实战化训练深入实施，消耗性武器装备有望持续放量

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨1.96%，上证综指上涨0.8%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨1.08%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第15。周二（2月15日）涨幅最大为2%，周三（2月16日）跌幅最大为0.96%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为60.12倍，各子板块中航空装备为62.90倍，航天装备为62.68倍，地面兵装为53.41倍，军工电子48.05倍，航海装备134.58倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为29.88%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为21.97%、27.15%、26.37%、19.53%、74.61%。 2、中央军委颁发《军队军事训练教材工作规定》，消耗性武器装备有望持续放量据人民网2月17日报道，为了更好地发挥军事训练教材建设对于军事训练转型升级的基础性、支撑性作用，中央军委机关近日颁发《军队军事训练教材工作规定》。《规定》共设9章49条，重点实现五个方面目标：（1）重塑军队军事训练教材体系，首次用一个规定统一规范全军部队训练、院校教育、职业教育教材工作；（2）突出教材编写研发的时代特点，既继承传统纸质版教材的编写经验，又倡导新形态教材的研发使用，树立鼓励创新、转化成果、进入实践的导向；（3）严把教材质量关，走实教材立项审批、编写研发过程管控、结题审核各环节，强化审定人员权责，强化教材试用检验、意见反馈和修订更新；（4）推动教材数字化建设，定期发布和更新全军军事训练教材目录清单，建立完善数字化教材数据库，畅通部队、院校对所需教材的信息查询和申领渠道；（5）明确教材成果认定，重点对国家规划专业核心课程教材和全军统编教材的质量认定，结合军队现有教学科研绩效考评规定，对教材编写研发、审核审定人员进行成果认定。自2012年以来，高层多次强调全军应加强实战化的军事训练，到2022年中央军委已连续五年签署开训动员令。随着实战化训练深入实施，我军实战训练强度、频率均大幅提升，消耗性武器装备需求长期旺盛，有效支撑军工行业的高景气。 3、出口版歼-10CE首次曝光，我国军贸市场规模有望进一步增长 据东方网2月16日报道，至少两架使用巴基斯坦涂装的歼-10C战机已在国内某机场滑跑并试飞，该批歼-10CE战机（基于歼-10C的外贸型号）使用国产“太行”发动机，是该系列发动机的首次军贸出口。据中航工业通飞官微2月15日报道，中航工业时隔四年再次亮相新加坡航展，全面展示了多型高技术航空外贸产品，涵盖战斗机、教练机、直升机、无人机、支线飞机五大类。据中航工业官微2月17日报道，马拉维驻华大使当日访问中航工业西飞民机，并参加马拉维“新舟”600飞机项目阶段性验收总结会，飞机“三随”和推荐备件已通过检查，“新舟”600飞机即将交付马拉维。近年全球局部冲突不断，地缘局势动荡或成常态，军贸产业是拓宽军工行业市场空间、提升国际政治及军事影响力的重要途径。据SIPRI研究数据，2016-2020年我国武器出口仅占全球市场的5.2%，位列全球第五，与我国现今军事大国地位并不相符。相比于国内军品市场，军贸市场空间广阔、利润率高、研制周期短，有望成为国内军品高端技术和人才红利的重要兑现窗口。随着全球地缘局势持续紧张，我国军贸市场规模有望进一步增长，重点关注导弹、无人机等细分赛道优质标的。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子、紫光国微。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。 4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上涨1.96%，上证综指上涨0.8%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨1.08%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第15。周二（2月15日）涨幅最大为2%，周三（2月16日）跌幅最大为0.96%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度较高，本周四（2月17日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为10.64亿股，同日军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为210.03亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为60.12倍，各子板块中航空装备为62.90倍，航天装备为62.68倍，地面兵装为53.41倍，军工电子48.05倍，航海装备134.58倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为29.88%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为21.97%、27.15%、26.37%、19.53%、74.61%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年2月17日，申万国防军工板块融资融券余额541.36亿元，其中：融资余额为521.36亿元，占流动市值比例为2.92%，融资买入额为59.40亿元，比上周增加5.59亿元，较上周同比增加10.39%，融券余额20.01亿元，占流动市值比例为0.11%，本周融券卖出额为48172.55万元，比上期增加6496.34万元，较上周同比增加15.59%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年2月17日，捷强装备、长城军工、合众思壮、中航高科、中兵红箭等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中捷强装备本周融资买入额较上周增加0.19亿元，增加475.00%，中国卫通、四创电子、中国海防、中船科技、盛路通信等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中中国卫通本周融资买入额较上周减少0.16亿元，比上周减少55.17%。