重大事项点评：工业消防重点企业，储能消防布局深厚

公司研究 证券研究报告 其他专用机械2023年02月21日 国安达（300902）重大事项点评 工业消防重点企业，储能消防布局深厚 目标价区间：34-36元 当前价：34.90元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 联系人：梁旭 邮箱：liangxu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)12,798.00 已上市流通股(万股)5,166.16 总市值(亿元)44.67 流通市值(亿元)18.03 资产负债率(%)11.37 每股净资产(元)6.34 12个月内最高/最低价49.24/27.55 市场表现对比图(近12个月) 2022-02-21~2023-02-20 10% -6% -22%22/02 -38% 22/05 22/0722/0922/1223/02 国安达 沪深300 相关研究报告 《国安达（300902）深度研究报告：工业火灾消防龙头，储能消防有望成第二增长曲线》 2022-01-21 事项： 近日，国标《电化学储能电站安全规程》(GB/T42288-2022)正式发布。该标准将于2023年7月1日实施。此项国家标准主要针对储能电站的设备设施、运行维护、检修试验、应急处置等提出了明确的安全要求。 评论： 电化学储能市场蓬勃发展，储能消防前景广阔。从空间上看，“十四🖂”，国内大储还有较大空间。各省现已发布的“十四🖂”新型储能装机规划已超50GW而21年底我国累计新型储能装机仅5.7GW（根据CNESA数据），规划要求 下，我国储能高增速具备高确定性。从政策上看：作为重塑能源结构的关键一环，储能“正外部性”显著，行业初期需要政府站在推进新能源发电的高度进行引导，近期政策频出正是体现这一趋势。从需求上看，储能刚需特性显著。风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力，若储能配套建设不充分，后续或将反向抑制风光装机。随着电化学储能装机规模不断扩大，储能系统的消防安全问题迫在眉睫，储能消防市场前景广阔。 公司是国内工业消防领域重点企业之一。公司成立于2008年，以超细干粉自动灭火装置起家，凭借着在消防领域深厚的技术积累以及科研经验，公司填补了数个行业技术空白。公司先后研发出多款创新性产品，包括电池箱专用自动灭火装置（2015年）、乘客舱固定灭火系统（2018年）、变压 器固定自动灭火等高端消防产品（2019年）。目前公司深耕新能源客车和特高压变电站消防，2022年起，公司有望在电化学储能电站的消防产品领域、二轮车集中充电消防领域以及乘用车锂电池消防领持续突破。 公司在储能消防领域布局深厚，存在一定先发优势。储能消防市场发展速度较快，公司作为国内率先布局的企业之一，已经和较多新能源行业公司建立了合作关系，具有较好的先发优势。根据公司2月7日发布的《国安达股份有限公 司2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案(修订稿)》，公司拟募集约1.6 亿元，在原有锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统1,000套/年的项目基础 上增加5,000套/年的生产能力，并增加20,000套/年的小型储能预制式火灾抑制系统的生产能力，提升现有产能规模，以应对储能消防市场快速发展趋势。伴随着电化学储能装机规模不断扩大，储能消防市场前景广阔，通过募投项目的实施，公司在储能消防领域中的竞争能力及市场地位有望得到进一步的提升。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.16、0.27和0.46 亿元，对应EPS分别为0.12、0.20和0.35元，对应2月20日收盘价PE分别 为280、171和100倍。新的储能消防标准正在从0到1，公司虽然布局早具备一定稀缺性，但考虑到与可比公司的估值水平，我们对公司暂不评级，但会持续跟踪行业以及公司发展情况。 风险提示：下游行业政策变化风险、技术迭代风险、储能需求不及预期。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 254 290 406 550 同比增速(%) -8.0% 14.4% 40.0% 35.5% 归母净利润(百万) 26 16 27 46 同比增速(%) -57.4% -39.6% 69.7% 70.8% 每股盈利(元) 0.21 0.12 0.20 0.35 市盈率(倍) 169 280 171 100 市净率(倍) 5.5 5.4 5.4 5.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年2月20日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 203 188 144 317 营业收入 254 290 406 550 应收票据 82 80 117 157 营业成本 136 159 228 311 应收账款 116 121 174 251 税金及附加 2 3 4 5 预付账款 4 3 5 8 销售费用 37 46 61 77 存货 57 67 95 135 管理费用 35 52 65 77 合同资产 4 3 6 9 研发费用 15 16 21 29 其他流动资产 179 168 178 190 财务费用 -1 0 0 0 流动资产合计 641 627 713 1,058 信用减值损失 -6 -2 -2 -2 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 长期股权投资 5 5 5 5 公允价值变动收益 7 3 3 3 固定资产 173 864 1,417 1,780 投资收益 2 2 2 2 在建工程 64 164 289 389 其他收益 6 6 6 6 无形资产 26 24 21 19 营业利润 35 21 35 59 其他非流动资产 17 15 15 15 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 285 1,072 1,747 2,208 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 926 1,699 2,460 3,266 利润总额 35 21 35 59 短期借款 2 202 402 602 所得税 8 5 7 12 应付票据 18 24 22 31 净利润 27 16 28 47 应付账款 36 64 75 101 少数股东损益 1 0 1 1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 26 16 27 46 合同负债 11 17 24 33 NOPLAT 26 17 28 47 其他应付款 17 17 17 17 EPS(摊薄)（元） 0.21 0.12 0.20 0.35 一年内到期的非流动负债1 1 1 1 其他流动负债 18 35 47 62 主要财务比率 流动负债合计 103 360 588 847 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 500 1,000 1,500 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -8.0% 14.4% 40.0% 35.5% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -51.9% -37.1% 65.8% 67.1% 非流动负债合计 7 507 1,007 1,507 归母净利润增长率 -57.4% -39.6% 69.7% 70.8% 负债合计 110 867 1,595 2,354 获利能力 归属母公司所有者权益 812 828 860 906 毛利率 46.2% 45.2% 43.9% 43.5% 少数股东权益 4 4 5 6 净利率 10.6% 5.6% 6.8% 8.6% 所有者权益合计 816 832 865 912 ROE 3.2% 1.9% 3.1% 5.1% 负债和股东权益 926 1,699 2,460 3,266 ROIC 5.0% 1.5% 1.6% 2.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 11.9% 51.0% 64.9% 72.1% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 1.2% 85.3% 163.0% 231.4% 经营活动现金流51 71 -37 -2 流动比率 6.2 1.7 1.2 1.2 现金收益35 29 77 127 速动比率 5.7 1.6 1.1 1.1 存货影响 2 -10 -28 -40 营运能力 经营性应收影响 16 0 -91 -119 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.2 经营性应付影响 23 33 9 35 应收账款周转天数 184 147 131 139 其他影响 -24 20 -5 -5 应付账款周转天数 97 113 109 102 投资活动现金流 134 -800 -725 -540 存货周转天数 154 141 129 134 资本支出 -64 -800 -725 -540每股指标(元) 股权投资-5 0 0 0 每股收益 0.21 0.12 0.20 0.35 其他长期资产变化203 0 0 0 每股经营现金流 0.40 0.55 -0.29 -0.02 融资活动现金流-48 714 718 715 每股净资产 6.34 6.47 6.72 7.08 借款增加 2 700 700 700估值比率 股利及利息支付 -51 -1 -1 -1 P/E 169 280 171 100 股东融资 1 1 1 1 P/B 6 5 5 5 其他影响 0 14 18 15 EV/EBITDA -325 -411 -162 -100 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销