银行业最新|上市银行经营跟踪与2月社融前瞻：总量不弱，结构偏弱；基本面稳健

核心要点：近期我们密集与近二十家银行做了相关产业链调研：我们预计2月新增贷款总量不弱，银行板块之间分化持续，预计贷款结构偏弱；息差和资产质量保持稳健。 总量层面跟踪：1、2月新增贷款规模：总量不弱，板块分化持续，预计单月新增不低于1.3万亿。大行预计是跟去年同期持平；股份行和区域一般的城商行弱于去年； 发达地区的城商行基本持平或略增。2、全年新增贷款规模：与2021年持平或略增，预计在20.6万亿左右。全年新增社融预计33.3万亿，较21年多增2万亿。 结构层面跟踪：1、全年贷款投放结构摆布：向零售端倾斜；对公端基建、绿贷、专精特新制造业为主。新增零售占比大体在45%-50%区间。大行仍会以按揭为主力，按揭投放占比零售在50%以上，按揭一直是大行的压舱石。股份行今年会更下沉客户，将发力小微经营贷。城商行和农商行则分别聚焦在消费贷和经营贷。对公端普遍反馈基建类项目还是大头，占比在40%-50%左右。制造业因为地产需求萎缩的原因，占比提升到30%左右，主要是政策支持的方向，专精特新这一类。小微的占比大概在10%左右。2、今年投放节奏将更加前臵，提前锁定收益。 价格层面跟踪：对于净息差的判断表述相对积极，部分银行预计全年息差能够平稳，部分银行表示净息差有下行压力，但下行的幅度会小于2021年。1、资产端定价方面，贷款定价下行的区间有限，原因在于当前新发放企业贷款利率4.57%，已经在历史非常低的位臵，银行再下降的空间很小。具体看，普遍反映1-2月对公新发放贷款利率环比12月有小幅下降，但降幅小于LPR降幅。零售端除按揭外，消费贷等利率总体保持平稳。结构维度，普遍对通过调资产结构部分抵消贷款定价下行有比较高的期待。2、负债端，普遍预期存款成本总体保持平稳，存款定价会下行，但存款结构存在压力，活期存款揽取存压。主动负债成本有继续下行的空间，银行对流动性维持合理宽裕有一定的期待。3、净息差平稳或微降。资产端定价下行，结构部分抵消定价下行的拖累，资产端收益率呈现缓慢下行；负债端存款成本平稳，主动负债成本下行，负债付息率总体也下行。 风险情况跟踪：1、由于客户、项目以及所处的区域相对较优，地产风险总体可控。 一二线城市的项目。抵押充足。客户以国企为主。个别风险是存在的，但在可控的范围内。2、平台风险总体压力有限，化债持续推进。中央对隐性债务的化解是从2018年到2028年大概10年的时间，时间是相对充足的。3、全年资产质量展望：预计2022年还是能够保持较好的资产质量。存量包袱大体出清。银行在过去两年加大不良清收化解的力度，逾期贷款有很明显的下降，包括新发生的大户情况来看压力也是在减轻，存量包袱出清的差不多。新增压力不大。制造业经营向好。房地产领域有一些不良上升，但总体可控。存量地方政府融资平台问题不大：上市银行投向区域较好，行政级别相对较高。信用卡不良生成在边际下降。 投资建议：看好银行板块；选择低估值、基本面扎实的银行。另优质银行估值已具有很高安全边际。风险偏好下降和稳增长预期会继续推动银行板块上行。风险偏好下降利于低估值的银行个股；同时经济面临地产下行压力，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 我们近期与近二十家银行做了产业链调研，样本包括大型银行、股份行、城商行和农商行；就市场比较关注的行业最新2月贷款投放情况，全年新增信贷总量和结构摆布，银行净息差资负端情况，以及对地产和平台风险和全年资产质量的判断进行了调研汇总。 一、总量跟踪：2月及全年新增贷款规模 1、2月新增贷款规模：总量不弱，板块分化持续，预计单月新增不低于1.3万亿 信贷投放仍是延续1月情况：总量不会太差，但板块间分化持续。大行和发达地区的城商行情况总体还可以。大部分股份行和区域一般的城商行情况则是要弱于去年同期。 大行是近期稳信用发力的主力，预计2月新增贷款与去年同期基本持平。 