限产加严&政策风险 矿价承压

限产加严&政策风险矿价承压银河期货大宗商品研究所黑色组2022年2月9日 1限产加严&政策风险矿价承压节后铁矿现货价格持续反弹，主流粉矿涨幅在5-45元不等。具体来看，卡粉上涨25元，PB粉上涨17元，BRBF上涨17元，金布巴上涨20元，超特粉上涨6元，杨迪上涨20元。块矿方面，PB块上涨35元，纽曼块上涨35元，乌克兰/俄罗斯造球精粉上涨45元。普氏62%指数方面，价格从节前141.75上涨至149.95美元，反弹8.2美金，目前按汇率6.37折算人民币大致在1101元左右。仓单方面，最优交割品为超特粉，目前最新报价在630元/吨左右，折算仓单为840元/吨左右，05铁矿贴水现货，除超特粉之外，次优交割品为混合粉。库存方面：节前压港船数下降7条船，节后Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15726.3万吨，环比增库416.37万吨。日均疏港量247.38万吨，环比降77.21万吨。从库存分项来看，节后15港库存环比增加267.9万吨，其中，主流高品澳粉库存1944.81万吨，环比增181.95万吨，主流中品澳粉库存1006.5万吨，环比降26.54万吨，主流巴西粉库存1359.4万吨，环比增152.4万吨。节日期间，二级市场上远期现货的流动性同样较弱，未有观察到实际的成交出现，由于多数市场参与者处于春节休假状态，叠加假期前多数钢厂生产库存多已补充完成，而远期现货多在短期内无法到港，因此市场上流动性基本为零。点钢六港数据显示，节前贸易矿库存占比环比提升，钢厂库存环比下降，本期从整体库存来看，主要减量来自于低品矿和块矿，其中，混合粉、纽曼块、巴块减量较大，中品主流（MNPJ）环比回升，主要增量来自于麦克粉和pb粉。供应方面：发运：上期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2117.6万吨，环比下降33.1万吨；澳洲发运量1618.9万吨，环比增加33.1万吨，其中发往中国1294.6万吨，环比降39.9万吨，占比下降4.19 个百分点至79.97%。巴西发运量环比下降66.2万吨至498.7万吨。铁矿石非主流国家发运607.7万吨，环比降128.3万吨。分矿山看，FMG发运量环比降65.8万吨至297.8万吨，BHP 和RT发运量环比分别增加74.6万吨和47.4 万吨。VALE 发运量环比降50.4万吨至385.1 万吨。到港：中国47港到港总量2245.4万吨，环比减少259.9万吨；中国45港到港总量2183.7万吨，环比减少225.1万吨；北方六港到港总量为928.8万吨，环比减少293.5万吨。 2需求端：节前Mysteel调研247 家钢厂高炉开工率74.86%，环比上周下降1.39%，同比去年下降12.47%；高炉炼铁产能利用率81.51%，环比增加0.43%，同比下降9.28%；钢厂盈利率83.12%，环比增加1.30%，同比增加3.46%；日均铁水产量219.35 万吨，环比增加1.15 万吨，同比下降22.61 万吨。从节日期间的生产情况看，1月30日唐山市解除二级响应后，暂未收到新的限产文件，冬奥会期间钢厂调研限产在50%左右，节后铁水产量预计在210万吨左右。钢厂利润方面，受稳增长支撑，地产端政策预期改善，在供应不及预期的前提下，成材端价格偏强运行，但吨钢利润仍维持偏低水平。截至昨日测算华东长流程螺纹钢即期成本在4570元左右，利润在260元附近，华东热卷成本在4670元左右，利润在430元左右，目前华东谷电成本在4597元左右，平电利润-58元。当前现货市场仍未完全恢复交易，北方限产进一步加严，低供应对价格仍存在支撑，预计产量恢复要到两会以后，近期需关注需求启动情况。对于2022年一、二季度的铁矿平衡表来看，受冬奥会以及环保影响，目前铁水产量在210万吨左右，需求在两会前或难有明显增量，一季度铁水产量预计在215万吨左右，在供应不出问题的情况下，港存或仍有增量空间，我们测算一季度进口矿月均按9200-9300万吨来放，3月末铁元素过剩744万吨；结合碳中和进程放缓的政策来看，2022年产量表现或趋于平和，预计二季度需求将有较大恢复空间，从平衡表来看，若铁水产量恢复至240万吨的水平，港存将呈现平库走势。综上，目前在冬奥会限产期间，需求将维持低位运行，预计产量恢复在两会以后，后期铁水产量存在恢复空间，市场对生产企业补库需求仍表现乐观，但近期需要注意的是，当前库存处于历史偏高水平的背景下，矿价快速反弹至近150美金的价格，价值处于高估区域，叠加近期政策因素，短线价格或承压，关注730-750区间支撑。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）限产加严&政策风险矿价承压 3情形一：铁矿平衡表（粗钢平衡产量）单位：万吨201720182019202020212022E201920192019201920202020202020202021202120212021Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4供应 