河北限产加严，矿价再度承压

河北限产加严矿价再度承压银河期货大宗商品研究所黑色组2021年12月6日 1河北限产加严矿价再度承压上周矿价持续反弹。主流粉矿涨幅在10-50元。具体来看，卡粉上涨15元，PB粉上涨35元，BRBF上涨26元，金布巴上涨38元，超特粉上涨10元，杨迪上涨47元。块矿方面，PB块上涨30元，纽曼块上涨30元，乌克兰/俄罗斯造球精粉上涨45元。普氏62%指数方面，价格从96.65反弹至98.5美元，上涨1.85美金，目前按汇率6.37折算人民币大致在731元左右。仓单方面，最优交割品为超特粉，目前最新报价在420元/吨左右，折算仓单为609元/吨左右，目前05铁矿升水现货，除超特粉之外，次优交割品为杨迪。库存方面：上周压港持续缓解，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15456.93万吨，环比增205.46万吨，其中澳洲矿增85.45万吨，巴西矿增35.5万吨；日均疏港量276.09万吨，环比降5.23万吨。目前在港船舶数152条，降6。分矿种上看，除了铁精粉降库外，其他品种都出现增库走势。其中，块矿增库53万吨，球团增2万吨，铁精粉降库25万吨，粗粉增库175万吨。具体来看，随着港口压港的持续缓解，船只入库量增多，叠加疏港回落，港口仍延续累库状态。具体来看，除东北与华南外其他三区域库存均有增加，沿江区域部分港口因大风封航，影响钢厂提货，但对船只靠泊卸货影响较小，因此区域内港口压港减少，库存增幅扩大；而华南地区主因泊位混用导致铁矿船只排队时间加长，入库量下降，使得库存减量。分品种来看，点钢六港数据显示，贸易矿库存占比环比继续回升，钢厂库存小幅增加，本期从整体库存来看，除低品矿环比下降外，其他均有回升，本期超特、混合、纽曼减量相对较大。中品主流（mnpj）环比小幅回升，主要增量来自于pb和mac。供应方面：发运：本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2529.5万吨，环比下降48.8万吨，其中澳洲发运量环比减少36.0万吨至1783.1万吨；巴西发运量环比减少12.8万吨至746.4万吨。具体到矿山，力拓发运量高位回落71.6万吨至659.6万吨，BHP发运量持稳，FMG发运量环比减少89.6万吨，罗伊山发运量亦有明显增量；VALE发运量基本持稳，环比增加2.1万吨至648.3万吨。到港：上周中国45港口到港量1957.9万吨，环比减少504.3万吨。其中澳矿到港量1391.4万吨，环比减少314.4万吨；巴西矿到港量环比减少277.4万吨至今年次低位，到港量294.6万吨；非主流矿到港量低位回升87.5万吨至271.9万吨。分区域来看，华东地区到港减量较大，高位回落488.6万吨至638.6万吨。 2需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.79%，环比上周增加0.14%，同比去年下降15.62%；高炉炼铁产能利用率74.80%，环比下降0.43%，同比下降17.60%；钢厂盈利率67.53%，环比增加9.52%，同比下降25.11%；日均铁水产量200.51万吨，环比下降1.17万吨，同比下降45.44万吨。总体来看，复产规模有限，检修高炉数量仍在高位，铁水产量持续探底。上周港口贸易商现货每日成交117.8万吨，环比回升17.9%。钢厂利润方面，受地产端政策预期改善以及基差修复的影响，成材端价格止跌反弹，吨钢利润也维持高位，上周五测算华东长流程螺纹钢即期成本在3974元左右，利润在836元附近，华东热卷成本在4074元左右，利润在776元左右，目前华东平电成本在4404元左右。从目前政策来看，成材供应端12月存在复产的可能，但是这部分需求增量释放会比较缓慢，预计本月中下旬会逐步有恢复，需求在地产信贷边际放松后也存在环比改善的可能，我们测算11月份的粗钢消费，同比仍有29%左右的降幅，12月需求环比或有恢复，但同比仍为下降走势。根据平衡表测算，全年粗钢减量在4488万吨左右，若Q4需求平均降幅在-23.3%左右的水平下，即12月单月需求降幅在18%以内，年末不会增库，所以目前来看，库存仍处于加速去化的阶段，累库预期逐步弱化，价格主要以期货反弹修复基差为主。因此利润对原料端的压力也将有所减轻，我们测算平衡表后，预计后期港存增量有限，主要是供应端也表现偏弱，价格底部震荡概率较大。海内外10月份铁水数据已经发布，中国10月份铁水产量共计6302万吨，环比9月份-217万吨，同比-1315万吨；1-10月数据显示，铁水产量7.22亿吨，同比-1700万吨。除中国外，海外10月份铁水数据环比出现回升，对比去年同期来看，后期增量空间或继续收窄，10月份铁水产量3789万吨，环比+59万吨。假设在中性水平下，海外铁水按照10月日均水平测算全年生铁产量，海外生铁预计同比增长4461万吨，对应铁矿需求增量在7138万吨左右。从平衡表角度，铁矿在全年产量增量为1.0-1.1亿水平下，预估中国进口矿全年减量约在5158万吨左右，从1-10月数据上看，目前累积同比进口减量在4060万吨，但由于去年同期基数较高，预计同比仍呈现下降走势。国产矿方面，预计全年减量在744万吨左右，总供应将有5902万吨左右的减量。从前10月数据看，降产以及平控省份能够完成任务，12月份可能部分企业存在复产需求，11-12月日均铁水产量按207万吨的水平，铁矿年末港存约在1.53亿吨左右，全年铁元素过剩1849万吨左右。后期仍需关注海外钢厂铁水产量变化以及国内限产政策执行力度仍是关键。综上，目前铁矿涨跌动能均显不足，需求可能会在12月有所恢复，但是这部分需求增量释放会比较缓慢，叠加供应也表现偏弱，供需两弱或导致年末累库幅度向上空间有限，从期货估值来看，非主流矿成本中枢下移，对矿价反弹高度会形成压制，预计价格在90-120美金宽幅震荡。