非银行金融行业周报：持续看好财富管理，财产险保费持续回暖

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨1.08%，上证综指上涨0.80%，创业板指上涨2.93%。沪深两市A股日均成交额10421.24亿元，环比上涨14.11%，两融余额17212.82亿元，环比上升0.42%。 证券：本周券商指数-4.77%，跑输大盘5.86个百分点。重点标的表现：中金公司-3.55%、东方证券-3.87%、中信证券-4.09%、国泰君安-4.14%、华泰证券-5.42%、广发证券-8.89%、东方财富-14.65%。本周东财、广发、兴业等财富管理特色券商跌幅居前。主要原因或是市场景气度下行，财富管理规模增速低于预期；经济基本面总体较弱，国际局势动荡、指南针收购网信证券等多因素叠加，东财转3转股等短期因素催化了板块下跌。但财富管理的主逻辑仍未改变，21年12月以来，市场虽大幅回撤，但财富管理市场规模持续增长。截至目前股混型基金8.7万亿元（较年初+1.2%），非货基16.1万亿元（较年初+0.8%）。一方面是房住不炒、资管新规后，基金市场重要性显现；另一方面是基金投顾、投资者教育带来成效。行业持续变革，权益市场短期波动对券业影响持续减弱，财富管理仍是券商板块最大的阿尔法，对证券行业可适当乐观。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券、兴业证券、国联证券。 保险：本周保险指数下跌2.07%，跑输大盘3.16个百分点。个股普遍下跌，跌幅分别为：太保2.9%，平安2.0%，国寿3.3%，新华2.3%，人保1.4%。港股方面，中国太平下跌14.1%，中国财险上涨2.4%。本周各公司陆续披露2022年首月保费数据。人身险方面，1月整体保费延续低迷，除人保外，各家公司业绩不乐观，多数呈负增长趋势。各公司人身险保费及增速分别为：国寿（2072亿元，-5.3%）、太平（361亿元，-5%）、太保（559亿元，-1.1%）、平安（1037亿元，-0.8%）、新华（359亿元，3.6%）、人保（551亿元，22.7%）。在去年新旧重疾切换消耗大量客户、年金拉高基数以及去年底到今年初人力较大幅度下降的情形下，预计保险行业1季度新业务业绩并不乐观。财产险方面，各公司首月录得较好增长，人保财险实现了13.8%的增速，其次是太保财12.7%，平安财8.2%，“车险综改”对保费增长的影响已基本消退，预计未来财产险公司整体增速将回归稳定，这也了推动近期财产险板块的行情。但在今年赔付率较大概率提升的情况下，车险盈利性仍然面临一定不确定性。从人保分险种保费披露情况来看，车险1月增速为14.5%，非车险为13.2%，车险稳步向上保持稳定，非车波动较大但也回归了正常的正增长水平。 非车险中，意健险受此前互联网新规的影响逐步消退，其他险种保持相对稳定。从1月各公司保费数据来看，人身险仍显低迷，财产险增长边际改善，但盈利性仍需观察，预计中国财险等龙头COR波动不大。当前各公司PEV（2021E）估值分别为：0.7-0.71x（平安），0.71-0.73x（国寿）、0.53-0.55x（太保）、0.45-0.48x（新华）。 关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 本周无重要证券行业新闻。 （二）宏观资讯 国务院国资委透露，中央企业突出抓好稳增长，推动实现高质量发展，1月份主要经济指标均实现两位数增长：当月实现营业收入3万亿元，同比增长12.4%；实现利润总额1852.7亿元，同比增长11.3%；实现净利润1423.8亿元，同比增长10.2%；上缴税费3521.6亿元，同比增长18.2%。 央行公布数据显示，至2022年1月末，中央银行口径外汇占款余额为213200.55亿元，环比增加333.35亿元。至此，外汇占款余额已连续上升五个月。 商务部：1月全国吸收外资1022.8亿元，同比增长11.6%。 第4期《求是》杂志指出：习近平强调加强国家安全等重要领域立法，加快数字经济等领域立法步伐。 国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。 中国1月PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。 国家发改委等部门同意粤港澳大湾区、成渝地区、长三角地区、京津冀地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点。 围绕实现共同富裕的战略目标和实践路径，国家发改委将推动制定出台《促进共同富裕行动纲要》，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排。牵头研究制定扩大中等收入群体实施方案，并研究构建促进共同富裕监测评估体系。 国家发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 上海金融法院发布《私募基金纠纷法律风险防范报告》，《报告》就完善私募基金合同条款提出十个方面的建议，包括明确私募基金的法律关系性质；提示构成刚兑的情形与法律后果；披露是否提供其他增信措施及具体方式等。 财联社：（1）银保监会将引导金融资源优先保障粮食和重要农产品供给，着重加大对产粮大县的金融投入。（2）央行行长易纲出席G20财长和央行行长会议:中国货币政策灵活精准、合理适度。 国家发改委等十二部门发文明确，2022年继续引导金融系统向实体经济让利；加强对银行支持制造业发展的考核约束，2022年推动大型国有银行优化经济资本分配，向制造业企业倾斜，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长。落实煤电等行业绿色低碳转型金融政策，用好碳减排支持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。 