行业点评系列报告：俄乌冲突危机加剧，预计全球粮价仍将高位运行

事项： 2022年2月24日，俄罗斯总统普京通过电视讲话宣布正式开始对乌克兰的军事行动，俄乌冲突风险加剧。我们认为俄罗斯与乌克兰作为全球重要的谷物出口国，当地军事行动的发生或将影响正常农业生产及贸易的开展，导致全球小麦、大麦等作物供给紧缺，全球粮价或将继续保持高位运行。 国信农业观点：1）俄罗斯与乌克兰是大麦及小麦的重要出口国，当地军事行动的发生或将影响正常农业生产及贸易的开展，导致全球小麦、大麦等作物供给紧缺。2）国内小麦、玉米价格基本面有强支撑，小麦由于去年冬季北方天气影响晚播，或将造成今年减产，同时小麦作为玉米饲用替代的主要作物，小麦价格对玉米价格起到一定支撑作用。另外，豆粕价格受到南美拉尼娜天气的持续干扰，减产幅度或将扩大。3）综合来看，2022年全球粮食市场仍将保持供需紧张，全球粮价或将继续保持景气上行，一方面利好种植及种子板块，另一方面饲料原材料成本的抬升或将加速养殖亏损，猪价周期反转蓄势加速，看好生猪板块的投资机遇。4）风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险。5）投资建议：预计2022年全球粮食价格仍将处于高景气的通道当中，种植及种子板块、以及生猪养殖板块或持续受益。具体标的方面，种植板块利好苏垦农发；种子板块推荐：隆平高科、登海种业、大北农。生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。 评论： 俄罗斯与乌克兰是大麦及小麦的重要出口国，当地军事行动或将影响正常农业生产及贸易的开展。 俄罗斯及乌克兰是全球小麦及大麦主产区之一，其小麦及大麦出口量在全球进口总额中拥有举足轻重的地位。从全球小麦进口来看，俄罗斯及乌克兰在2021年的小麦出口量分别占全球小麦进口总量的17.58%及9.95%，合计占比达到27.53%。从全球大麦进口来看，俄罗斯及乌克兰在2021年的大麦出口量分别占全球大麦进口总量的13.15%及17.53%，合计占比达到30.67%。另外，对于中国国内进口而言，俄罗斯是我国第七大的小麦进口来源，2021年我国自俄罗斯进口的小麦数量占国内全部小麦进口量的0.5%；而乌克兰是我国第三大的大麦进口来源，2021年我国自乌克兰进口的大麦数量占国内全部大麦进口量的25.75%。我们认为俄罗斯与乌克兰作为全球重要的谷物出口国，当地军事行动的发生或将影响正常农业生产及贸易的开展，导致全球小麦、大麦等作物供给紧缺，全球粮价或将继续保持高位运行。 图1：2021年俄罗斯及乌克兰小麦出口占全球小麦进口比例合计达28% 图2：2021年俄罗斯及乌克兰大麦出口占全球大麦进口比例合计达31% 小麦紧缺或将带动玉米价格上行，豆粕价格或将持续受到南美天气干扰。 我们认为国内小麦、玉米粮价基本面有强支撑，尤其是去年冬季我国北方地区小麦受到天气影响晚播，或将造成今年减产，另外，自2020年来玉米价格持续走高，因此部分企业采用价格更低的小麦对玉米进行部分替代，以降低饲料生产成本，因此今年国内小麦价格的上行或将使得饲料行业减少其替代比例，从而提升玉米饲用需求，对玉米价格起到支撑作用。另外，豆粕价格近日也强势上涨，在南美大豆主产区受到拉尼娜天气影响的大背景下，今年大豆及豆粕供给的不确定性也在增加，或将面临大幅减产，看好豆粕价格走势。 2022年看好粮价景气上行，重点推荐种植链及生猪板块。 综合来看，预计2022年全球及国内粮食供需将保持紧张状态，粮食价格将处于高景气的通道当中。从股票角度看，一方面，种植及种子板块将核心受益，高粮价有望持续带动农民种植的积极性，直接利好种子与种植需求。另一方面，玉米、豆粕、小麦作为饲料主要原材料，其价格上涨将直接抬升生猪养殖行业的成本，从而加速养殖行业整体亏损，或将进一步加速养殖产能出清，利好猪价周期反转。 投资建议：自上而下板块性重点推荐。 预计2022年全球粮食价格仍将处于高景气的通道当中，种植及种子板块、以及生猪养殖板块或持续受益。具体标的方面，种植板块利好苏垦农发；种子板块推荐：隆平高科、登海种业、大北农。生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。 风险提示 1、恶劣天气带来的不确定性风险。农业的种植企业直接从事农业种植生产，种子公司也需要种植才制种。如果发生恶劣天气，可能造成上市公司产品损毁，造成公司损失。 2、不可控的动物疫情引发的潜在风险。农业畜禽养殖企业主要以规模养殖为主，如果发生不可控的动物疫情可能会造成上市公司的畜禽高死亡率，饲料需求低于预期，对种植链及养殖链造成负面影响。 附表：重点公司盈利预测及估值