从信贷收支表数据跟踪来看，去年下半年信贷管控有所放松以后，大行作为稳信用的主力，在行业的贷款占比逐月提高，22年1月达到了近一年来的新高。从我们最新了解的情况来看，预计大行层面能实现与去年同期大体持平。 图表：大行贷款余额占比行业总贷款余额 去年年初地产投放规模较大的股份行，预计有一定的缺口。去年年初经济处于复苏期，地产和城投平台信贷需求较好，部分银行在去年初对这两个行业有较大规模的信贷投放，而随着21年中监管政策有所收紧，地产行业由供给端收缩逐步演化为需求端收缩，今年年初地产企业和居民端信贷需求均较弱，因而前期投放力度较大的银行，面临一定的资产配臵缺口。总体评估下来，预计股份行层面受地产拖累，有一定的缺口。 图表：上市银行在开发贷和按揭的投放情况（亿元） 城农商行呈现区域分化，北方地区总体反馈相对平淡，东部发达地区的城农商行表述更加积极。中小银行受限展业区域，与当地经济绑定较深。 我们调研下来，北方地区反馈跟踪到2月以来市场需求略有萎缩；而东部地区的城农商行则表示新增贷款投放基本持平于去年同期，甚至略增。 总体汇总下来：信贷总量层面，大行预计是跟去年同期持平；股份行和区域一般的城商行弱于去年；发达地区的城商行基本持平或略增。 但预计实际的信贷数据会好于银行的反馈，我们判断2月份延续1月信贷投放结构的概率比较大，新增规模大体能持平于去年同期的1.36万亿，缺口仍由短贷和票据补上。判断依据在于：1、稳增长是硬指标任务，1季度需要托底经济。2、银行投放行为会保持前臵，银行预期后续贷款利率中枢会继续下移，早投放锁定收益。 社融估计也会同比多增，新增规模达2.2万亿+可能性比较大：截至目前，2月份政府债实现同比多增3000亿，企业债实现同比多增2700亿，合计同比多增5700亿，在新增贷款投放持平的前提下，预计今年2月社融新增实现2.2万亿+可能性是比较大的，去年同期新增社融为1.72万亿。 图表：新增社融规模情况（亿元） 2、全年新增贷款规模：与21年持平或略增，预计在20.6万亿左右 2022年全年新增贷款预计在20.6万亿左右，较去年多增6600亿。总量层面不弱，区域间存在分化。全国性银行在稳增长任务目标下，预计新增规模将实现与去年同期持平。经济较好的东部地区城农商行表示由于总体融资需求仍然较好，预计新增规模将高于去年。 图表：新增贷款规模及结构情况（亿元） 2022年社融预测：全年新增社融预计33.3万亿，较21年多增2万亿。 其中：1、全年新增贷款预计为20.6万亿，较往年同期多增6600亿元。 年初产业链调研显示，银行今年新增信贷目标与去年同期持平或略增。 发达地区银行表示融资需求仍然旺盛，新增信贷规模会比21年高。2、政府债预计新增8万亿，较去年同期多增9800亿。基建发力托底经济明确，预计政府债将显著高于去年同期，是支撑社融企稳的主要驱动因子。3、企业债预计新增3.5万亿，较去年同期多增1900亿。企业债融资恢复常态，与2019年和2021年的3.3万亿规模比较接近，微增的假设主要基于基建发力，城投发债相应有所增加。4、新增信托、委托贷款预计净增-2万亿，净增规模较去年同期微升500亿。随着大部分银行在满足资管新规方面处于处臵后期，22年新增信托和委贷的缩量会好于21年。5、其余分项假设与21年大体接近。6、最终测算得22年新增社融预计为33.3万亿，较21年多增2万亿，全年存量同比增速为10.5%。 22年社融处于磨底企稳阶段。 图表：2022年社融新增与存量同比增速预测 二、结构跟踪：全年信贷投放结构摆布 1、全年贷款投放结构摆布：向零售端倾斜；对公端基建、绿贷、专精特新制造业为主 根据产业链调研，新增零售占比大体在45%-50%区间。1、零售端各板块总体还是差异化经营。具体来看，大行仍会以按揭为主力，按揭投放占比零售在50%以上，按揭一直是大行的压舱石。股份行今年会更下沉客户，将发力小微经营贷。城商行和农商行则分别聚焦在消费贷和经营贷。