传统消防龙头，加快布局储能消防

消防行业市场规模持续增长，储能消防市场大有可为。我国2020年消防行业市场规模达到9845亿元，民用消防体量显著大于工业消防，但工业消防2020年增速较高达到13.4%。1）消防报警设备行业市场规模2020年为291.5亿元，2016-2020年均复合增长率约7.4%；自动灭火设备市场规模2019年为234.8亿元，2013-2019年复合增长率约19.51%；消防应急照明灯具行业市场规模2020年增速超100%。2）工业消防领域，工业自动灭火系统已基本实现国产化，行业竞争激烈；而工业火灾报警领域国内市场仍由西门子、霍尼韦尔等国外高端厂商主导，国内厂商发展潜力巨大。3）“十四五”时期我国储能产业有望实现10倍增长，其中电化学储能发展潜力或更大。储能系统内电池的热失控反应以及储能系统外的电气设备和附属设施故障均可能引发储能电站的爆炸，储能安全问题亟待解决，2025年储能消防市场空间或为51.80~92.42亿元。 公司多领域布局，在工业消防、储能消防等多领域竞争力强。青鸟消防是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。公司2019年在消防产品领域保持市占率行业第一。在通用消防报警及应急疏散领域，公司营收体量超过同行业相关公司。在工业消防领域，公司产品布局不断完善且具备价格优势。在储能消防领域，当前市场处于发展初期，参与厂商较少，市场呈现空白状态，公司率先进军储能消防，中标华工智能储能样箱、美国Broad Reach Power独立发电商项目等多个储能安全项目，进度优于同行。 产品+自研芯片+渠道，公司具备差异化优势。产品方面，相较国内公司，公司拥有较为完整的产品线，能够做到消防产品的“一站式”提供，为客户提供较大的便利；相较西门子等国外厂商，公司高端产品布局及应用场景细致化程度提升方面发展空间大。自研芯片“朱鹮”为公司一大核心优势，朱鹮是国内第一款集火灾探测能力、高带宽数字通讯能力等技术于一体的消防报警专用芯片，自研芯片使公司能更好应对供应链问题。渠道方面，公司积极构建“直销+经销”的全体系渠道模式，营销网络覆盖全国，公司在加拿大、美国、西班牙设立子公司并建立对应的销售团队，在法国、西班牙、英国等欧洲地区则采取公司合并的形式，借助其已经成熟的销售渠道实现当地业务的开展。 盈利预测、估值。我们预计公司2021-2023年营业收入为37.05亿元、51.64亿元、66.09亿元，对应增速46.7%、39.4%、28%；归母净利润为5.28亿元、7.09亿元、9.22亿元，对应增速22.7%、34.2%、30.2%；对应EPS（摊薄）分别为1.51元、2.03元、2.65元。估值方面，A股中缺乏可比性较高的公司，由于公司加强布局智慧消防，我们参考CS计算机设备行业估值水平（PE（2022E）中位数为25倍），并考虑公司成长速度较快且发力储能消防等新领域，我们给予公司2022年30倍PE，目标价约61元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：工业消防、储能消防拓展进程存在不确定性；传统消防下游需求存在不确定性；行业竞争加剧等。 主要财务指标 投资主题 报告亮点 消防行业市场规模持续增长，储能消防市场大有可为。我国2020年消防行业市场规模达到9845亿元，民用消防体量显著大于工业消防，但工业消防2020年增速较高达到13.4%。1）消防报警设备行业市场规模2020年为291.5亿元，2016-2020年均复合增长率约7.4%；自动灭火设备市场规模2019年为234.8亿元，2013-2019年复合增长率约19.51%；消防应急照明灯具行业市场规模2020年增速超100%。2）工业消防领域，工业自动灭火系统已基本实现国产化，行业竞争激烈；而工业火灾报警领域国内市场仍由西门子、霍尼韦尔等国外高端厂商主导，国内厂商发展潜力巨大。3）“十四五”时期我国储能产业有望实现10倍增长，其中电化学储能发展潜力或更大。