建材行业周报：水玻涨价、社融超预期，地产链是下一个预期差

本周重点变化（0207-0211）：①2月7日安徽沿江熟料价格上涨30元/吨，涨价原因系原材料价格上涨。②本周国内浮法玻璃较节前(2022/1/29)上涨176元/吨，环比涨幅较节前扩大。③央行、银保监会明确保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理。④发改委、能源局联合召开会议，安排部署做好煤炭保供稳价工作。⑤2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期增加0.98万亿元。⑥周五发改委、市场监管总局将开展铁矿石联合监管调研，大宗商品期货市场普跌。 核心观点：（1）玻璃连续涨价，沙河部分厂家出现排长队拉货。建议关注补库需求和竣工订单回填及成本加成，重点标的【旗滨集团】。近日期货下跌预计和基本面关联不大。 （2）水泥提前涨价：熟料涨价超预期，结合上下游库存与越南进口熟料价格，我们认为熟料涨价不止一轮，根据往年经验，正月十五以后建筑工人陆续返程、工地开工，水泥涨价有望开启。结合煤炭成本压力，Q1关键在于基建提量与地产降量的对冲，Q2看好基建与地产消耗量的双升。 （3）：21Q4政策底到22Q1市场底，地产链或可以更乐观。《全国性商品房预售资金监管的意见》出台、5年期LPR下调有利市场信心修复。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，我们判断未来1个季度内，有望看到前端销售、开工等数据边际改善。我们认为地产链或可以更乐观，结合社融放量，估值直接反映预期，同时将伴随2022年龙头公司业绩预期上调。消费建材、水泥直接受益前端改善，玻璃受益竣工交付加快。当前时点二线龙头业绩修复弹性更大，一线龙头持续性更强，关注地产链外部环境将大幅改善、业绩预期修复，以及经历底部洗礼，集中度确有提升，同时下游大地产商话语权相应削弱。核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】，弹性标的【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】。此外，1月末多家公司发布2021年业绩预告，基于谨慎性原则调增地产客户信用损失率，计提部分客户减值准备，我们认为自2020下半年风险发酵以来，市场已有预期，本次计提充分，减值风险释放充分，消费建材、建筑装修企业2022年有望轻装上阵。 （4）持续提示基建链，推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。1月社融大超预期，基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲Q1经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】。 （5）继续看好To C零售模式，重视高质量经营与商业模式价值。核心推荐【伟星新材】，高质量盈利，同心圆战略提速；重点关注C+小B【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。 （6）新型材料贯穿全年：风电叶片的碳玻复合材料、UTG玻璃、药用玻璃、风电灌浆、光伏玻璃等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企2022年1月单月销售额5256亿元，单月业绩规模同比降低近40%，较2021年月均水平降低43%（2021年7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%），2021年全年累计下降3%，2010年以来首次出现负增（克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】【中国联塑】，重点关注【北新建材】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【永高股份】。 （2）水泥：价格环比继续回落，基建投资有望开门红。本周（指0207-0211，下同）全国水泥市场价格比节前继续小幅回落，跌幅为0.3%。价格下调地区主要是江西、四川和广东湛江，幅度为20元/吨；长三角沿江地区水泥熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，国内水泥市场需求受淡季因素以及持续雨雪天气影响，市场需求尚未启动，仅有少量袋装备货需求，工程和搅拌站基本处于停滞状态，绝大多数水泥企业执行错峰生产和停产检修。预计正月十五过后，随着建筑工程和搅拌站陆续复工，水泥需求也将会逐步启动。。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，当前龙头【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】PE、PB均处于较低位置。 （3）玻璃：竣工回暖价格企稳，冷修和冬奥会环保管控加速。本周末国内浮法玻璃均价为2285元/吨，环比节前一周上涨176元/吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为4342万重量箱，较节前一周增加832万重量箱，涨幅23.70%。 （4）“建材+新能源”：3.2mm镀膜（光伏玻璃）主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40%。继续重点关注光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）。 （5）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 （6）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场行情主流稳中小幅调整，个别厂部分产品报价略松动，虽春节期间多数厂库存小增，但节后库存压力仍不大，大厂挺价意向仍较大。短期来看，各厂家调价意向不大。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂价格，环比基本略降0.19%，同比涨幅7.62%。 