稳增长加码支撑工业金属需求，钴锂涨势依旧

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（02.14-02.18）上证综指下跌0.77%，沪深300指数上涨1.08%，SW有色指数上涨4.92%，贵金属方面COMEX黄金上涨2.16%，白银上涨1.48%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.11%、1.27%、-2.07%、1.95%、4.45%、0.25%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.97%、-0.03%、-2.72%、-9.20%、-1.37%、-3.07%。 工业金属：发改委稳增长支持加码，工业金属高位运行。核心观点：发改委发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，提出加快新型基础设施项目建设，推动制造业中长期贷款较快增长，稳增长力度加码，继续看好稳增长政策下的工业金属价格。铜方面，矿端逐步恢复，国内需求逐步恢复，库存保持低位，加上高通胀交易，支撑铜价，预计铜价保持高位震荡。铝方面，海外欧洲能源短缺担忧持续，国内供应保持低位，节后需求开始恢复，电解铝累库放缓，铝价仍有上行空间。 电解铝周度累库9.0万吨至103.9万吨。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、锡业股份等。 新能源金属：锂钴价格上行不改需求火热，1月新能源车产销量延续同比高速增长。1月新能源车销量43.1万辆，同比增加136%，环比下降19%，延续良好表现，能源金属需求坚挺，供应仍然受限，紧张格局延续。核心观点：钴方面，南非运输堵塞问题短期难解，供应恢复较慢，而需求仍然较强，节后钴酸锂企业开始采购补库，钴价继续冲高。锂方面，企业检修陆续结束，供应回升，但新能源车销量较强，需求坚挺，锂供需缺口仍在，铁锂扩产持续推动锂价上行。重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、北方稀土等。 贵金属：市场避险情绪升温，黄金继续上行。核心观点：俄乌关系紧张，地缘政治风险上升，市场避险情绪升温，加上美联储会议不如预期鹰派，而通胀水平高企，继续看好黄金投资价值。俄乌关系反复，地缘政治风险难退，市场避险情绪较强，而中长期，美国通胀继续上行，实际利率处于历史低位，黄金仍有上行空间。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（02.14~02.18）沪铝主力横盘整理，周一开于22670元/吨，周五受外盘刺激尾盘拉涨，截止周五下午收报22840元/吨，周度上涨170元/吨，涨幅0.75%。伦铝周一开于3189.5美元/吨，截至北京时间周五15点，伦铝报3276美元/吨，周内上涨80美元/吨，涨幅2.14%。 新闻方面，美铝巴西公司（Alcoa Brazil Co.）计划2022年第二季度重启年产能为45万吨的阿鲁马（Alumar）铝冶炼厂。黑山优尼普罗姆金属公司（Uniprom Metal d.o.o. Niksic）从2月初开始重启铝土矿运输，预计本月交付110,000吨。印度尼西亚PBK公司（PT. Bumi Khatulistiwa Bauksit）计划2月份产量约150,000吨，1月份产量约200,000吨。 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2022年1月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周铜价高位震荡，Comex铜大幅走高，带动沪铜上行，创近一个月新高，整体表现冲高回落，徘徊于7万关口附近。周内沪铜主力合约运行区间在69490~70870元/吨，LME铜运行区间在9604~9708.5美元/吨。新闻方面，随着下游客户开始采购，本周铜杆需求较上周小幅增强，同时多数供应商打算维持销售，因此目前中国铜杆Ф8mm主流加工费为600-800元/吨交到，与本周初基本相同。欧洲最大的铜生产商奥鲁比斯集团（Aurubis AG）周三表示计划斥资7,000万欧元（合7,950万美元）在比利时修建一座回收工厂，以扩大镍和铜的回收生产。加拿大埃罗铜业公司（Ero Copper Corp.）周二表示，其董事会已批准推进其在巴西北部帕拉邦开发3亿美元的博阿埃斯佩兰萨（Boa Esperanca）铜矿项目的最终决定。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 伦锌方面，本周（02.14~02.20）伦锌走势整体偏弱，LME低库存给伦锌提供支撑。伦锌终收于3636美元/吨，跌19.5美元/吨，周比跌幅0.49%，持仓量减少11149手至24.3万手。 沪锌方面，2203主力合约终收于25275元/吨，跌275元/吨，周比跌幅1.08%%，持仓量减少34545手至10.6万手，沪锌收得阴线。新闻方面，鉴于消费增加，土耳其科贾埃利的中型镀锌合金生产商加尔瓦诺市场（GalvanomarketCo.,ltd.）预计本月锌合金产量将增至300吨左右。 