储能系统内电池的热失控反应以及储能系统外的电气设备和附属设施故障均可能引发储能电站的爆炸，储能安全问题亟待解决，2025年储能消防市场空间或为51.80~92.42亿元。 投资逻辑 公司多领域布局，产品+自研芯片+渠道，具备差异化优势。公司多领域布局，在工业消防、储能消防等多领域竞争力强。青鸟消防是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。公司2019年在消防产品领域保持市占率行业第一。在通用消防报警及应急疏散领域，公司营收体量超过同行业相关公司。在工业消防领域，公司产品布局不断完善且具备价格优势。在储能消防领域，当前市场处于发展初期，参与厂商较少，市场呈现空白状态，公司率先进军储能消防，中标华工智能储能样箱、美国Broad Reach Power独立发电商项目等多个储能安全项目，进度优于同行。自研芯片“朱鹮”为公司一大核心优势，朱鹮是国内第一款集火灾探测能力、高带宽数字通讯能力等技术于一体的消防报警专用芯片，自研芯片使公司能更好应对供应链问题。渠道方面，公司积极构建“直销+经销”的全体系渠道模式，营销网络覆盖全国，并积极拓展海外渠道。 关键假设、估值与盈利预测 盈利预测、估值。我们预计公司2021-2023年营业收入为37.05亿元、51.64亿元、66.09亿元，对应增速46.7%、39.4%、28%；归母净利润为5.28亿元、7.09亿元、9.22亿元，对应增速22.7%、34.2%、30.2%；对应EPS（摊薄）分别为1.51元、2.03元、2.65元。估值方面，A股中缺乏可比性较高的公司，由于公司加强布局智慧消防，我们参考CS计算机设备行业估值水平（PE（2022E）中位数为25倍），并考虑公司成长速度较快且发力储能消防等新领域，我们给予公司2022年30倍PE，目标价约61元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：工业消防、储能消防拓展进程存在不确定性；传统消防下游需求存在不确定性；行业竞争加剧等。 一、消防行业规模持续增长，储能消防大有可为 消防安全产品可细分为消防装备类、火灾报警类、自动灭火类、防火与疏散类、通风与防烟排烟类、消防供水类，其中消防装备类主要受众为消防部队，余下五类则更多安装于建筑物中。其中消防安全产品市场规模在消防产业占比约28.55%（资料来源：智研咨询）。 图表1消防产业构成图 消防行业稳步增长，其中民用消防占比高。近年来国家相关政策频发显示国家对消防产业重视程度提升，我国消防行业市场规模从2015年的7110亿元增长至2020年的9845亿元，年均复合增长率达到6.7%；其中，民用消防体量显著大于工业消防，但工业消防2019-2020年增速较高，分别为9.7%，13.4%。 对比美国，我国消防行业集中度提升存在较大空间。以美国成熟的消防市场为例，前三大龙头Tyco、Honeywell和UTC市场占有率合计超过30%。而我国消防行业市场分散，前30强企业合计市场占有率不到10%（数据来源：投中网），集中度提升存在空间。 图表2中国消防行业市场规模测算及其同比增长 图表3中国消防细分市场规模及同比增长 图表4中国消防产业相关重点政策 （一）城镇化率提升等促进需求，民用火灾报警市场规模超200亿 持续提升城镇化率等推动火灾报警设备需求增长。2020年国务院办公厅《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》提出在2020年全国新开工改造城镇老旧小区要达到3.9万个，相关居民将近达到700万户，在2022年基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；同时我国城镇化不断提升，2020年末城镇化率已超过60%，预计至2040年将超过80%。政策要求与城镇化推进均要求居民以及相关场所实现火灾报警设备的装配，推动火灾报警设备需求增长。 民用火灾报警产品市场规模超200亿，其中消防联动控制系统销售占比最大。2019年我国民用火灾报警产品市场规模225亿，同比增速超过10%，其中消防联动控制系统和火灾探测器销售占比最大，分别为36.9%、34.1%。 