农林牧渔行业周报：养殖成本抬升，将加快当前生猪产能去化节奏

周观察：养殖成本抬升，将加快当前生猪产能去化节奏 截止2月25日，全国生猪销售均价12.5元每公斤，环比上涨0.03元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.68元/公斤，环比上涨0.03元/公斤。本周受“俄-乌事态升级”影响，全球粮食安全不确定因素加大，加速农产品期货价格上涨，国内玉米及豆粕价均出现跳涨，截止2月25日，国内黄玉米及豆粕期货活跃合约结算价分别报2840元/吨、3970元/吨，分别环比上涨2.3%及5.0%。按照生猪料肉比系数2.6测算，行业养殖单头亏损呈现持续放大趋势。 短期生猪供给过剩矛盾未发生改变，产能去化将加速。需求端，猪价维持在12-13元/公斤区间震荡，压栏、二次育肥及冻品累库将难以形成趋势。供给端，生猪育肥单头亏损幅度扩大形似“温水煮青蛙”，容易形成越压栏越被动的状态，因此，2022年上半年，行业均重下降将更有效缓解短期供给过剩矛盾。此外，我们认为，单头亏损的放大仍将加快劣势产能的出清。 周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。重点推荐养殖成本领先的牧原股份； 生产指标加速恢复，成本下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 饲料销量将持续受益于生猪、家禽存栏高位。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。 重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 本周市场表现（2.21-2.25）：农业跑输大盘2.14个百分点 本周上证指数下跌1.13%，农业指数下跌3.27%，跑输大盘2.14个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨，涨幅为5.03%。个股来看朗源股份（+25.12%）、亚钾国际（+15.00%）、獐子岛（+11.90%）领涨。 本周价格跟踪（2.21-2.25）：本周对虾及大宗农产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年2月25日全国外三元生猪均价为12.34元/kg，环比上周五-0.03元/kg；仔猪均价为23.95元/kg，环比上周五-0.02元/kg； 白条肉均价16.15元/kg，环比上周五-0.11元/kg。2月25日猪料比价为3.39:1。 根据Wind数据，2月25日，自繁自养头均利润-495.14元/头，环比-158.44元/头；外购仔猪头均利润-149.84元/头，环比-158.44元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.13/羽，环比-12/40%；毛鸡均价7.51元/公斤，环比-4.09%；毛鸡养殖利润-0.91元/羽，环比-1.04元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 农林牧渔 1、周观察：养殖成本抬升，将加快当前生猪产能去化节奏 饲料原料价格持续上行，生猪价格再迎催化。截止2月25日，全国生猪销售均价12.5元每公斤，环比上涨0.03元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.68元/公斤，环比上涨0.03元/公斤。本周受“俄-乌事态升级”影响，全球粮食安全不确定因素加大，加速农产品期货价格上涨，国内玉米及豆粕价均出现跳涨，截止2月25日，国内黄玉米及豆粕期货活跃合约结算价分别报2840元/吨、3970元/吨，分别环比上涨2.3%及5.0%。按照生猪料肉比系数2.6测算，行业养殖单头亏损呈现持续放大趋势，国内生猪产业当前矛盾出现加剧。 图1：本周生猪及饲料价格均环比小幅上涨 图2：本周玉米、豆粕期货价分别上涨2.3%、5.0% 短期猪价稳定无法掩盖当前产业供给过剩矛盾。从供需-价格曲线变化来看，行业产能供给过剩将驱动供给曲线向右移动（S→S′），但养殖成本上升将驱动供给曲线向左移动（S→S″）。因此供给过剩叠加养殖成本增加，矛盾效果在供给曲线的变化上出现短暂的相互抵消（即：S≈Snew）。但长期趋势来看，随着养殖成本的变化，价格呈现围绕成本动态变化的趋势，及成本上涨将对商品价格具有抬升趋势，即成本驱动供给曲线向左移动，价格上涨，供给下降。 图3：短期供给过剩与养殖成本上涨呈现出抵消效应 图4：长期供给曲线仍将向左移动，价格上涨，供给下降 预计2022H1猪价在成本线以下震荡状态将较难改变。图5更加具象的展现价格围绕成本波动的过程。从当前行业产能供给过剩现状角度出发进行讨论，成本抬升过程中，猪价仍将位于行业成本线以下震荡运行（猪价移动平均线位于行业成本线以下），但随着产能过剩矛盾随着时间拉长得到缓解，猪价的震频将逐渐趋弱（猪价移动均线于行业成本价差缩小）。但更小时间区间（半月度或月度）的供给过量仍将有驱动猪价相对成本的偏离度增加的可能。 图5：价格呈现围绕成本动态变化的趋势 图6：预计2022H1猪价仍将位于成本线以下震荡 单头亏损幅度扩大，将驱动行业产能去化加速。我们在前期报告《回归供需，价格，推演当前猪市走势及投资逻辑》及《猪周期反转在即，种植链景气延续》中对猪肉供需-价格曲线进行了分析。虽然通常情况下，农产品作为必选消费品，在稳态状况下，被认为供给-价格具备弹性，需求-价格缺乏弹性。但在极端情况下，供给-价格、需求-价格的敏感度均会出现偏离。猪价过高或过低时，供给-价格弹性减弱，呈现在高猪价是供给过度恢复出现产能过剩，在猪价过低时价格敏感度下降出现产能过度去化。而需求-价格弹性曲线则表现为，在居民可接受价格区间，猪肉价格缺乏弹性，在过高价格或过低价格时，需求-价格弹性显著增强，原因分别为过高价格的接受能力下降有限及日常肉类摄入极限。 图7：生猪供需-价格弹性在极值情况下均会出现偏离 图8：高价驱动出现产能过剩，低价驱动产能过低出清 短期生猪供给过剩矛盾未发生改变，产能去化将加速。当前，行业对于猪价反弹幅度预期及节点预期的不确定性实则对产能去化有正向帮助。