航天科技、长城军工、中航重机、海兰信、盛路通信等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中航天科技本周融券卖出额较上周增加4366.45万元，同比增加2054.51%；天和防务、中航高科、中直股份、宏达电子、海特高新等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中天和防务本周融券卖出额较上周减少28.18万元，同比减少100%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内97家公司中76家上涨。其中派克新材、海兰信、中兵红箭、ST华讯、合众思壮上涨幅度居于板块前五，其中派克新材本周上涨17.91%。宏达电子、雷电微力、火炬电子、中航光电、鸿远电子本周涨幅位列板块涨幅后五，其中宏达电子本周下跌18.81%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止2月18日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，97家公司中共有42家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中海特高新、高德红外、上海瀚讯、天箭科技、振芯科技、大立科技等公司估值处于历史极低水平，天秦装备、七一二、北摩高科、中国海防、海格通信、广联航空、三角防务、中航电子、中航电测、中直股份等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 600967.SH 600967.SH 601698.SH 300777.SZ 600990.SH 000547.SZ 603678.SH 600072.SH 002829.SZ 600562.SH 002151.SZ 600879.SH 000519.SZ 002013.SZ 300699.SZ 300810.SZ 002190.SZ 000733.SZ 300696.SZ 300447.SZ 002413.SZ 600435.SH 605123.SH 003009.SZ 000561.SZ 300726.SZ 002338.SZ 300034.SZ 600760.SH 002625.SZ 603267.SH 601606.SH 002297.SZ 000768.SZ 300875.SZ 600184.SH 300474.SZ 600316.SH 002389.SZ 000738.SZ 300395.SZ 601890.SH 600118.SH 600765.SH 600862.SH 300722.SZ 600482.SH 600893.SH 600685.SH 301213.SZ 300589.SZ 600150.SH 002179.SZ 内蒙一机安达维尔中国卫通中简科技四创电子航天发展火炬电子中船科技星网宇达国睿科技北斗星通航天电子中兵红箭中航机电光威复材中科海讯成飞集成振华科技爱乐达全信股份雷科防务北方导航派克新材中天火箭烽火电子宏达电子奥普光电钢研高纳中航沈飞光启技术鸿远电子长城军工博云新材中航西飞捷强装备光电股份景嘉微洪都航空航天彩虹航发控制菲利华亚星锚链中国卫星中航重机中航高科新余国科中国动力航发动力中船防务观想科技江龙船艇中国船舶中航光电 25.49 25.49 101.46 78.66 34.82 28.47 29.06 52.52 56.97 42.32 92.81 35.26 49.69 38.47 48.41 65.48 67.45 47.34 48.37 34.84 46.21 96.21 45.73 67.03 45.99 42.56 74.52 61.76 58.53 238.65 42.69 94.54 161.5 84.95 68.77 130.19 109.93 121.02 78.55 71.87 49.27 69.45 90.73 66.38 58.46 89.41 81.28 99.12 78.41 95.46 133.52 173.27 47.3 1.78 1.78 4.53 15 2.97 2.71 6.33 2.83 6.55 4.51 4.18 1.52 3 3.55 9.2 2.58 3.94 8.31 6.78 3.59 1.57 6 8.13 6.11 2.89 12.44 5.4 7.28 9.29 5.43 11.22 3.61 2.45 5.03 2.99 3.02 12.44 4.4 3.18 4.41 7.62 2.61 4.96 4.96 7.26 13.27 1.07 3.51 1.77 27.27 12.15 2.07 8.47 0.15 0.15 0.16 0.17 0.17 0.17 0.17 0.18 0.21 0.24 0.27 0.31 0.33 0.34 0.34 0.35 0.35 0.35 0.35 0.36 0.36 0.39 0.39 0.41 0.41 0.42 0.43 0.44 0.46 0.46 0.46 0.47 0.47 0.48 0.48 0.48 0.49 0.51 0.51 0.53 0.54 0.56 0.57 0.59 0.61 0.67 0.74 0.74 0.76 0.77 0.77 0.78 0.78 0.21 0.21 0.2 0.41 0.3 0.47 0.58 0.38 0.8 0.38 0.26 0.08 0.43 0.54 0.57 0.1 0.51 0.98 0.52 0.45 0.19 0.66 0.86 0.14 0.28 0.6 0.58 0.89 0.83 0.61 0.68 0.28 0.19 0.87 0.04 0.38 0.62 0.73 0.47 0.31 0.83 0.73