电力设备及新能源周报：特斯拉Q4业绩高增，双碳目标坚定推进

本周（20220207-20220211）板块行情 电力设备与新能源板块：上周下跌8.18%，涨跌幅排名第21，弱于大盘。分板块子行业来看，核电指数涨幅最大，储能指数涨幅最小。 新能源汽车：特斯拉Q4业绩高增，产业链核心地位彰显 特斯拉季度交付量持续攀升，22年将聚焦产能扩张，新车型推迟量产，进一步加速产能释放。21Q4公司实现营收177亿美元，同比增长65%；净利润23亿美元，同比增长760%；实现毛利率27.4%，净利率13.2%，分别同比增加8.1pcts与10.5pcts，环比增加0.75pcts和1.16pcts。汽车业务毛利率为30.6%，再创新高。 新能源发电：能源革命进行到底，双碳目标坚定推进 近日发改委发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，强调到2030年，应基本建立完整的能源绿色低碳发展基本制度和政策体系。结合前段时间第二批400GW的超预期报送量，我们认为此次《意见》再次强调国家推进新能源发展的决心，为新能源需求增长提供支撑。截至目前，2022年已有约16.1GW的光伏组件开标、定标，均价约为1.845元/W。2月9日开标的采购单机容量5.0MW-6.7MW的华润电力阿巴嘎旗别力古台500MW（含塔筒、锚栓等），最低报价为中车株洲所2002元/kW，刨除塔筒锚栓后风机或降至1600元/KW以内。 工控及电力设备：工业行业整体向好，工业机器人产量同比高增 1月PMI保持在荣枯线以上，下游景气度持续向好。全国规模以上工业增加值同比增加9.6%，工业企业利润保持高水平。中国继续保持全球第一大工业机器人应用市场，全年工业机器人产量达到31.8万台/套，同比上涨48.03%。机器人新品整体向高精度、高安全性、便捷性方向发展，在诸多新兴行业得到广泛应用。 本周关注： 宁德时代，容百科技，宏发股份，恩捷股份，固德威，隆基股份，晶科能源，德业股份，鸣志电器 风险提示： 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新能源汽车：特斯拉Q4业绩高增，产业链核心地位彰显 1.1行业观点概要 特斯拉季度交付量持续攀升，22年进一步加速产能释放。公司21年全球交付量94.6万辆，同比增长87%，第四季度交付量30.9万辆，同比增长71%，环比增长28%，其中Model 3/Y交付量29.7万辆，同比增长83.4%，环比增长27.9%。根据特斯拉第四季度财报电话会，公司22年将聚焦产能扩张，新车型推迟量产。受芯片供给限制，公司将Semi与Cybertruck推迟至23年交付，并将重心放在四大工厂的产能部署，其中加州弗里蒙特和上海超级工厂产能将进一步扩张，为特斯拉贡献大部分产能，柏林与奥斯丁工厂也将在第一季度投产Model Y，产能加速落地，预计特斯拉22年总产能约230万辆，其中Model3/Y产能215万辆。 图1：特斯拉Model3/Y季度交付量 特斯拉21Q4业绩高增，盈利能力创新高。22年1月26日，特斯拉21Q4财报公布：公司第四季度实现营收177.2亿美元，同比增长64.9%；净利润23亿美元，同比增长760%。 其中汽车业务收入159.7亿美元，占比90.1%，同比增长71.4%，环比增长32.4%，汽车业务收入大增的原因主要来自于Model Y于21年在国内交付，销量提升显著。公司盈利能力持续提升，21Q4实现毛利率27.4%，净利率13.2%，分别实现同比增加8.1pcts与10.5pcts，环比增加0.75pcts和1.16pcts，其中汽车业务毛利率为30.6%，再创历史新高。汽车业务毛利率提高主要得益于产能释放后的规模效应与一体化压铸带来的成本降低。预计未来随FSD渗透率提升与产能的持续扩张，公司盈利能力将得到进一步强化。 图2：特斯拉18-21年季度营业收入（亿美元） 图3：特斯拉毛利率、净利率持续提升 4680技术路线切实落地，确定三元主线基调。根据四季度财报电话会，公司将4680电池作为基础性平台，并持续对生产成本与效率进行提升。目前在柏林与奥斯丁工厂生产的Model Y将搭载特斯拉自产与LG、松下提供的4680电池，并且马斯克表示4680电池的化学体系明确为三元。储能业务将围绕Power Pack与Mega Pack,目标在22年实现200-300%的增长，并将明确延用18650磷酸铁锂电池。 投资建议：建议围绕四条主线布局： 从当前业绩预告来看，众多标的业绩超预期，2022年已回归20X/30X估值，再次重申新能车是高增长高确定性“赛道“，中美欧有望持续共振，强Call当前布局时点。长期来看，电动车十年黄金”赛道“上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】等，建议关注【法拉电子】、【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。 1.2行业数据跟踪 表1：近期主要锂电池材料价格走势 图4：三元正极材料价格走势（万元/吨） 图5：负极材料价格走势（万元/吨） 图6：隔膜价格走势（元/平方米） 图7：电解液价格走势（万元/吨） 1.3行业公告要闻跟踪 表2：新能源汽车行业要闻 表3：新能源汽车行业个股公告跟踪 2新能源发电：能源革命进行到底，双碳目标坚定推进 2.1行业观点概要 近日，发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，强调到2030年，应基本建立完整的能源绿色低碳发展基本制度和政策体系。 