盈利预期稳定性提升，建议积极布局2022年煤炭股

投资策略：政策层面稳增长，煤耗指标放松，利好需求扩张；政策对中高位煤价认可，提升行业中长期盈利稳定性预期。上述都利于板块估值提升。 市场层面，稳增长背景下需求扩张，而旺季后保供产能有望退出，行业边际收紧，煤价有望强势运行。海外煤价大涨，进口煤价倒挂严重。存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍5-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，建议积极布局2022年煤炭股。个股推荐思路，长协占比高的公司业绩增长更稳健，市场煤占比高的公司估值更有吸引力。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。 动力煤小结及展望：节后供应恢复缓慢，需求水平高于往年。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1010元/吨，周环比持平。供给方面，春节假期后，主产地区煤矿复工较慢，发改委限价会议后部分煤矿下调煤价，但市场煤供应仍是紧张；环保检查和疫情防控影响，恢复运力仍需时日。进口方面，近期沿海电厂均有招标，但还没有结标情况。目前外盘价格高，下游电厂虽有询盘但成交少，观望增多。需求方面，受雨雪等低温天气影响，南方电厂发电负荷较高，需求水平高于往年，目前供应基本满足日耗需求；在上游供应恢复较慢的情况下，下游化工、焦化需求更显积极，但限价政策之后，下游观望情绪浓厚，待价格企稳后再行补库。整体而言，本周煤炭供应呈现偏紧态势，后续关注产地煤矿复产和降价以及终端需求恢复情况。 炼焦煤小结及展望：供需双弱，以稳为主。截至2月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2830元/吨，环比持平。供给方面，节后炼焦煤主产地煤矿复产进度较快，多已恢复正常生产。汾渭统计本期煤矿原煤产量环比增加59.46万吨至895.62万吨。进口方面，近日蒙古疫情形势有所反弹，春节期间甘其毛都口岸闭关4天，2月5日恢复通关，本周口岸通关4天，日均通关76车（周环比-13车）。蒙煤通关量延续低位运行，可售资源少，同时国内炼焦煤市场需求转弱，观望情绪浓。需求方面，下游焦企盈利较差，对原料煤采购积极性较差，多消化前期库存，贸易商也以观望为主，需求端整体偏弱。整体来看，炼焦煤市场延续供需双弱格局，后续关注下游焦企盈利状况的变化等。 焦炭小结及展望：供需两端均有收缩，降价后维稳运行。截至2月11日，唐山地区二级冶金焦价格为2800元/吨，周环比下跌400元/吨，全国平均吨焦盈利约为-84元/吨。供给方面，焦炭市场两轮降价落地后暂稳运行，焦企受到环保检查限制和利润倒挂等因素影响，开工率有所下降。需求方面，下游钢厂受冬奥会影响限产力度加大，高炉检修仍在增加，钢厂延迟采购，目前多以消耗库存为主。整体来看，焦炭供需两端均有所收缩，虽然钢厂限产强于焦企，但考虑焦企已普遍亏损，两轮降价后预计将维稳运行，后续关注焦企库存变化情况。 动力煤：港口煤价持平，港口库存增加。（1）截至2月11日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格1010元/吨，周环比持平。（2）截至2月10日，纽卡斯尔动力煤价格为274.22美元/吨，周环比上涨11.5%。（3）截至2月11日，秦皇岛港铁路调入量55.20万吨，周环比增加2.9万吨。 （4）截至2月11日，秦皇岛港库存501万吨，周环比增加61万吨。长江口煤炭库存量313.1万吨，周环比增加20万吨。 焦煤：国内焦煤价格持平，焦化厂库存环比下降。（1）截至2月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2830元/吨，周环比持平。（2）截至2月10日，峰景矿硬焦煤价格459.25美元/吨,周环比下降0.97%。 （3）截至2月11日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1198.50万吨，周环比减少104.80万吨。 焦炭：价格环比下跌，焦化厂开工率下降。（1）截至2月11日，唐山地区二级冶金焦价格为2800元/吨，周环比下跌400元/吨。（2）截至2月11日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率69.50%，周环比下降2.90%。 (3)截至12月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。（4）截至2月11日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存121.10万吨，周环增加16.90万吨。 行业要闻回顾：（1）调控再次加码产地价格开始回调（2）中电联：预计2022年电力需求增长5-6%（3）因未能提交年度计划印尼81家煤企面临停运处罚（4）春节后煤炭产量快速提升（5）中蒙支持两国企业就扩大煤炭等矿产品贸易开展长期稳定合作 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。 动力煤：港口煤价持平，港口库存增加 本周，秦皇岛港动力煤价格持平。截至2月11日： 5500大卡山西产动力煤价格1010元/吨，周环比持平。 主产区动力煤坑口价格下跌。截至2月11日： 大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价:920元/吨，周环比下跌15元/吨； 鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价:771元/吨，周环比下跌70元/吨； 陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价935元/吨，周环比下跌23元/吨。 图表1：本周秦皇岛动力煤价格持平 图表2：本周山西地区动力煤坑口价下跌 图表3：本周内蒙古地区动力煤坑口价下跌 图表4：本周陕西地区动力煤坑口价下跌 本周，国际动力煤价格上涨。截至2月10日： 纽卡斯尔动力煤价格为274.22美元/吨，周环比上涨11.5%； 欧洲ARA港口动力煤价格为192.81美元/吨，周环比上涨1.6%； 南非RB动力煤价格为196.25美元/吨，周环比上涨3.3%。 图表5：本周国际动力煤价格上涨 本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加，调出量减少。截至2月11日，秦皇岛港铁路调入量55.20万吨，周环比增加2.9万吨。秦皇岛港煤炭港口吞吐量为44.20万吨，周环比减少3.1万吨。 本周，秦皇岛港库存增加，长江港库存环比增加。截至2月11日：秦皇岛港库存501万吨，周环比增加61万吨。 长江口煤炭库存量313.1万吨，周环比增加20万吨。 图表6：本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加 图表7：本周秦皇岛港口煤炭铁路调出量减少 图表8：本周秦皇岛港口煤炭库存环比增加 图表9：长江港口煤炭库存环比增加(万吨) 沿海重点电厂煤炭库存环比下降，可用天数环比下降。截至2月10日，沿海八省电厂煤炭库存量3150.00万吨，日耗141.40万吨，可用天数22.30天，环比（2月3日）分别减少15.6万吨、增加16.4万吨、下降3天。 图表10：沿海电厂煤炭日耗减少 图表11：沿海电厂煤炭可用天数环比下降（2.10） 动力煤小结及展望：节后供应恢复缓慢，需求水平高于往年。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1010元/吨，周环比持平。供给方面，春节假期后，主产地区煤矿复工较慢，发改委限价会议后部分煤矿下调煤价，但市场煤供应仍是紧张；环保检查和疫情防控影响，恢复运力仍需时日。 进口方面，近期沿海电厂均有招标，但还没有结标情况。目前外盘价格高，下游电厂虽有询盘但成交少，观望增多。需求方面，受雨雪等低温天气影响，南方电厂发电负荷较高，需求水平高于往年，目前供应基本满足日耗需求；在上游供应恢复较慢的情况下，下游化工、焦化需求更显积极，但限价政策之后，下游观望情绪浓厚，待价格企稳后再行补库。 整体而言，本周煤炭供应呈现偏紧态势，后续关注产地煤矿复产和降价以及终端需求恢复情况。 焦煤：国内焦煤价格持平，焦化厂库存环比下降 港口焦煤价格环比持平。截至2月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2830元/吨，周环比持平。 本周国际炼焦煤价格下跌。截至2月10日，峰景矿硬焦煤价格459.25美元/吨,周环比下降0.97%；低挥发喷吹煤价格263.75美元/吨，周环比下降3.83%。 