固定收益周报：转债估值缘何大调？

本周转债市场背离正股回暖态势，转债个券价格普遍下跌带动估值明显调整。原因推断有三点：年初以来，转债价格调整幅度不及正股，导致转债估值被动抬升，转债市场脆弱性持续积累；正股反弹不力加快市场预期调整，推动转债后续补跌；转债价格和估值双高加大配置难度，市场存在主动杀估值动力。目前难以断言本轮转债调整已经到位，短期还需关注市场调整风险。利率债方面，春节后首周债市大幅调整，反映了两大利空因素的影响：一是1月社融信贷总量超预期，宽信用得到阶段性印证；二是海外通胀高企，以美联储为代表的发达经济体央行紧缩态度明确。短期看，2.9%或为长端利率较难突破的阻力位。信用债方面，资金面较为宽松，杠杆可继续保持；期限利差难以压缩，以中短久期为主。