美联储梅斯特：预计3月加息，未来几个月还会进一步加息：预计2022-2023年的通胀率将高于2%，有上行风险；政策收紧的力度应该是由数据驱动的、具有前瞻性的:美联储应该停止提供明确的政策前瞻性指引；重申支持在缩表时出售住房抵押贷款支持证券。 银保监会发布风险提示，防范以“元宇宙”名义进行的非法集资。 证券时报：国有大行理财子公司非标资产占比大幅下降。截至2021年末，六家国有大行理财子公司非标资产占比已经全部低于6.1%，其中，非标资产占比为6%出头的理财子公司已是大行理财子阵营中最高的，另有两家接近6%，最低的非标占比已不足3%。 （三）保险行业 据乘联会，1月乘用车市场零售达到209.2万辆，同比下降4.4%，环比下降0.6%，1月零售总体走势很好。 银保监会发布《人身保险产品“负面清单”（2022版）》，总计82条，较2021年新增9条。 财联社：中国渔业互助保险社获批，初始运营资金5亿元，超百家会员联合筹建，渔业互助保险体制改革逐渐落地。 广州日报：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保五大上市险企1月份合计实现保费收入5719.61亿元，同比增长1.86%。 二、上市公司重要公告 【新华保险】2022年1月1日至2022年1月31日原保险保费收入为358.7亿元，同比+3.58%。 【中国人保】（1）2022年1月1日至2022年1月31日子公司人保财险、人保寿险、人保健康原保费收入分别为604.3亿元（同比+13.8%）、466.2亿元（同比+30.2%）、84.6亿元（同比-6.6%）。（2）截至2022年2月15日，中国人保公司第二大股东全国社会保障基金理事会通过委托的证券公司，以集中竞价。 【中国太保】2022年1月1日至2022年1月31日子公司人寿保险、财产保险原保险收入分别为558.84亿元（同比-1.1%）、210.11亿元（同比+12.7%）。 【中国平安】2022年1月1日至2022年1月31日子公司平安产险、平安人寿、平安养老、平安健康收入分别为327.9亿元（同比+8.21%）、985.7亿元（同比-0.62%）、27.2亿元（同比-22.92%）、24.1亿元（同比+31.44%）。 【中国人寿】2022年1月1日至2022年1月31日期间，累计原保险保费收入约为人民币2,072亿元（同比-5.34%）。 【中国太平】2022年1月1日至2022年1月31日子公司太平人寿、太平财产、太平养老原保费收入分别为347.5亿元（同比-5.7%)、29.2亿元(同比-5.2%)、13.0亿元(同比+18.4%)。 【天风证券】2022年2月17日，三特索道通过集中大宗交易方式累计减持了公司871.64万股股份，减持比例0.10%。减持后人福医药及其一致行动人合计持有公司股份的比例降低至11.37%。 【长江证券】长江证券股份有限公司于2022年2月11日以通讯方式召开第九届董事会第十六次会议。经总裁提名，第九届董事会薪酬与提名委员会研究讨论，董事会聘任肖剑为公司副总裁。 【东方财富】2022年度第二期短期融资券已发行完毕，发行规模为人民币20亿元，票面利率为2.49%，期限为273天。 【南华期货】2021年度业绩快报：营收105.15亿元（同比+6.05%），归母净利润2.43亿元（同比+157.61%），净资产30.38亿元（较年初+23.67%）。 【众安在线】2022年1月所获得的原保险保费收入总额约20.07亿元，同比+12.37%。 【中原证券】（1）2021年度业绩快报：营收44.15亿元（同比+42.26%），归母净利润5.06亿元（同比+385.57%），净资产136.26亿元（较期初+1.93%）。（2）2021年下半年计提信用减值准备21846.33万元，计提其他资产减值准备148.01万元，合计21994.34万元。 （3）2021年8月20日至2022年2月18日，股东渤海公司通过集中竞价方式减持公司股份9200.8万股，占公司股份总数约1.98%，减持后当前持股比例为1.19%。 【大智慧】董事会审议通过以下议案：（a）选举张志宏先生为公司董事长；（b）聘任张志宏先生为公司总经理；（c）聘任申睿波先生为公司董事会秘书；（d）聘任方涛先生为公司副总经理；（e）聘任岳倩雯女士为公司证券事务代表；（f）聘任陈志先生为公司财务总监。 【辽宁成大】控股子公司成大生物2021年度业绩快报:营收20.88亿元(同比+4.63%)，归母净利润8.92亿元(同比-2.8%)，净资产93.52亿元(较期初+127.09%)。 三、重点公司逻辑分析 证券行业 评级 推荐逻辑 《中信证券（600030）2021年业绩快报点评：业绩超预期，业务高速成长》：券业龙头地位 持续稳固，多项业务高速增长。配股补充资本金，机构业务大趋势下，公司龙头地位预将更 为稳固。减值计提持续缩窄的趋势或将持续，22年净利润率持续提升具备空间。从龙头看行 业，我们预期减值计提缩窄及财富管理会是行业业绩高增的重要驱动力。我们预计 中信证券 推荐 2021/2022/2023年EPS为1.79/2.15/2.48元，BPS分别为15.30/16.66/18.24元，对应PB分别 为1.72/1.58/1.45倍，ROE分别为11.71%/12.89%/13.58%。基于行业龙头集中进一步演绎，公 司在多方面领先行业，我们给予2021年业绩2.3倍PB估值，维持目标价35.5元，维持“推 荐”评级。 风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情持续蔓延。 《华泰证券（601688）2021年三季报点评：业绩符合预期，经纪、信用业务高增》：公司重 资本业务盈利表现较好，助推ROE水平提升。金融科技投入位居行业前列，前瞻性业务布局 有望为公司长远发展打下基础。长期看好公司科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱 华泰证券 推荐 动”的发展战略。我