图表12：本周京唐港主焦煤库提价环比持平 图表13：本周国际炼焦煤价格下跌 炼焦煤港口库存环比下降。截止2月11日，京唐港库227万吨，周环比下降33万吨。 独立焦化厂炼焦煤库存减少，可用天数环比下降。截至2月11日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1198.50万吨，周环比减少104.80万吨，炼焦煤可用天数17.50天，周环比下降1.10天。 图表14：港口炼焦煤库存环比下降 图表15：焦化厂炼焦煤库存环比减少 炼焦煤小结及展望：供需双弱，以稳为主。截至2月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2830元/吨，环比持平。供给方面，节后炼焦煤主产地煤矿复产进度较快，多已恢复正常生产。汾渭统计本期煤矿原煤产量环比增加59.46万吨至895.62万吨。进口方面，近日蒙古疫情形势有所反弹，春节期间甘其毛都口岸闭关4天，2月5日恢复通关，本周口岸通关4天，日均通关76车（周环比-13车）。蒙煤通关量延续低位运行，可售资源少，同时国内炼焦煤市场需求转弱，观望情绪浓。 需求方面，下游焦企盈利较差，对原料煤采购积极性较差，多消化前期库存，贸易商也以观望为主，需求端整体偏弱。整体来看，炼焦煤市场延续供需双弱格局，后续关注下游焦企盈利状况的变化等。 焦炭：价格环比下跌，焦化厂开工率下降 本周，国内主要城市焦炭价格环比下跌。截至2月11日，唐山地区二级冶金焦价格为2800元/吨，周环比下跌400元/吨。 本周，螺纹钢价格环比上涨。截至2月11日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为4940元/吨，周环比上涨210元/吨。 图表16：本周唐山地区焦炭价格环比下跌 图表17：本周螺纹钢现货价格环比上涨 本周，焦化厂生产率环比下降，焦化厂开工率下降。截至2月11日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率69.50%，周环比下降2.90%；截至2月11日，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率68.80%，环比下降3.00%；产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率环比下降1.80%至63.80%；产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率周环比下降4.10%至75.50%。 图表18：本周全国独立焦化厂生产率环比下降 图表19：分类焦化厂开工率情况 本周，全国高炉开工率周环比下降。截至12月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%；截至2月11日，唐山钢厂高炉开工率34.13%，周环比下降6.35%。截至2月11日，全国螺纹钢主要钢厂开工率40.98%，周环比下降2.95%。 图表20：本周全国高炉开工率周环比下降 图表21：螺纹钢主要钢厂开工率环比下降 钢厂焦炭库存环比减少，焦化企业库存环比增加。截至2月11日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存745.30万吨，周环比减少3.27万吨； 截至2月11日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨； 产能>200万吨）焦炭总库存121.10万吨，周环比增加16.90万吨。 图表22：国内样本钢厂焦炭库存环比减少 图表23：焦化厂合计焦炭库存环比增加 本周国内平均吨焦盈利下降。截至2月10日，全国平均吨焦盈利约为-84元/吨，周环比下降72元/吨。 图表24：本周国内平均吨焦盈利下降 焦炭小结及展望：供需两端均有收缩，降价后维稳运行。截至2月11日，唐山地区二级冶金焦价格为2800元/吨，周环比下跌400元/吨，全国平均吨焦盈利约为-84元/吨。供给方面，焦炭市场两轮降价落地后暂稳运行，焦企受到环保检查限制和利润倒挂等因素影响，开工率有所下降。需求方面，下游钢厂受冬奥会影响限产力度加大，高炉检修仍在增加，钢厂延迟采购，目前多以消耗库存为主。整体来看，焦炭供需两端均有所收缩，虽然钢厂限产强于焦企，但考虑焦企已普遍亏损，两轮降价后预计将维稳运行，后续关注焦企库存变化情况。 投资策略：盈利预期稳定性提升，建议积极布局2