2021Q4基金持仓分析：重仓比例大幅提升，EV金属仍受青睐

四季度重仓比例大幅回升，板块延续超配水平。考虑到市场有色标的分类存在一定差异，此报告根据国盛有色选取核心标的分类标准统计。数据显示，Q4有色金属板块前十大重仓总市值为1326亿元，环比增超40%；重仓比例由三季度3.55%大幅提升至5.04%，超配比例由-0.25%提升至1.84%，延续超配水平。分版块看，锂镍钴EV金属板块重仓比例环比由三季度2.03%回升至2.49%，延续超配；有色新材料获新关注，重仓比由0升至0.23%；铝、贵金属及稀土磁材重仓比边际改善，其中铝升至小幅超配行情；铜板块重仓比由0.65%小幅下滑至0.51%。 EV金属基金集中增持，有色新材料关注度上升。从大板块看个股持仓，基金重仓比例较高股票仍集中在锂镍钴EV金属板块，其中天齐锂业、永兴材料、天奈科技、华友钴业基金重仓比例均超10%，且Q4持仓比重仍有上升；另外，铜箔概念股仍受青睐，嘉元科技、诺德股份基金持仓比例超过紫金矿业位列铜板块前二；铝板带箔标的明泰铝业基金重仓比例高达18.1%，续列有色金属板块榜首；有色新材料Q4关注度整体有所上升，宝钛股份、石英股份、中钨高新等公司持仓比超5%。黄金及稀土磁材板块基金持仓整体偏低，赤峰黄金、北方稀土分列各自榜首。 锂镍钴板块配臵热情不减，板块标的呈现全面开花。天齐锂业、永兴材料热度延续，重仓比环比续增位列板块前二；盛新锂能、盐湖股份重仓比由Q3不足1%分别大幅提升至8.0%、5.4%；天奈科技获基金集中增持，重仓比从0升至17.4%；华友钴业仍为板块优选企业，重仓比环比升3.8%至15.7%；容百科技、甬金股份、盛屯矿业Q4同样集中增持至6.8%/5.4%/4.6%，其中甬金股份、盛屯矿业Q3重仓比不足1%。 铜铝龙头股现集中减仓，新材料多股新获关注。铜铝板块个别龙头股受青睐，板块阿尔法效应突出。嘉元科技、明泰铝业重仓比分列铜铝板块第一，但Q4基金重仓比均出现明显下滑。Q4市场关注度从上游核心资源转移至下游金属新材料细分高增长赛道，宝钛股份、石英股份、中钨高新、贵研铂业等多股基金重仓比从0分别增至8.6%/6.1%/5.5%/3.2%。 投资建议：新能源景气上行延续，建议继续配臵EV上游板块；电解铝供需格局长期向好，铝加工产业竞争格局优化，龙头企业有望加速成长：（1）国内外矿石和盐湖产能集中且现货供应有限，供需结构持续偏紧，锂盐价格有望维持高位。谨慎假设22年锂盐含税均价25万元/吨（当前接近40万元/吨），22年板块平均PE预计回落至20X左右低估水平，具备资源端保供优势&产能快速放量的优质标的有望持续领跑行业，建议关注西藏矿业、天华超净；（2）电解铝产能“天花板”与“碳达峰”长期路径下，铝价、吨铝盈利有望维持高位。铝加工行业经历长期竞争后步入成熟期，高端化需求增长、精细化成本管控、规模效应持续凸显下，产业竞争壁垒逐渐抬升，龙头企业市占比有望持续提升，建议关注：明泰铝业。 风险提示：需求增长不及预期；大宗商品价格波动风险。 重点标的 股票代码 一、板块持仓分析：重仓比例大幅回升，板块延续超配水平 四季度重仓比例大幅回升，板块延续超配水平。考虑到市场有色标的分类存在一定差异，此报告根据国盛有色选取核心标的分类标准统计。数据显示，四季度有色金属板块前十大重仓总市值为1326亿元，环比增超40%；重仓比例由三季度3.55%大幅提升至5.04%，超配比例由0.25%提升至1.84%，有色板块超配比例明显提升。 EV金属延续超配，新材料获关注。