，同 比增加31.1%；净利率10.1%，较19Q1减少1.6pct。利润率逐步改善中，公司品牌实力与韧性凸显。 中国市场疫情防范仍受重视，本土品牌崛起或令行业竞争加剧。据22年1季度业报，星巴克在中国市场的活跃会员数接近1800万，同比去年增加 260万，但同店销售额却下降14%，其中客均价下滑9%，交易额下滑6%，或因中国21年下半年多地疫情散发，防控力度较海外相对更强，影响了客户流动性。此外，星巴克自1999年正式进入中国，一直占据连锁咖啡行业龙头位臵，然而近年来本土连锁咖啡市场增长迅速，咖啡新势力不断崛起，星巴克或将面临更严峻挑战。 星巴克中国区2月16日涨价。由于原材料、劳动成本的攀升，星巴克宣布将在2022年2月16日提高产品价格。手工调制咖啡基本涨1元，美式咖啡涨2元；部分点心，如火腿芝士可颂、古巴风情鸡肉三明治类上涨1-2元不等。并且星巴克CEO凯文〃约翰逊还表示未来几个月将继续涨价。 图表14：星巴克营业收入情况 图表15：星巴克利润端情况 图表16：星巴克同店销售增长率有所回落 图表17：星巴克全球开店情况 2、行情回顾 上周（2022/2/21~2022/2/25）沪深300、恒生指数分别跌1.7%、跌5.9%、社会服务（申万）跌3.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌3.7%、跌6.9%，酒店A股、港股指数分别跌5.3%、跌9.2%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第24。 餐饮个股方面，巴比食品、广州酒家、味知香涨幅居前，海伦司、奈雪的茶、九毛九跌幅居前。 酒店个股方面，锦江B股、君亭酒店、*ST东海B涨幅居前，华天酒店、华住集团-S、大酒店跌幅居前。 图表18：上周餐饮、酒店板块涨跌幅 图表19：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表20：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表21：上周行业涨跌幅排序 图表22：上周餐饮行业涨幅前五名 图表23：上周餐饮行业跌幅前五名 图表24：上周酒店行业涨幅前五名 图表25：上周酒店行业跌幅前五名 3、行业新闻 餐饮业经营成本有望降低，保险服务措施优化。国家2022年2月18日，发改委等部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提出了对服务业普惠性、餐饮业、零售业、旅游业、民航业的纾困扶持政策措施。其中在“餐饮业纾困扶持措施”中提出引导外卖平台下调商户服务费标准，允许阶段性实施缓缴失业保险、工伤保险费政策，引导金融机构发放信用贷款，鼓励餐饮企业多元化融资、鼓励融资担保机构为符合条件企业提供增信支持，提倡保险机构扩大因疫情导致餐饮企业营业中断损失保险覆盖面，提高理赔效率，鼓励地方给予保费补贴，有望加强疫情风险下对于餐饮业的保障。 杨国福递交招股书，冲刺麻辣烫第一股。22年2月22日，杨国福向港交所递交了上市申请书，以交易额和餐厅数计算，杨国福在中国中式快餐市场排名第一，招股书显示21年Q1-3，公司实现收入11.6亿元/+60.8%，毛利率30.2%/+3.4pct，净利润2.0亿元/+113.9%，净利率17.4%/+4.3pct。截至21年9月30日，旗下共有自营店3家+加盟店5780家，一线/二线/三线及以下城市门店分别为582/2322/2594家 ， 营收占比分别为17.3%/43.6%/39.0%，加盟店单店收入分别为31.5/19.9/15.9万元。募集资金主要用来拓展餐厅、升级供应链、信息化运营以及发展零售业务。 喜茶全面下调饮品价格，告别“30元时代”。22年2月24日，喜茶宣布下调产品价格，目前喜茶标准茶饮菜单上已没有30元及以上的饮品，并且今年内将不再推出29元及以上的产品。喜茶降价与其收入不达预期有关，由于