澳大利亚全球发展有限公司（DevelopGlobalLimited，DVP）今天宣布，它已同意澳元的前期对价收购新南威尔士州的伍德劳恩（Woodlawn）锌铜项目，其中包括1,500万澳元的现金支付和价值元的全球发展公司股票。加拿大内华达锌业公司（NevadaZincCorporation）于2月14日宣布完成先前公布的私募，包括以每股0.07加元至多10,000,000股公司股，总收益为75万美元。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（02.14~02.18）伦铅一路走强，运行于均线组上方，连涨三个交易日向上触及2350美元/吨一线目标位后短暂企稳。本周LME铅库存连续小幅去库，总量跌破5万吨，叠加美元指数连跌走弱，伦铅市场情绪得以提振。本周沪铅主力换月至2204合约，整体走势震荡企稳，国内节后铅消费尚未完全启动，现货价格跟涨有限，市场观望情绪浓厚。新闻方面，金阳世恒矿业有限公司是四川一家主要的铅精矿50%min生产商，已于本月中旬恢复采矿作业，预计3月份生产500金属吨铅精矿。北京安新辰泰有色金属熔炼有限公司计划本月底复产再生铅和合金，二月份预计无产出。 锡：本周沪锡2203震荡走强，截止周五日盘收盘，周度累计价格涨幅+1.46%，仓差总增减数-2655手。伦锡本周价格走势同步震荡走强，周四收盘价格收于43950美元/吨，截止发稿价格周度波幅+0.68%。沪伦比值波动至7.57附近。截止周五伦锡库存2370吨，LMEcash合约维持升水141美元/吨左右。新闻方面，由于许多下游客户尚未开始采购，中国锡锭市场需求持续疲软。当前中国锡锭99.95%min主流价格为335,000-337,000元/吨出厂现金，较昨天下降2,000元/吨。随着下游客户开始入市采购，锡锭99.95%min主流价格预计将维持坚挺态势。 镍：进入本周，镍价依然维持偏强震荡。目前，海外及国内下游较强需求支撑价格；此外，乌俄地缘政治的不断发酵也让市场担忧俄镍出口受到影响。上周六及本周初，现货陆续到货，纯镍本周社会库存达到11883吨，较上周上涨1277吨。新闻方面，宜宾光原锂电材料有限公司是中国南方主要硫酸镍消费商之一，本月起将减少硫酸镍Ni22%minCo0.4%max消费量至1,000吨左右。世界金属统计局（WBMS）16日公布的报告显示，2021年1-12月全球镍市供应短缺，表观需求量超过产量14.43万吨。2020年全年，市场供应过剩8.40万吨。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周COMEX黄金期货报1900.80美元/盎司，本周累涨2.16%。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COME白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电池及下游终端市场：据中汽协数据显示，2022年1月新能源产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，仍延续去年高速发展的态势，产销远高于同期水平。据创新联盟数据显示，2022年1月我国动力电池产量达29.7GWh，同比增长146%，环比下降6%。装机量达16.2GWh，同比增长87%，环比下降38%，其中铁锂装机占比54.8%，继续领先三元。二线电池厂正迎头赶上一线的宁德时代、比亚迪和LG新能源，当月排名4-7的市场份额占23.6%，较同期提升3.4%。而2021年以来原料涨势凶猛，对车企电池供应稳定性和成本控制带来了不少挑战，在拥有头部电池供应保障下，也正在积极寻求二三供，也将推动二线电池厂行业地位的提升。 电解钴及钴中间品：本周电解钴价格急速上行，在没有新增产量大量投入零售市场的前提下，市场现货库存持续消耗，年后合金与磁材皆出现年后刚需备采，近日贸易商惜售情绪渐浓，叠加期货盘情绪推动价格上行。本周中间品价格依旧上行，近期作为中间品计价基数的海外价格持续上行，侧面反应原料短缺，叠加船期问题尚未缓解，中间品价格稳步上行。本周SMM电解钴价格为52.8-54万元/吨，均价较上周上涨2万元/吨。钴中间品价格为29-29.9美金/磅，均价较上周上涨0.25万元/吨。 钴盐及镍盐：本周硫酸钴价格小幅上涨，从供应端来看，当前钴盐厂库存普遍偏低，叠加原料告急，成为钴盐价格坚挺的支撑，年后受锂价上涨间接影响前驱体下游厂家无明显增量，钴盐采购需求平稳。 本周五电池级硫酸镍价格为40500-41000元/吨，较上周五上涨750元/吨。节后采购情绪渐起带动市场消费增量。硫酸镍在经历了连续几个月的大幅累库后自1月份开始出现明显降幅。现货市场供应宽松的状态逐步缩紧，当前现货市场货源稀少，市场价格在供需及成本支撑下走高。但本周下半周，市场采购情绪相较周初有所走弱，上涨趋势有承压的迹象。预计下周电池级硫酸价格或仍维持高位，若镍价继续上涨，则有可能在成本的带动下继续上涨。 预计下周电池级硫酸镍价格区间或为40500-41500元/吨。本周硫酸钴价格为11.1-11.4万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。氯化钴当前价格为13-13.2万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。电池级硫酸镍价格为4.05-4.1万元/吨，均价较上周上涨0.