2本周市场表现（0207-0211） （1）板块整体：本周建材指数表现（+7.02%），其中，水泥制造（+11.06%），玻璃制造（+8.16%），管材（+5.75%），玻纤（+4.14%），消费建材（+2.66%），耐火材料（+2.33%），同期上证综指（+3.02%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（12.2%）、东方雨虹（10.0%）、北新建材（9.4%）、海螺水泥（9.3%）、伟星建材（8.9%）、中国巨石（8.7%）、科顺股份（7.9%）、鸿路钢构（6.6%）、中材科技（6.0%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：凯伦股份（+91%）、祁连山（+85%）、南玻A（-25%）、兔宝宝（-34%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PETTM）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0207-0211） 本周全国水泥市场价格比节前继续小幅回落，跌幅为0.3%。价格下调地区主要是江西、四川和广东湛江，幅度为20元/吨；长三角沿江地区水泥熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，国内水泥市场需求受淡季因素以及持续雨雪天气影响，市场需求尚未启动，仅有少量袋装备货需求，工程和搅拌站基本处于停滞状态，绝大多数水泥企业执行错峰生产和停产检修。预计正月十五过后，随着建筑工程和搅拌站陆续复工，水泥需求也将会逐步启动。（来源：数字水泥）库存表现：本周全国水泥库容比为66.63%，环比上升4.44个百分点，同比上升11个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0207-0211） 本周国内浮法玻璃市场成交快速恢复，价格陆续提涨，涨势偏强。节前加工厂备货较少，多数中小型加工厂几无备货，叠加部分贸易商节后继续补货。浮法厂产销快速恢复至放量状态，推动价格走强。短市下游加工厂集中开工，浮法厂产销多将延续良好状态，价格仍存进一步上涨预期，长线重点关注下游订单变化。 本周末国内浮法玻璃均价为2285元/吨，环比节前一周上涨176元/吨，涨幅8.35%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产263条，日熔量共计174375吨，较节前一周减少600吨。 本周末全国建筑用白玻平均价格2099元，环比上周上涨32元，涨幅1.58%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产264条，日熔量共计174975吨，环比上周持平。 库存表现：本周重点监测省份生产企业库存总量为4342万重量箱，较节前一周增加832万重量箱，涨幅23.70%。本周国内浮法玻璃样本企业库存较节前一周增量有限，节后市场需求恢复较快，多数区域中下游提货积极性较高。 从区域情况看，华北节后产销快速恢复，假期库存得到有效削减。华东节后市场走货恢复较快，加之局部产量缩减，整体供需表现尚可。华中下游加工厂及贸易商拿货较为积极，厂家库存继续下降。华南下游需求陆续启动。西南节后贸易商、加工厂陆续备货，部分产销放量，整体库存较节前增长较明显。西北市场周内需求恢复一般。 产能方面，东台中玻特种玻璃有限公司600T/D二线1月28日放水冷修。 表1：2021年玻璃冷修复产生产线 表2：2021年玻璃冷修生产线 图15：全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 图16：全国玻璃行业库存（万重箱） 截止2月11日，重质纯碱全国中间价为2400元/吨，环比上周上涨21元/吨，同比去年上涨893元/吨，对应上涨比例为59.26%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，目前比前期高点低1400元/吨，对应比例37%。叠加此前玻璃价格同比提高，当前玻璃纯碱价格差仍同比去年减小约11.4元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 图20：全国玻璃实际产能同比和产能总计同比 本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，价格稳定为主。节后玻璃厂家执行前期订单居多，出货相对顺畅，市场陆续恢复。春节假期期间，虽部分组件厂家未放假，但受限于运输等因素，玻璃企业库存均有不同程度增加。同时近期硅料、硅片、电池片等成本有所上涨，组件厂家观望情绪增加，下月排产情况需继续跟进。整体来看，目前市场盘稳运行为主，业者对后市持乐观态度占比略大。 价格方面，较上周基本持平。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格16.5-17元/平方米，环比持平，同比跌幅49.24%；3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比持平，同比跌幅40.48%。（来源：卓创资讯） 图21：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 3.3玻纤（0207-0211） 本周无碱池窑粗纱市场行情主流稳中小幅调整，个别厂部分产品报价略松动，虽春节期间多数厂库存小增，但节后库存压力仍不大，大厂挺价意向仍较大。短期来看，各厂家调价意向不大。 现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂价格，环比基本略降0.19%，同比涨幅7.62%。（来自：卓创资讯） 现阶段国内电子布（7628）主流市场报价4.5元/米（重庆国际4.5元/米、泰山玻纤4.5元/米、林州光远4.5元/米），2022年1月底（5.3元/米）、2021年12月底（6.3元/米）、11月底（8-8.5元/米）、10月底（8.3-8.5元/米）、