关于保险投资端松绑事项的点评：新规投资端松绑有望缓解市场投资收益率下滑担忧，发挥保险资金市场稳定器作用

新规投资端松绑有望缓解市场投资收益率下滑担忧，发挥保险资金市场稳定器作用关于保险投资端松绑事项的点评长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理)：谢欣洳从业证书编号：S1070118090028联系人（研究助理）：张永从业证书编号：S10701180900272019.01.291 2019年1月28日，银保监会新闻发言人肖远表示，鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。支持保险公司开展价值投资、长期投资。在依法合规和风险可控的前提下，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险。2018年末，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》和《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，鼓励保险资金直接增持优质股票，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围。鼓励险资增持上市公司股票，松绑险资入市，市场持续高度关注。29日下午，中国银保监会下发文件，简化了保险机构发起设立的股权投资计划和保险私募基金的审批流程，从即日起，保险资管类机构发起设立股权投资计划和保险私募基金，由中国保险资产管理业协会(保险资管协会)办理注册工作。我们认为，未来产品创设料将加快，保险资金步入新时代，有望缓解市场对于投资收益率下滑担忧，进一步发挥好市场稳定器作用。目前机构投资者已形成公募、保险、陆股通和私募等多元化结构。2010年起基金和保险成为市场主导，尤其是保险公司逐渐拉开与非金融上市公司持股市值的差距。与2013年到2017年末相比，2018第三季度保险持股市值首次超越公募，机构投资者（除一般法人）中占比达28.97%，成为重要的机构力量，公募仅为24.34%。近5年来，保险资金运用余额稳中有升。截至2019年1月25日，保险业纾困民企专项产品规模合计1160亿元，包括人保资产等10家公司。其中，5单专项产品已完成投资约22亿元。投资建议：重点关注中国平安、中国太保等、港股中国太平，建议关注新华保险、中国人寿、中国人保等。风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；业绩不及预期风险；长端利率下行风险；股市系统性下跌风险。www.cgws.com| 2核心观点及投资建议 2019年1月28日，银保监会新闻发言人肖远表示，鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。支持保险公司开展价值投资、长期投资。在依法合规和风险可控的前提下，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险。保险资金运用限于银行存款，买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券，不动产，股权和国务院规定的其他形式。2018年末，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》和《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，鼓励保险资金直接增持优质股票，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围。鼓励险资增持上市公司股票，松绑险资入市，市场持续关注。以下是保险资金运用的投资范围和比例情况：保险公司投资专项产品的账面余额，不纳入权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管；投资同一股权投资基金的账面余额，不超过该基金发行规模的30%；保险集团（控股）及其保险子公司投资同一股权投资基金的账面余额，不超过该基金发行规模的60%；除重大股权投资外，投资同一企业股权的账面余额，不超过本公司净资产的30％；取消了总资产比例限制，进一步放宽了保险公司投资企业股权投资基金的比例上限；要求保险公司投资股权投资基金，该股权投资基金的投资机构，应当完成私募股权基金管理人登记；保险公司资质需成立时间一年以上，上季度末综合偿付能力充足率不低于120％，净资产不低于1亿元；资产管理部门拥有不少于5名具有3年以上股权投资和相关经验的专业人员，投资团队已完成退出项目不少于3个；对于境外市场，投资余额不高于上季末总资产的15%。境外投资的相关规定：保险资金从事境外投资的，应当符合中国保监会、中国人民银行和国家外汇管理局的相关规定。投资境外政府债券、政府支持性债券、国际金融组织债券、公司债券和可转换债券等固定收益类产品时，需国际公认评级机构BBB-级或者相当于BBB-级以上的评级；投资市场扩展至香港、澳大利亚、巴西等在内的45个国家或地区金融市场；投资境外股票为以上主板市场和香港创业板市场挂牌交易的股票。www.cgws.com | 3鼓励险资增持优质股票，拓宽投资范围 www.cgws.com | 4近五年保险资金运用余额稳中有升0%5%10%15%20%25%020000400006000080000100000120000140000160000180000201320142015201620172018M11资金运用余额（亿元）较年初增长目前机构投资者已形成公募、保险、陆股通和私募等多元化结构。2010年起基金和保险成为市场主导，尤其是保险公司逐渐拉开与非金融上市公司持股市值的差距。与2013年到2017年末相比，2018第三季度保险持股市值首次超越公募，机构投资者（除一般法人）中占比达28.97%，成为重要的机构力量，公募仅为24.34%。近5年来，保险资金运用余额稳中有升。截止2018年末，保险资金运用余额达164088.38亿元，较2017年上升9.97%。其中其他投资和债券占比最大，分别为64122.04亿元和56382.97亿元，各占39.08%和34.36%。数据来源：wind，长城证券研究所 www.cgws.com | 5十年来保险持股市值首超公募，与公募成为重要力量0%20%40%60%80%100%20082009201020112012201320142015201620172018Q3一般法人基金阳光私募保险公司非金融类上市公司社保基金券商陆股通QFII财务公司券商集合理财银行信托公司企业年金基金管理公司0%20%40%60%80%100%20082009201020112012201320142015201620172018Q3基金阳光私募保险公司非金融类上市公司社保基金券商陆股通QFII财务公司券商集合理财银行信托公司企业年金基金管理公司备注：下图去除一般法人数据来源：wind，长城证券研究所 截至2019年1月25日，保险业纾困民企专项产品规模合计1160亿元，包括人保资产等10家公司。