图表5民用火灾报警市场规模 图表6 2019年中国火灾报警产品销售占比 （二）自动灭火设备市场规模持续增长，行业竞争激烈 2019年中国自动灭火设备市场规模为234.8亿元，2013-2019年复合增长率达到19.51%。 自动灭火设备行业主要参与者有青鸟消防、天广消防、胜捷消防、南京消防器材等，行业竞争激烈目前呈现“大市场、小公司”格局，2019年，青鸟消防市占率为0.99%，天广消防为0.44%。 图表7 2013-2019年自动灭火设备市场规模 图表8 2019年中国自动灭火设备行业市场格局 （三）新国标实施，智能疏散市场蓝海将现 我国智能疏散行业起步较晚，新国标促进下蓝海将现。智能疏散主要由应急照明灯具、智能控制器、应急照明电源三部分组成，主要应用于写字楼、大型购物商场、酒店等公共场合。我国智能疏散行业起步晚，前瞻产业研究院数据显示2019年市场规模约60亿，同比增长约14%。2019年3月1日,GB51309-2018《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》正式施行，明确设施消防控制室的场所应选择集中控制型系统，智能疏散为今后发展方向。广安消防副总经理解释“传统指示灯每一个导向安全出口灯具只能引导一个方向，不能识别火源可能导致错误引导，而集中控制型可根据起火位置智能生成远离着火点的最佳逃生路线进行疏散。智能应急照明疏散系统针对基于自适应算法软件在火灾时自动形成好的疏散路径。”在政策推动下，智研咨询预计智能应急疏散系统将在未来3年高速增长。 图表9智能疏散系统结构组成 图表10智能疏散系统市场规模 消防应急灯具市场准入门槛抬升，20年行业进入高速发展阶段。2012年公安部发布的《消防产品监督管理规定》(公安部令第122号，2013年1月1日起施行)要求消防应急灯具监督管理需要全面纳入法制化、规范化轨道抬升消防应急灯具市场准入门槛；2019年《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》规定应急疏散中的相关设备技术规格等。 2020年认监委等部门进一步将消防应急灯具囊括进消防行业强制性产品认证目录中的三大强制性认证品类，意味着准入门槛又一次提高。2020年国内市场得到认证有效的消防应急照明灯具产品单元数量达到1178类，同比激增170.80%（数据来源：前瞻产业研究院）；2020年之前消防应急照明灯具行业市场规模不足30亿元，2020年市场超过60亿元，同比增速超过100%。 图表11中国消防业三大类强制性认证产品 图表13中国消防应急照明灯具行业有效认证产品单元数量变化 图表12中国消防应急照明灯具行业市场规模 （四）工业消防20年行业规模近1500亿，工业火灾报警国产化值得期待 工业消防投资占行业固定资产投资约3%，20年行业规模近1500亿。前瞻产业研究院数据，工业消防的投入占行业固定资产投资约3%，据此测算，20年工业消防市场规模约1462亿元，同比增速超过13%。其中，20年工业智慧消防需求规模近千亿。 图表14中国工业消防市场规模 图表15工业智慧消防需求规模 工业消防产品价格、毛利率等比民用更高。相较民用消防，工业消防需面对复杂的工业环境（例如：石油、化工、冶金、电力、通讯等），因此入门门槛较高，产品价格以及毛利率也均较高（例如，工业消防报警器毛利率在50%-70%的区间，而民用报警器毛利率大致在45%左右）。（数据来源：前瞻产业研究院） 工业火灾报警领域国产化推进值得期待。工业消防分为工业自动灭火系统以及工业火灾报警。工业自动灭火系统已基本实现国产化，行业竞争激烈；而工业火灾报警领域国内市场仍由西门子、霍尼韦尔等国外高端厂商主导，国内厂商发展潜力巨大。 图表16工业消防国产化重点发展空间 （五）“十四五”时期我国储能产业有望实现10倍增长，储能消防市场大有可为 “十四五”时期我国储能产业有望实现10倍增长，其中电化学储能发展潜力大。2017年国家颁布首个储能产业化政策《关于促进储能技术与产业发展的指导意见