铁矿进口量107374106447107058117018112563114563260762397028531284812625628442321563016428361277782816128264环比-9276109960(4455)20002500-21124552-41-222521863714-1992-1803-583383103同比1804472362516832105-664-3995-1901fe-进口量657136514665519716156888970113159621467017456174311606917407196791846017357170001723417297铁矿国产量255832590825789270472636627075217868267024659459116997717669636591704766066123环比325-1191258-681709421143-360-6831086179-213-372457-442-483同比373317115236968050-570-840fe-国产量163731658116505173101687416874393642054297406737834478459344564218451042283918供应合计132957132355132846144065138929141638322323054135237348363216735439393323712734952348253476734386环比-60149111219-5136709-16914695-401-266932723893-2205-2175-126-59-381同比-654898409522912785-614-4565-2741fe-供应量820868172782024889258576386987198981887521753214971985221885242722291721575215102146221216环比-3592976901-31621224-10232878-255-164620332387-1355-1342-65-48-246同比-463009251914191723-374-2810-1701需求出口量54511091330139321971800187461298383327327306433452724497523环比564452452804-397186-7942-56-1-2112719271-22726同比140-13585012539719190fe-出口量33467981485213441102114282182235200200187265277443304320Fe-表观需求量817528104881210880738441885885197841859321570212631965121685240852265221298210672115820895环比2186-3506863-36541467142693-316-161120332400-1433-1354-23190-262同比-1323092251513891647-618-2927-1756同比增幅-0.7%16.6%11.7%6.5%8.4%-2.8%-12.2%-7.8%生铁产量80912885288558383342192742121620679197422044122597232512223921951229902095719685铁水日均产量222242234228214233225215225248253242244253228214环比7617-2945-22411942-537-9386992156654-1012-2891040-2033-1272同比1510393(2294)(2554)Fe-需求81209.2988853.8585897.9383648.6985619345.1721294.3820755.519814.2520515.8922680.2623336.7622320.9422031.2823074.821034.1219757.72铁-供应-需求总库存210792343226589197181603517153183311872319317208722107920926206532134923432环比变化2107923533157-3683111811783925941555207-153-2736961579总库存fe12437138251568811633946010120108151104711397123141243712346121851259613825环比变化13881863-2173660695231350917122-90-1614111229 2022年铁矿平衡表解读：1.供应：受价格决定，根据成本测算，指数在80美金以下，高成本非主流矿进口窗口关闭，由于价格是动态变化的，我们在中性情况评估下，预计中国进口铁矿增量在2000万吨左右，其中增量主要来自于巴西淡水河谷以及印度等非主流矿，内矿供应按照2021年增2.5%，增量在660万吨左右，全年总供应增量在2660万吨左右；2.海外需求：海外需求预计全年生铁产量减量780万吨左右，对应铁矿需求下降约1248万吨；3.国内需求：预计2022年粗钢需求增速-3%，对应粗钢平衡产量在9.8亿吨，对应生铁产量在8.33亿吨左右，日均铁水产量在228万吨（统计局口径）左右，同比2021年下降1863万吨；4.库存结果：在上述条件下，我们认为铁矿全年仍呈现宽松状态，铁元素过剩1863万吨，虽然全年呈累库趋势，但需注意错配行情下的反弹机会。2022年铁矿平衡表（粗钢平衡产量） 5情形二：铁矿平衡表（生铁平衡产量）单位：万吨201720182019202020212022E2020202020202020202120212021202120222022Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2供应 铁矿进口量10737410644710705811701811256311456326256284423215630164283612777828161282642770029400环比-9276109960(4455)2000-222521863714-1992-1803-583383103-5641700同比1804472362516832105-664-3995-1901-6611622fe-进口量65713651466551971615688897011316069174071967918460173571700017234172971695217993铁矿国产量2558325908257892704726366270755911699771766963659170476606612361007050环比325-1191258-681709-6831086179-213-372457-442-483-