其中，5单专项产品已完成投资约22亿元。未来一段时间，更多的专项产品将会相继落地，提振市场信心。www.cgws.com | 6保险业纾困民企专项产品规模达1160亿元险资纾困产品成立情况保险公司产品名称目标总规模人保资产人保资产安稳投资系列专项产品300亿元国寿资产国寿资产—凤凰系列产品200亿元阳光资产阳光稳健100亿元新华资产景星系列专项产品100亿元太保资产永全100亿元太平资产共赢系列专项产品80亿元泰康资产泰康聚力智选80亿元华泰资产创赢50亿元中再资产新安50亿元平安资产不详险资纾困产品落地情况（不完全统计）保险资金投资对象投资规模阳光资产纾困专项产品润和软件约5.6亿元投资可交换公司债券国寿资产-凤凰专项产品万达信息6.3亿元国寿资产-凤凰专项产品通威股份73976300亿股人保资产民企上市公司3.3亿元公司债数据来源：wind，长城证券研究所 险资持股行业配置情况（2018Q3）www.cgws.com | 7申万行业分类持股市值（亿元）市值占比持股数量（亿股）数量占比银行4321.7338.93%413.2249.63%房地产854.527.70%71.348.57%医药生物232.062.09%8.701.04%公用事业73.990.67%12.631.52%综合9.860.09%1.650.20%机械设备20.950.19%3.360.40%建筑装饰54.670.49%8.341.00%建筑材料32.210.29%6.180.74%家用电器110.701.00%4.140.50%汽车40.010.36%5.320.64%食品饮料97.190.88%4.230.51%电子60.400.54%7.510.90%计算机36.260.33%2.360.28%轻工制造15.430.14%1.890.23%通信18.420.17%1.940.23%传媒31.130.28%3.800.46%农林牧渔14.590.13%2.500.30%商业贸易75.580.68%9.481.14%化工82.380.74%9.331.12%有色金属22.760.20%4.420.53%交通运输64.920.58%10.151.22%非银金融4657.3341.95%208.1525.00%电气设备86.700.78%7.810.94%休闲服务8.960.08%0.650.08%国防军工14.380.13%1.150.14%采掘16.800.15%2.370.28%纺织服装2.130.02%0.390.05%钢铁45.050.41%19.622.36%合计11101.11 100%832.62 100%数据来源：wind，长城证券研究所 2018Q3中国平安持股明细www.cgws.com | 8名称持股机构名称持股数量(万股)持股市值(万元)占流通A股比例(%)久远银海中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红3208,211.205.33新研股份中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红3,007.3322,976.013.11国祯环保中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红246.88582,160.250.46华夏幸福中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红25,225.90638,971.978.54今天国际中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红584.42937,106.664.89岱美股份中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红125.43222,545.021.55瑞康医药中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红2,379.1323,767.532.19威孚高科中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红雅克科技中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红掌阅科技中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红中曼石油中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红香飘飘中国平安人寿保险股份有限公司81.121,306.032.03平安银行中国平安人寿保险股份有限公司104,946.281,159,656.386.11国药股份中国平安人寿保险股份有限公司244.48996,420.300.88北新建材中国平安人寿保险股份有限公司918.643815,240.300.65云南白药中国平安人寿保险股份有限公司9,750.00684,742.509.36华夏幸福中国平安人寿保险股份有限公司14,774.73374,244.005国瓷材料中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能1,006.2718,716.552.47天润乳业中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能349.985,382.691.69广联达中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能856.419822,934.920.97韵达股份中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能325.159311,074.931.38普莱柯中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能649.56938,847.132.02视源股份中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能132.95968,004.172华夏幸福中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能18,320.67464,062.686.2上海银行中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能38,097.75464,792.527.33跨境通中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能2,135.1026,710.162.17中顺洁柔中国平安人寿保险股份