家居行业积极备战315大促，力诺特玻21归母净利同增37.45%

内销家居板块： 家居行业积极备战315大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。索菲亚在官方视频号上发布了315促销活动短视频，邀请武汉、南京、成都等地经销商一同出镜，为315活动宣传造势，同时在2月11日至2月25日发行99元传奇卡，消费者购买后即可锁定315期间5重福利优惠价，2月25日索菲亚将在视频号安排直播，通过多种方式提前锁定流量，积极备战315大促。 龙头企业推出高性价比整家套餐，从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。欧派推出19800/29800/39800/49800/43600不同等级的套餐，除19800套餐仅包含衣柜外，其余套餐均包含定制衣柜、家具、背景墙，其中29800套餐加价2999即赠送慕思苏斯床垫及软床，39800套餐可免费升级为芝华仕沙发，49800套餐可免费升级M&D沙发，再赠送美的空调一台。顾家家居推出了49800全屋套餐，包含 22m ²定制柜+10件软体家具+配件，不仅满足了消费者的一站式购物需求，同时充分发挥软体、柜类均为自制的协同优势，通过建立“一体化研发、设计、生产、搭配、体验、交付、售后”标准体系，从环保、颜值、收纳、品质、体验、服务六大维度提升客户体验。 持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。 铝塑膜板块： 铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21Q3公司铝塑膜单价16.8元/平米，21H1均价16.0元/平米，20年均价15.5元/平米，单价持续环比提升，行业竞争格局良好。 金属包装板块： 金属包装：行业受益二片罐提价，竞争格局改善，预计21年普遍实现较高增长。1）昇兴股份：预计21年实现归母净利润1.66亿元-1.82亿元，同比增加1116.9%~1232.73%，公司主要产品市场需求和订单同比大增，尤其新增能量饮料客户订单增长态势显著，带动制罐与灌装业务双增，此外，高端铝瓶已成为公司新核心利润增长点之一；2）嘉美包装：预计21年实现归母净利润1.57亿元-1.74亿元，同比增加355.82%~403.8%，公司在传统植物蛋白饮料、含乳饮料等领域的老客户所占市场份额持续扩张，并且新拓展功能饮料头部品牌客户，此外，2021年新开发果冻汽水、燕麦奶、厚椰乳、椰奶、豆奶、咖啡等细分领域里的一批市场领先品牌客户，纸易拉罐、ABC、SBC等创新产品商业化运用于多个强势品牌。 林业碳汇： 中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。 全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨；2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。 《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布，提出积累碳汇和生物质资源。2021年12月10日，中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解”；2021年12月17日，北京绿色交易所恢复收取CCER交易相关所有费用；2021年12月24日，《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标，其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。 新型烟草板块： 近期电子烟政策密集出台，政策规范促进行业有序发展。2021年11月30日，国家烟草局发布关于征求《电子烟》国家标准(征求意见稿)意见的通知，拟在发布后3-5个月正式实施。2021年12月2日，国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见。我们认为：（1）从监管来看，电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准，并采取统一集采平台销售；（2）现有电子烟竞争格局将被打破，电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质，利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商；渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌，批发类企业需要申请批发牌照。建议关注【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。 造纸板块： 造纸行业供给侧驱动性行情仍需静待时机。2月8日，山鹰纸业节前宣布的涨价计划落地：100克及以下T纸、110克及以上瓦纸在原有基价基础上上调50元/吨，100克及以下瓦纸在原有基价基础上上调100元/吨。本周瓦楞纸市场稳中局部上调，下游观望气氛浓厚。据卓创数据，本周中国AA级瓦楞纸120g市场周均价3929元/吨，较上期均价上涨22元/吨，环比涨幅0.56%，同比涨幅3.48%。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 风险提示：业绩预告数据仅为初步核算数据；地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。 重点标的推荐 1.力诺特玻：2021年归母净利同比增长37.51%至1.25亿元，符合预期 公司发布业绩快报。2021年公司实现营收8.89亿元，同增34.67%；实现利润总额1.40亿元，同增37.45%；实现归母净利润1.25亿元，同增37.51%。 业绩预增原因： 营收端：2021年国内疫情控制稳定、注射剂一致性评价政策推进，公司日用玻璃、药用玻璃市场需求增加；2021年公司多项目落地投产，产能产量双增，公司通过市场营销，与客户保持良好关系，产品销量增加。 