分版块看，锂镍钴EV金属板块重仓比例环比由三季度2.03%回升至2.49%，延续超配行情；有色新材料板块获新关注，重仓比由0升至0.23%，板块增至超配；铝、贵金属及稀土磁材重仓比例边际小幅改善，其中铝升至小幅超配行情；铜板块重仓比由0.65%小幅下滑至0.51%，低配比例继续下滑，主要受到紫金矿业、嘉元科技龙头股减仓拖累。 图表1：主动偏股型基金前十大重仓市值及比例变化 *注：计算口径为有色板块73个核心标的，采用主动偏股型基金前十大重仓股票计算。 板块成分股标的选取具体见图表7；重仓比例=板块所含个股基金持股市值加总/基金持股总市值加总；超配比例=板块重仓比例-板块总市值/A股总市值。 图表2：Q4有色行业各版块持股市值变化 图表3：Q4有色行业各版块重仓比例及超配比例变化 图表4：Q4有色行业各版块重仓比例变化 图表5：Q4有色行业各版块超配比例变化 EV金属有色行业配臵比维持74.3%，铜板块下降明显。EV金属方面，四季度锂资源&加工板块占基金在有色金属板块配臵占比由57.3%小幅降至49.3%，配臵占比仍近半； 镍钴&EV材料板块占比由17.4%上升至25.0%，EV金属合计占比从74.7%微降至74.3%； 工业金属方面，铝板块基本配臵占比由5.9%升至6.5%，铜板块由18.4%降至10.4%，工业金属合计配臵比例从24.3%下降至于16.6%；其他板块方面，有色新材料板块由0%升至4.6%，稀土磁材板块由0.9%上升至2.7%，贵金属板块由0%上升至1.8%。 图表6：2021Q4基金继续减持锂、镍、钴等EV金属材料板块，新材料&稀土磁材获关注 二、个股持仓分析：EV金属基金集中增持，有色新材料新获关注 EV金属基金集中增持，有色新材料关注度上升。从大板块看个股持仓，基金重仓比例较高股票仍集中在锂镍钴EV金属板块，其中天齐锂业、永兴材料、天奈科技、华友钴业基金重仓比例均超10%，且Q4持仓比重仍有上升；另外，铜箔概念股仍受青睐，嘉元科技、诺德股份基金持仓比例超过紫金矿业位列铜板块前二；铝板带箔标的明泰铝业基金重仓比例高达18.1%，续列有色金属板块榜首；有色新材料Q4关注度整体有所上升，宝钛股份、石英股份、中钨高新等公司持仓比超5%。黄金及稀土磁材板块基金持仓整体偏低，赤峰黄金、北方稀土分列各自榜首。 锂板块板块配臵热情不减，高估值下基金偏好次优股。锂板块共选取13个核心标的，其中9个标的重仓比上升，市场持续看好锂板块增长空间，且次优股价值充分挖掘，板块呈现全面开花。板块整体高估值下，锂龙头股赣锋锂业Q4重仓比例下降5.0%至4.6%，下降最为明显，热门股天华超净重仓比也下滑1.6%至8.7%。天齐锂业、永兴材料热度延续，重仓比环比继续大幅提升3.0%/5.1%至12.9%/12.3%，位列板块前二；盛新锂能、盐湖股份重仓比由Q3不足1%分别大幅提升至8.0%、5.4%，成为锂板块关注度边际提升最明显标的。 镍板块龙头股地位稳固，板块配臵比续增。镍板块核心标的相对较少，但8个核心标的重仓比环比均增加，充分体现板块高成长性。其中天奈科技为板块最受关注企业，重仓比从0升至17.4%，Q4获基金集中增持；华友钴业仍为板块优选企业，重仓比环比升3.8%至15.7%；容百科技、甬金股份、盛屯矿业Q4同样集中增持至6.8%/5.4%/4.6%，其中甬金股份、盛屯矿业Q3重仓比不足1%。 铜铝工业金属个股分化，龙头股现集中减仓。铜铝板块标的较多，但整体关注度不高，仅个别龙头股得到基金青睐，板块阿尔法效应突出。嘉元科技、明泰铝业重仓比分列铜铝板块第一，但Q4基金重仓比均出现明显下滑。