《意见》中提出要推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大基地建设，支持新能源电力能建尽建、能并尽并、能发尽发，且通过完善电价机制和区域开发机制鼓励工商业和分布式可再生能源发展。结合前段时间第二批400GW的超预期报送量，我们认为此次《意见》再次强调国家对于新能源建设坚定不移的推进决心，为新能源的需求增长提供支撑。 同时，作为大体量新能源消纳的关键一环，《意见》还强调加强新型电力系统顶层设计，对现有电力系统进行绿色低碳发展适应性评估，在电网架构、电源结构、源网荷储协调、数字化智能化运行控制等方面提升技术和优化系统，将有效推动相关产业发展。 光伏观点： 近日，国家能源局发布2021年光伏装机数据。2021年国内光伏新增装机53GW。其中，分布式光伏新增约29GW，约占全部新增光伏发电装机的55%，历史上首次突破50%。2021年累计纳入国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为21.59GW；其中12月新纳入国家财政补贴规模户用光伏项目总装机容量为5.09 GW，环比增长77.62%。 图8：2020-2021年国内户用光伏新增装机（MW） 图9：2019-2021年国内光伏新增装机（GW） 2021年12月份以来，随着组件价格回落，光伏组件招标陆续启动。据智汇光伏统计，截至目前，2022年已有约16.1GW的光伏组件开标、定标，均价约为1.845元/W。 表4：2022年组件招标情况 从行业跟踪数据看，1月组件排产环比增幅在20-30%，Q1排产环比21Q4有望进一步提升，且下游对组件降价后装机接受度增强，预计终端装机40-50GW，行业需求淡季不淡。全年来看，产业链价格下跌，需求爆发是趋势，坚定看好光伏板块。21年来硅料各企业大幅扩产，预计22年行业有效供给85-90万吨，较21年增长40%，可支撑装机需求270-275GW，全年硅料价格下跌引发产业链价格下行，需求爆发确定性高。22年光伏装机需求有望在220GW以上，增速40%-50%。 风电观点： 陆风率先受益大型化降本，招标价格再创新低，成长确定性强： 据统计，2022年1月陆风主机招标量约7GW以上。从招标价格来看，基本落在2000-2500元/KW区间内，其中采购单机容量5.0MW-6.25MW的国投瓜州200MW（含塔筒），最低报价2080元、刨除塔筒约合1680元/KW。2月9日开标的采购单机容量5.0MW-6.7MW的华润电力阿巴嘎旗别力古台500MW（含塔筒、锚栓等），最低报价为中车株洲所2002元/kW，刨除塔筒锚栓后或降至1600元/KW以内。整体来看去年起陆风大型化提速率先打开行业成长空间，21年全年公开招标量或超60GW，对应22年装机增长确定性强。 海风整体发展节奏及趋势清晰： 长期看可开发资源量，中国工程院测算仅考虑0―50米海深，我国海上风电装机容量可达到3009GW。考虑未来海上风电机组的快速大型化，技术可开发规模或进一步提升。中期看主要省份规划量，十四五期间主要省份广东、广西、江苏、浙江、山东、福建等已公布海风规划约60GW。 短期看平价进度/招标情况，我们认为海风可类比平价前的光伏。今年是平价元年，从当前招投标价格来看，浙能台州1号海项目3548元/kW（含塔筒）刷新海上风电最低报价，占比最大的主机已贡献约3000元/KW降幅，考虑抢装后建安成本的下降，低成本海风有望在23年开启装机高峰。当前平价提速打开向上空间，结合项目规划和产业链调研情况，预计22年招标量或超15GW。 海风迈入平价“大”时代： 2021年12月，国内首个平价海风项目华润电力苍南1号海上风电项目开工，规划装机容量400MW，拟安装49台抗台风型海上风电机组、平均单机容量或超过8MW，其中将批量应用中国海装H210-10MW海上风电机组。 1月5日，浙能台州1号海上风电场项目300MW风机及附属设备招标启动：总容量300MW（暂定）;风电机组单机容量为7.0-9.0MW（单一机型）;场区中心离岸距离约为16.5km。 1月14日，三峡集团发布2021年新能源领域设备物资（海上风机及塔筒）打捆集中采购（第一批）（平潭外海第二、三标段）招标公告：二标段（40MW）、三标段（60MW）总规模共计100MW，场址规划面积7.63km2，中心距岸线35km（与平潭岛最近距离18km）；招标内容为单机容量8MW及以上的海上风力发电机组（含风力发电机组、塔筒电气件（不含塔筒内附件）、吊装工具、专用工具、备品备件及质保期的易耗品等）及配套服务。 近日，明阳智能11MW机型中标粤电力1GW海上风机工程。据悉，明阳智能获得了粤电力投建的阳江青洲一、青洲二海上风电场项目风电机组及其附属设备采购订单，项目总容量1GW，将全部选用明阳智能MySE11-230半直驱抗台风型风电机组。预计两项目将于2023年底前完成并网发电。 图10：中国海上风电大兆瓦风电机组发展历程 投资建议：光伏 上游原材料产能释放，供应链价格下行带动需求放量，重点关注： 1）【组件一体化】隆基股份、晶澳科技、天合光能、东方日升、中来股份等； 2）2022年受光伏+储能高景气度双线拉动的【逆变器环节】阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、科士达、盛弘股份、上能电气等； 3）【热场环节】的金博股份、天宜上佳、楚江新材等； 4）【玻璃环节】的福莱特、信义光能等； 5）