股权激励计划公告点评：激励彰显发展信心，积极调整轻装上阵

事件：天味食品发布2022年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予1197万股限制性股票，约占公司总股本的1.59%，其中首次授予997万股限制性股票，约占公司总股本的1.32%，首次授予价格为10.96元/股。 激励范围有所扩大，有效绑定核心人才。本次激励计划首次授予的激励对象总人数为237人，包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员（4人）以及中层管理人员、技术骨干（233人）。2个解除限售期考核目标为：以2021年营业收入为基数，2022/2023年营业收入增长率分别不低于15%/32.25%，对应2022/2023年营业收入同比增速为15%/15%。公司2021年7月曾发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，首次授予的激励对象共140人，考核目标为2022年营业收入同比增长25%。与之相比，本次激励计划范围更广，解锁目标相对保守。我们认为，股权激励计划有利于绑定核心骨干利益，激发团队积极性，助力公司中长期稳定发展。 消费疲软影响收入，2021年全年业绩承压。在行业需求疲软、动销整体偏弱的背景下，公司2021年销售收入受到一定影响，全年预计实现营业收入20.26亿元、同比-14.34%，其中2021Q4预计实现营业收入6.28亿元、同比-25.22%。 2021年公司业绩承压，预计实现归母净利润1.79亿元、同比-50.96%，主要原因包括：1）油脂等原材料价格上涨；2）公司加大搭赠促销力度以清理渠道库存；3）低毛利定制餐调业务占比提升使得产品结构变化；4）公司赞助音乐综艺并聘请品牌大使，持续加码品牌建设。2021Q4预计实现归母净利润9846万元、同比+123.23%，促销力度较此前有所收窄。 直面压力积极调整，2022年轻装上阵。针对成本上涨，公司于10月中旬对好人家旗下的两款火锅底料产品进行提价，其中手工牛油（微辣）228g提价12.5%，手工牛油（微辣）500g提价10%。针对库存效期长的问题，公司一方面加大搭赠促销力度，另一方面要求销售人员每月盘点经销商库存，根据产品的流速和余量提出合理进货建议。随着渠道库存逐渐消化，2022年公司或可轻装上阵，期待公司逐渐走出困境。 盈利预测、估值与评级：我们维持天味食品2021-2023年净利润预测分别为 1.79/3.01/3.97亿元，对应2021-2023年EPS为0.24/0.40/0.53元，目前渠道库存水平偏低，但是需求仍较为疲软，当前股价对应2022年54倍PE，估值水平偏高，维持“增持”评级。 风险提示：产品动销不及预期；原材料价格波动风险；食品安全风险。 公司盈利预测与估值简表