2、对公端普遍反馈基建类项目还是大头，占比在40%-50%左右。 制造业因为地产需求萎缩的原因，占比提升到30%左右，主要是政策支持的方向，专精特新这一类。小微的占比大概在10%左右。 图表：零售新增贷款规模及结构情况（亿元） 按揭需求跟踪：新增按揭需求比较弱，但近期一些城市的交易量在逐渐复苏。9月底在监管指导下，银行加快了按揭的审批放款，10月、11月按揭规模高增，从社融数据观测到，由于前两月的加速投放，12月基本没有太多的存量项目。部分银行考虑年初旺季营销，将21年的项目挤压了部分的规模在年初1月投放。从最新需求跟踪的情况看，新增按揭进件比较一般，销售还没起来。但也有一些好的特征，东部地区需求景气度有所好转。部分地区按揭首付比例和利率有一定的下降，长三角、珠三角地区的按揭利率有市场化下调，同时一线地区一些房价在上涨，北京和上海地区房价也有上涨，银行表示能看到一些复苏迹象。同时银行供给层面自身也在发力，部分银行针对全国性的靠前的优质开发商做了业务储备的相关工作对接，包括总对总的合作、总-分的对接，跟重点开发商进行协议的签订，在逐渐扩增合作方。 图表：2017年以来居民中长期新增贷款与商品房成交面积相关性为0.35（万平方米；亿元） 2、投放节奏：节奏更前臵 银行普遍反馈今年投放节奏将更加前臵，提前锁定收益。2021年行业整体投放节奏为40:25:20:15，预计今年节奏会比21年更加提前。一方面是早投放早收益需要，另一方面也有去年基数的问题，去年监管部门在上半年对投放有窗口指导，下半年信贷额度相对宽松一些。 图表：银行近年投放节奏愈发前置-单季度新增占比情况 图表：上市银行单季度投放节奏情况 三、价格跟踪：银行从资负端对净息差的拆解展望，预计全年平 稳或微降 银行对于净息差的判断表述相对积极：部分银行预计全年息差能够平稳，部分银行表示净息差有下行压力，但下行的幅度会小于2021年。 资产端：1、定价方面，银行总体认为贷款定价下行的区间有限，原因在于当前新发放企业贷款利率4.57%，已经在历史非常低的位臵，银行再下降的空间很小。具体看，普遍反映1-2月对公新发放贷款利率环比12月有小幅下降，但降幅小于LPR降幅。零售端除按揭外，消费贷等利率总体保持平稳。2、结构维度，普遍对通过调资产结构部分抵消贷款定价下行有比较高的期待。今年大部分银行表示新增贷款投放将往零售端倾斜，预期高收益零售贷款占比提升将对冲定价下行。部分城商行贷款占比总资产仍有提升空间，也可以一定程度拉升资产端综合收益率。 图表：金融机构贷款利率情况（%） 负债端：1、普遍预期存款成本总体保持平稳，存款定价会下行，但存款结构存在压力，活期存款揽取存压。存款定价上限下调，对22年存款成本有一定的缓释作用，我们测算可以缓释负债端成本1.7bp。但银行同时也表示企业活化资金程度较低，活期存款竞争激烈，预计存款定期化趋势持续，一定程度抵消存款定价下行的利好，存款成本总体保持平稳。 图表：存款定价上限下调对银行负债端和净息差的贡献测算（bp） 2、认为主动负债成本有继续下行的空间，银行对流动性维持合理宽裕有一定的期待。我们计算的上市银行1月份存量同业存单付息率环比12月仍在下降：2021年底CD存量利率环比3Q21下降4bp，22年1月环比21年底下降2bp。 图表：上市银行存量同业存单资金成本（%） 总体来看，资产端定价下行，结构部分抵消定价下行的拖累，资产端收益率呈现缓慢下行；负债端存款成本平稳，主动负债成本下行，负债付息率总体也下行；净息差最终呈现平稳或微降。 四、风险跟踪：地产和平台风险评估；全年资产质量展望 上市银行普遍反馈由于客户、项目以及所处的区域相对较优，地产风险总体可控。1、客群和项目以及所处的区域是比较优质的。大部分银行表示：一二线城市的项目。从具体房地产授信战术上来说是优选一二线核心城市的项目去做和保障安居工程相关的项目。合作的开发商现金流比较良好。抵押充足。前期初选的房企项目主要集中在一二线城市，