对于需求端，我们认为压栏及二次育肥的赢率较低，猪价维持在12-13元/公斤区间震荡，压栏、二次育肥及冻品累库将难以形成趋势。对于供给端，生猪育肥单头亏损幅度扩大形似“温水煮青蛙”，容易形成越压栏越被动的状态，因此，2022年上半年，行业均重下降将有效缓解短期供给过剩矛盾。此外，我们认为，单头亏损的放大仍将加快劣势产能的出清；若产业中成本劣势养殖单位，强撑下半年行情行转，致使行业产能淘汰放慢，那么猪价底部维持时间拉长，将导致成本劣势企业最终承受更大损失，也将在下半年猪价乏力时出现加快出清。因此，我们认为对于周期反转趋势的预期不必悲观，反转时点的判断，在短期内还未形成充分挑战。 2、周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。短期来看，冬季疫病及近期寒潮对生猪供给产生扰动。2022年上半年，生猪供给过剩几成定局，价格低迷将压制散户外购补栏情绪。预计2022年上半年猪价跌幅程度将较大程度影响行业产能加速去化节奏，我们预计2022年上半年产能去化将加快，猪周期反转有望于2022年第三季度到来。重点推荐行业养殖成本领先牧原股份；生产指标加速恢复，成本快速下降温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。但从疫情角度发生角度来看，冬季仍未蓝耳及仔猪腹泻高发期。当前时点，动保板块已充分调整，行业估值处于历史地位，投资安全边际显现。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发；宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐重点关注国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 饲料销量将持续受益于生猪、家禽存栏高位。预计2022年全年来看，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。国内新一种植季玉米收获入库，价格回落至小麦吨价以下，性价比重归主位。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 转基因育种政策落地，种植链景气度延续。2022年1月15日，汤加火山爆发，环境胁迫增加或将对全球粮食生产带来影响，建议关注优质主粮种植标的苏垦农发。 2021年11月12日，农业农村部种业司决定对三部种业规章的部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，标志着我国转基因育种相关政策的落地，重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的国内玉米传统育种技术优势企业登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（2.21-2.25）：农业跑输大盘2.14个百分点 本周上证指数下跌1.13%，农业指数下跌3.27%，跑输大盘2.14个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨，涨幅为5.03%。个股来看朗源股份（+25.12%）、亚钾国际（+15.00%）、獐子岛（+11.90%）领涨。 图9：农业板块本周下跌3.27%（表内单位：%） 图10：本周农业股跑输大盘2.14个百分点 图11：本周农产品加工及林业板块领涨（表内单位：%） 表1：农业个股涨跌幅排名：朗源股份、亚钾国际、獐子岛领涨 4、本周重点新闻（2.21-2.25）:2022年中央一号文件提出推动 乡村振兴取得新进展 【2022年中央一号文件提出推动乡村振兴取得新进展】2022年中央一号文件22日正式发布文件提出推动乡村振兴取得新进展农业农村现代化迈出新步伐这是21世纪以来第19个指导“三农”工作的中央一号文件文件指出牢牢守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线突出年度性任务、针对性举措、实效性导向充分发挥农村基层党组织领导作用扎实有序做好乡村发展、乡村建设、乡村治理重点工作。 【国家南繁科研育种基地生物育种专区一期投入试运行】目前南繁十年规划已经过了7年，相关建设任务按照规划有条不紊地推进，达到理想的效果。划定了26.8万亩南繁科研育种保护区，其中5.3万亩核心区，为南繁育种提供耕地保证；已完成24万多亩高标准农田建设，并推动相关水利设施建设，基础条件大大提升，为南繁科研育种提供了基本保障；基本建成了配套的综合服务区。 【农业农村部开展农业经营主体信贷直通车春耕备耕专项行动】农业农村部计划财务司、种植业管理司依托农业经营主体信贷直通车平台，共同开展金融支持春耕备耕专项行动，切实发挥好金融支持全国农业生产春耕备耕工作顺利开展，助力粮食生产和重要农产品保供。 【农业农村部调整黄河禁渔期制度】为养护黄河水生生物资源、保护生物多样性、促进黄河流域生态保护和高质量发展，农业农村部日前发布通告，对黄河禁渔期制度做出调整。根据通告，黄河河源区及上游重点水域从2022年4月1日起至2025年12月31日实行全年禁渔，黄河宁夏段至入海口禁渔期延长一个月，即由4月1日至6月30日延长为4月1日至7月31日，禁渔期内禁止除休闲垂钓外的所有捕捞作业类型，同时鼓励地方实施更严格的禁渔期制度。 5、本周价格跟踪（2.21-2.25）：本周对虾及大宗农产品价格环 比上涨 表5:本周对虾及大宗农产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年2月25日全国外三元生猪均价为12.34元/kg，环比上周五-0.03元/kg；仔猪均价为23.95元/kg，环比上周五-0.02元/kg；白条肉均价16.15元/kg，环比上周五-0.11元/kg。2月25日猪料比价为3.39:1。根据Wind数据，2月25日，自繁自养头均利润-481.90元/头，环比+13.24元/头；外购仔猪头均利润-145.85元/头，环比+3.99元/头。 本周临近月底，规模场出栏进度不快，本周末、下周初或有增加可能，南方雨雪