利润端：2021年公司通过创新升级生产技术、设备，提升内部精益管理水平，深入推进降本提效工作，有效提升公司盈利水平。 聚焦医药包装、耐热玻璃，重点打造医药包装亚洲冠军。公司目前在高硼硅耐热玻璃行业为领军企业，产能全球最大，品质稳定，供应稳定，占据行业龙头地位；同时，公司在现有产业基础上，下一步以药用包材为发展重点，加大战略资源投资，重点打造医药包装亚洲冠军；此外，公司积极开发高附加值产品及新领域产品，如高硼硅光源型料产品、破壁杯产品配套小家电系列、电子玻璃等新的应用产品。 2017年布局中硼硅药用玻璃，客户资源具备先发优势。公司营销团队2017年开始布局中硼硅药用包材，重视一致性评价政策加快国内中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代机会，重点投入中硼硅药用玻璃送样，经过多年发展，部分客户得到转化，实现业绩快速增长。公司具备以下客户优势：1）品牌优势，公司自2002年成立起就开始生产中硼硅药玻瓶，在国内属首家，经过多年发展，有良好客户基础和品牌营销力；2）质量保证优势：有完备体系认证，质量执行ISO15378，有国家级CNAS实验室，进口设备实现100%在线检测；3）有绿色工厂保障，服务反应快，交期快等。 募投项目进展顺利，22年有望大幅贡献业绩增量。2020年公司中硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃管/耐热玻璃/电光源玻璃年产能分别为6.90亿支、19.88亿支、1.2万吨、5.56万吨和0.36万吨。公司16亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和2.33万吨高硼硅玻璃生产技改项目投产后可形成产能中硼硅安瓿瓶7亿支/年、中硼硅西林瓶7.5亿支/年、中硼硅卡式瓶1.5亿支/年、耐热玻璃器具1.92万吨/年，高硼硅玻璃透镜料块0.41万吨/年。 公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，日用玻璃增速稳定，重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振，有望长期享受α收益！预计公司2022-2023年营业收入为11.69/15.37亿元，同比+31.48%/+31.48%，归母净利润1.67/2.23亿元，同比+34.06%/+33.02%。 风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险；业绩预告为初步测算结果，请以年报为准 2.行业观点 2.1.内销家居 家居行业积极备战315大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。索菲亚在官方视频号上发布了315促销活动短视频，邀请武汉、南京、成都等地经销商一同出镜，为315活动宣传造势，同时在2月11日至2月25日发行99元传奇卡，消费者购买后即可锁定315期间5重福利优惠价，2月25日索菲亚将在视频号安排直播，通过多种方式提前锁定流量，积极备战315大促。 龙头企业推出高性价比整家套餐，从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。欧派推出19800/29800/39800/49800/43600不同等级的套餐，除19800套餐仅包含衣柜外，其余套餐均包含定制衣柜、家具、背景墙，其中29800套餐加价2999即赠送慕思苏斯床垫及软床，39800套餐可免费升级为芝华仕沙发，49800套餐可免费升级M&D沙发，再赠送美的空调一台。顾家家居推出了49800全屋套餐，包含 22m ²定制柜+10件软体家具+配件，不仅满足了消费者的一站式购物需求，同时充分发挥软体、柜类均为自制的协同优势，通过建立“一体化研发、设计、生产、搭配、体验、交付、售后”标准体系，从环保、颜值、收纳、品质、体验、服务六大维度提升客户体验。 2.1.1.成品板块 头部企业收入、利润高增，行业集中度持续提升。21前三季度顾家家居、喜临门分别实现收入132.25/50.43亿元，同比分别+54.78%/+46.05%；归母净利润12.38/3.74亿元，同比分别+22.58%/+107.47%。FY22H1敏华控股实现主营业务收入102.14亿港元，同比+53.9%，实现归母净利润9.88亿港元，同比+31.9%。原材料涨价对短期利润率有一定影响，考虑到家居产品属于耐用消费品，消费者对其的价格敏感度较快消品低，龙头企业具备向终端传导成本上涨压力的能力，预计随家居企业提价逐步落实，成本上涨对业绩的影响将逐渐减弱。 引入职业经理人提升运营效率，精细化管理奠定长期稳健发展的基础。喜临门剥离影视业务，聚焦床垫、软床、沙发业务；顾家家居受益李东来总搭建的团队收入规模持续高增； 敏华控股聘任原微软大中华区企业服务部总经理冯国华先生出任执行董事兼CEO，主导供应链智能化、信息化改革，推进新零售建设。头部企业正在从较为粗放的主要依赖开店数量增长的发展模式向精细化管理转型，引入职业经理人把控战略发展方向，面向基层门店完善员工培训机制，强化终端门店运营管理，高效的管理体系将为企业的长远发展奠定基础。 持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道： （1）渠道力：软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒，头部企业在KA卖场逐步占据核心位置，以多品类模式在同一卖场开设系列店，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，满足消费者一站式购物的需求，地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景，从而退出核心市场竞争。 （2）产品力：过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式，产品力得到显著提升。头部企业产品研发能力强，在持续研发原有核心产品的基础上，通过内生、外延的不同方式，补充完善产品矩阵，例如：喜临门在巩固床垫产品优势的同时，收购中高端沙发品牌M&D，并获得夏图系列产品在中国的独家代理权，此举有效拓展了公司沙发产品线的深度，补足高端