1）铜板块，嘉元科技、诺德股份为代表的铜箔细分板块龙头股基金重仓比分别-3.0%/2.6%至7.9%/5.9%，铜矿资源龙头股紫金矿业重仓比达2.8%，分列前三。值得关注的是，博威合金Q4重仓比从0增至1.5%，汽车连接器用铜合金材料企业获市场关注。此外金诚信、洛阳钼业、西部矿业等低估值资源型企业在铜价上涨背景下获小幅增持。2）铝板块，铝板带箔标的明泰铝业基金重仓比例高达18.1%，位列有色金属板块榜首，但Q4环比减持高达5.7%；南山铝业、神火铝业等电解铝冶炼企业在Q4铝价上行阶段业绩表现突出，获得较为集中增持。 新材料多股新获关注，贵金属&磁材基金持股分散。Q4市场关注度从上游核心资源转移至下游金属新材料细分高增长赛道，宝钛股份、石英股份、中钨高新、贵研铂业等多股基金重仓比从0分别增至8.6%/6.1%/5.5%/3.2%。贵金属及稀土磁材板块关注度不高，个别龙头股重仓比例提升。 图表7：有色金属细分板块股票池及2021Q4基金重仓比例变化 股票代码 基金重仓市值排名，前5大企业为华友钴业（212亿）、天齐锂业（203亿）、盐湖股份（104亿）、赣锋锂业（94亿）、永兴材料（74亿），排名前十大企业多表现增持。其中盐湖股份市值增持高达104亿，排名第一，赣锋锂业市值减持最为明显，减持额高达130亿，紫金矿业、天华超净分别减持44亿、23亿。 图表8：Q4重仓基金市值排名前十大企业（亿） 图表9：重仓基金市值增长前十大企业（亿） 图表10：重仓基金市值减少前十大企业（亿） 基金重仓比例排名，前5大企业为明泰铝业（18.1%）、天奈科技（17.4%）、华友钴业（15.7%）、天齐锂业（12.9%）、永兴材料（12.3%），重仓比前十企业多表现增持，其中明泰铝业大幅减持5.7%。重仓比变化方面，天奈科技、宝钛股份、盛新锂能、石英股份等新能源新材料企业增持明显，新疆众合、明泰铝业、赣锋锂业、嘉元科技等板块热门股遭集中减持。 图表11：Q4基金重仓比例前十大企业 图表12：Q4重仓比例增长前十大企业（%） 图表13：Q4重仓比例减少前十大企业（%） 在Q4涨幅前10的企业中，永兴材料、宝钛股份、石英股份、中钨高新、甬金股份基金重仓比例较高，且Q4出现明显加仓。 图表14：前十大涨幅公基金持仓情况 三、投资建议 新能源景气上行延续，建议继续配臵EV上游板块；电解铝供需格局长期向好，铝加工产业竞争格局优化，龙头企业有望加速成长：（1）全球电动化进程加速，“出行移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求，上游资源战略地位后进一步凸显。而国内外 矿石和盐湖产能集中且现货供应有限，叠加海外疫情造成劳动力短缺，澳洲锂矿供应低于预期，供需结构持 续偏紧，锂资源溢价提升，锂盐价格有望维持高位。 谨慎假设22年锂盐含税均价25万元/吨（当前接近40 万元/吨），22年板块平均PE预计回落至20X左右低估水平，具备资源端保供优势&产能快速放量的优质标的 有望持续领跑行业。受限于澳洲资源集中度及未来锂辉石增产瓶颈，国内外盐湖开发或迎战略性发展机 遇：国内青海、西藏地区，海外智利、阿根廷、玻利维亚等地区将成为锂资源开发投资的热点区域。 从原料保障与产线实力角度，建议关注西藏矿业、天华超净；（2）电解铝产能“天花板”与“碳达峰” 长期路径下，铝价、吨铝盈利有望维持高位。铝加工行业经历长期竞争后步入成熟期，高端化需求增 长、精细化成本管控、规模效应持续凸显下，产业竞争壁垒逐渐抬升，龙头企业市占比有望持续提升，建议关注：明泰铝业。 风险提示 需求增长不及预期；大宗商品价格波动风险。