煤炭开采行业简评报告：节后需求边际复苏，价格有望止跌企稳

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  供需平稳，保持高景气  冬季旺季过半，煤价稳中有增  坚定市场信心，坚守优质价值 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤短期利空陆续兑现，价格预计进入探底企稳阶段。供给方面，节后市场稳定运行，各主产区煤矿陆续复工复产，整体开工率上升，供应增加。需求方面，下游企业开始刚需补库，煤炭运输逐步恢复，矿区拉运车辆增多，采购需求小幅增加，但终端用户采购热情不高。我们认为动力煤海外利空冲击将逐渐消化，冬季取暖后半段市场担忧增加但不改动力煤整体供需偏紧格局，我们仍旧坚定看好紧供给之下经济复苏需求增加，驱动煤价保持中高位水平。供给侧弹性小，价格大幅回落的可能性较低。看好煤炭行业全年业绩继续保持高盈利水平。截至1月27日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1080元/吨，周环比持平；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1191元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价976元/吨，周环比持平。截至2月3日，京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1150元/吨，较1月29日下降4.17%。 ⚫ 炼焦煤市场边际有所宽松，现货市场价格稳定。供给方面，春节过后，煤矿陆续复产，伴随焦企利润有所恢复，生产积极性小幅回升，供应量有所增加，澳洲进口焦煤本月有望实现陆续到港，蒙古通关数量维持较高水平，随着进口焦煤供给量增加，目前供给边际出现宽松迹象。需求方面，焦化厂与钢厂库存回落，采购需求增加，随着节后复工复产加速，我们预计炼焦煤需求将有望快速抬升。截至2月3日，山西吕梁产主焦煤市场价2300元/吨，较1月29日持平；山西古交产肥煤2300元/吨，较1月29日持平；库存方面，截至2月3日，国内100家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为874.70万吨，周环比下降48.6万吨，降幅5.26%；国内110家样本钢厂炼焦煤总库存843.42万吨，周环比下降45.65万吨，降幅5.13%。截至2月3日，焦炭港口总库存为145.10万吨，较1月28日下降36.2万吨，降幅19.97%。 ⚫ 2022年多数煤企业绩预告盈利同比增加。截至2月3日，已有多家煤企公布2022年年度业绩预告，绝大多数煤炭上市公司在2022年年度业绩大增。其中，中国神华预计2022年度实现归属于公司股东的净利润为687亿元至707亿元，同比增长36.6%至40.6%；陕西煤业预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为340亿元到362亿元，同比增加58%到68%；山西焦煤预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润98.25亿元至118.29亿元，同比增加93%至132%；兖矿能源预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润约308亿元，同比增加89%。 ⚫ 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 ⚫ 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 -0.500.517-Feb20-Apr1-Jul11-Sep22-Nov2-Feb煤炭开采沪深300 [Table_Title] 节后需求边际复苏，价格有望止跌企稳 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2023.02.06 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌1.09%，跑输沪深300指数 本周（2023年1月30日-2月3日）煤炭指数下跌1.09%，沪深300指数下跌0.95%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前五名公司为：*ST未来（27.56%）、靖远煤电（6.02%）、云维股份（4.01%）、陕西黑猫（3.22%）、宝泰隆（2.78%）；跌幅前五名的公司为：上海能源（-7.00%）、兖矿能源（-4.01%）、晋控煤业（-3.95%）、冀中能源（-3.81%）、陕西煤业（-3.80%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数0.14% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周焦炭III板块跑赢沪深300指数，其他煤炭子板块均跑输沪深300指数 资料来源：Wind，首创证券 -0.95%-1.09%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%汽车计算机国防军工传媒机械设备基础化工电子环保有色金属农林牧渔轻工制造通信钢铁纺织服饰石油石化社会服务建筑装饰电力设备公用事业建筑材料交通运输综合食品饮料美容护理房地产沪深300煤炭医药生物商贸零售家用电器非银金融银行-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%焦炭III(申万)沪深300煤炭动力煤(申万)焦煤(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的*ST未来27.56% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.52倍，PB为1.38倍 截至2023年2月3，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.52倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.38倍，位列A股全行业倒数第七位。 图4本周煤炭PE估值为6.52倍 资料来源：Wind，首创证券 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%*ST未来靖远煤电云维股份陕西黑猫宝泰隆山煤国际郑州煤电恒源煤电金能科技辽宁能源新集能源物产环能美锦能源云煤能源永泰能源昊华能源安源煤业山西焦化华阳股份安泰集团大有能源盘江股份淮河能源开滦股份电投能源ST大洲兰花科创潞安环能中国神华中煤能源平煤股份山西焦煤淮北矿业陕西煤业冀中能源晋控煤业兖矿能源上海能源6.52010203040506070社会服务国防军工农林牧渔美容护理计算机食品饮料商贸零售综合电力设备汽车机械设备轻工制造电子医药生物传媒公用事业环保纺织服饰非银金融家用电器通信有色金属基础化工建筑材料房地产钢铁交通运输石油石化建筑装饰煤炭银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.38倍 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格持平，港口现货价格涨跌不一，电厂日耗下降 产地价格：截至1月27日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1080元/吨，周环比持平；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1191元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价976元/吨，周环比持平。 港口价格：截至2月3日，广州港Q6100神木块库提价2007元/吨，较1月29日持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1150元/吨，较1月29日下降4.17%。截至1月20日，山西优混Q5500市场价1225元/吨，较1月10日上升1.87%。 电厂运行：1月21日，南方八省电厂煤炭日耗达127.5万吨，相比1月12日下降28.50万吨，降幅24.73%；南方八省电厂煤炭库存量3255万吨，相比1月12日增加87万吨，增幅6.16%。 图 6 动力煤大同南郊弱粘煤周环比持平 元/吨 资料来源：Wind，首创证券 1.38012345678食品饮料美容护理电力设备社会服务国防军工计算机医药生物农林牧渔电子有色金属家用电器商贸零售机械设备基础化工汽车轻工制造传媒综合通信纺织服饰建筑材料公用事业环保交通运输煤炭石油石化非银金融钢铁房地产建筑装饰银行02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-27坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图 7动力煤港口价格环比下降 元/吨 图 8 山西优混市场价环比上升 元/吨 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 9南方八省电厂日耗环比下降 万吨 图 10 南方八省电厂库存环比增加 万吨 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：产地价格持平，港口价格持平，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至2月3日，山西吕梁产主焦煤市场价2300元/吨，较1月29日持平；山西古交产肥煤2300元/吨，较1月29日持平；河北邯郸主焦煤2560元/吨，较1月29日持平。 港口价格：截至2月3日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，较1月29日持平。 期货价格：截至2月3日，炼焦煤期货收盘价1812元/吨，较1月30日下降55元/吨，跌幅2.95%；截至2月3日，现货价格2300元/吨，较1月30日持平；截至2月3日，贴水488元/吨，贴水幅度较1月30日上升47元/吨。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-03广州港库提价：神木块Q6100京唐港平仓价：山西产动力末煤Q550002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-20市场价:山西优混(Q5500):全国0501001502002502022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-21南方八省电厂煤炭日耗2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-21南方八省电厂煤炭库存 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图11炼焦煤产地价格持平 元/吨 资料来源：Wind，首创证券 图12京唐港山西产主焦煤库提价持平 元/吨 资料来源：Wind，首创证券 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00