固定收益周报：转债估值高筑，四季度交易情绪冷淡

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益周报 固定收益周报 2021年12月30日 固定收益周报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《关于“降息预期”的几点投资建议》，2021.12.19 2.《工业维持平稳增长，结构特征仍存——11月 工 业 数 据 点 评 》，2021.12.16 3.《 银 行 可 转 债 分 析 框 架 》，2021.12.16 4.《制造业持续发力，地产投资降幅收窄——11月投资数据点评》，2021.12.15 5.《疫情影响虽有反复，但消费仍在平稳恢复——11月消费数据点评》，2021.12.15 转债估值高筑，四季度交易情绪冷淡 [Table_Summary] 投资要点：  截至12月24日，中证转债指数收盘434.94，周涨幅0.7%，上证指数收盘3618.05，周跌幅-0.39%，存量可转债及可交债505支，公募可转债及可交债403支，私募可转债及可交债102支；总存量规模7986.93亿元，公募转债及可交债存量余额6992.88亿元，私募转债及可交债存量余额994.05亿元，可转债及可交债总成交额2683.42亿元，较上周成交额2754.52亿元，减少71.1亿元。  上周，有229支公募可转债及可交债上涨，158支可转债及可交债下跌，涨幅前五分别为奥飞转债（32.95%），华兴转债（29.01%），新天转债（28.6%），文灿转债（20.82%），常汽转债（19.18%）；跌幅前五分别为滨化转债（-13.67%），高澜转债（-13.62%），百川转债（-13.58%），小康转债（-12.76%），鹏辉转债（-10.71%）。  上周，公募偏股型可转债及可交债平均周涨幅0.81%，上涨76支，下跌79支，总存量余额1696.43亿元；公募平衡型可转债及可交债平均周涨幅0.93%，上涨105支，下跌53支，总存量余额3319.06亿元；公募偏债型可转债及可交债平均周涨幅0.36%，上涨48支，下跌26支，总存量余额1977.4亿元。  上周，上证综指小幅下跌，周跌幅-0.39%，权益市场共15个行业上涨，15个行业下跌。根据中信行业分类，上游板块，建材（2.02%）持续回暖，石油石化（-2.19%）、钢铁（-3.88%）、基础化工（-3.44%）回落，有色金属（-5.13%）持续走低；中游制造板块，轻工制造（0.42%）继续回升，电力设备及新能源（-6.69%）、机械（-3.14%）回调，建筑板块（-1.42%）、国防军工（-1.12%）回落；消费板块整体回暖，农林牧渔（6.49%）、食品饮料（3.94%）、家电（1.46%）、商贸零售（1.59%）；支持服务板块小幅上涨，交通运输（0.62%）、电力及公用事业（0.07%）；TMT板块内部分化，电子（0.26%）、传媒（0.09%）、通信（-1.27%）、计算机（-0.97%）；金融板块整体下跌，综合金融（-4.09%）、银行（-0.76%）、非银金融（-1.62%）；综合（-2.06%）。  上周，中证转债指数周涨幅0.7%，公募可转债及可交债平均价格由151.62元上升至152.14元，增幅0.34%，平均转股溢价率由上周36.55%上市至37.70%，增加15bp，转债估值回升，估值达自2017年以来96.7%分位点。根据中信行业分类，上游板块，煤炭（2.64%）转债持续上涨，有色金属（0.15%）、建材（0.1%）转债小幅上行；中游制造板块，建筑（1.25%）、机械（0.78%）、轻工制造（0.7%）转债小幅上涨，电力设备及新能源（-2.2%）转债下跌；消费板块，汽车（3.41%）、消费者服务（0.75%）、房地产（1.14%）、食品饮料（2.19%）、医药（3.12%）、商贸零售（0.75%）、农林牧渔（1.83%）上涨：支持服务板块，电力及公用事业（-0.19%）转债下行、交通运输（0.86%）上涨，TMT板块，电子（2.09%）、传媒（3.25%）涨幅较大；金融板块转债均有所上涨，银行（0.45%）、非银行金融（0.12%）。  自2021年11月14日以来，可转债及可交换债交易额逐周下降，截至2021年12月26日，可转债及可交换债交易额为2695.11亿元，低于2021年可转债及可交换债平均交易额3017.94亿元，转债估值维持高位，市场交易情绪冷淡。从行业层面看，上游板块转债交易额自8月份高位后逐渐较少，12月上游板块转债交易额缩减至1824.17亿元，其中，建材转债从10月份68.67亿元增加至12月170.99亿元，受益于基建和地产边际回暖，交易活跃度提高；中游制造板块转债交易量波动性较大，主要受正股行情影响，12月机械（860.67亿元）、电力设备及新能源（1612.67亿元）行业转债交易额均有较大幅度下降，建筑行业转债（479.27亿元）交易量有所提升；消费板块转债四季度交易量逐渐增加，其中，汽车（1420.91亿元）、医药（929.98亿元）、纺织服装（303.13亿元）板块转债交易额较多；支持板块转债交易额（506.17亿元）较11月有所下滑；TMT板块转债受益于元宇宙题材，四季度交易额较大幅度增加，其中，计算机行业转债交易额显著增加，12月计算机、传媒交易额为1246.54亿元、597.32亿元；银行板块转债交易额有所回升，12月交易额为336.59亿元。  风险提示：宏观经济表现超预期、政策超预期、国内外疫情反复。 固定收益周报 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 二级市场 ....................................................................................................................... 4 1.1. 市场行情 .............................................................................................................. 4 1.2. 个券情况 .............................................................................................................. 4 2. 一级市场 ....................................................................................................................... 9 2.1. 发行与上市 ........................................................................................................... 9 2.2. 发行预案情况 ..................................................................................................... 10 3. 市场回顾 ..................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 15 固定收益周报 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：上证指数、中证转债指数走势 ................................................................................ 4 图2：中证转债走势与成交额 ........................................................................................... 4 图3：上周日均成交额前十（单位：亿元） ..................................................................... 8 图4：各行业可转债交易量（单位：亿元） ..................................................................... 8 图5：上周各行业转债周涨幅情况（单位：%） .............................................................. 8 图6：气泡图（转股溢价率为横坐标、纯债溢价率为纵坐标） ........................................ 9 图7：2019年至今可转债发行数量及发行规模（左轴单位：亿，右轴单位：支） ....... 10 图8：上周中证转债和上证综指收盘点位 ....................................................................... 14 图9：上周中证转债和上证综指日涨跌幅（单位：%） ................................................. 14 图10：可转债及可交换债成交额（单位：亿元） .......................................................... 14 表1：公募可转债周涨幅前十 ........................................................................................... 5 表2：公募可转债周跌幅前十 ........................................................................................... 5 表3：偏股型转债周涨幅前十 ........................................