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）河北限产加严矿价再度承压 3铁矿季度平衡表单位：万吨20172018201920202021201920192019201920202020202020202021202120212021Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4供应 铁矿进口量107374106447107058117018111860260762397028531284812625628442321563016428361277782816127561环比-9276109960(5158)2500-21124552-41-222521863714-1992-1803-583383-600同比1804472362516832105-664-3995-2603fe-进口量6571365146655197161568458159621467017456174311606917407196791846017357170001723416867铁矿国产量2558325908257892704726303217868267024659459116997717669636591704766066060环比325-1191258-744421143-360-6831086179-213-372457-442-546同比373317115236968050-570-903fe-国产量1637316581165051731016834393642054297406737834478459344564218451042283878供应合计132957132355132846144065138164322323054135237348363216735439393323712734952348253476733620环比-60149111219-5902-16914695-401-266932723893-2205-2175-126-59-1146同比-654898409522912785-614-4565-3507fe-供应量8208681727820248892585293198981887521753214971985221885242722291721575215102146220745环比-3592976901-3633-10232878-255-164620332387-1355-1342-65-48-717同比-463009251914191723-374-2810-2171需求出口量5451109133013932153187461298383327327306433452724497480环比564452452761186-7942-56-1-2112719271-227-17同比140-13585012539719147fe-出口量3346798148521318114282182235200200187265277443304294Fe-表观需求量8175281048812108807383975197841859321570212631965121685240852265221298210672115820452环比2186-3506863-4098142693-316-161120332400-1433-1354-23190-706同比-1323092251513891647-618-2927-2200同比增幅-0.7%16.6%11.7%6.5%8.4%-2.8%-12.2%-9.7%生铁产量809128852884827192742121620679197422044122597232512223921951229902095718929铁水日均产量222242232214233225215225248253242244253228206环比7617-37011942-537-9386992156654-1012-2891040-2033-2028同比1510393(2294)(3310)Fe-需求79228.5886686.6983062.4518873.342077520249.2719330.9720015.522127.0822767.5821776.5321493.932251220521.0918535.42铁-供应-需求总库存2107924213197181603517153183311872319317208722107920926206532135924213环比变化210793134-3683111811783925941555207-153-2737062854总库存fe124371404311633946010120108151104711397123141243712346121851260214286环比变化1607-2173660695231350917122-90-1614171684 铁矿石价格420040060080010001200140016001800123456789101112日照港PB粉价格20172018201920202021050100150200250123456789101112铁矿普氏62%指数20172018201920202021品种铁硅铝磷硫水铁硅铝磷硫总计（干吨）现货价格 折厂库仓单PB粉61.503.802.300.100.028.50-5.000.000.000.000.00-5.00661717纽曼粉62.404.252.350.090.017.504.000.000.000.000.004.00671711麦克粉60.804.752.250.090.027.30-12.000.000.000.000.00-12.0-30610689金布巴粉59.504.903.500.120.007.20-25.000.00-10.00-10.000.00-45.0-35560673罗伊山粉60.704.902.300.060.048.50-13.000.000.000.00-0.50-13.5-30601689BRBF62.105.001.850.070.008.001.000.000.000.000.001.0206