评1月我国储备资产和外汇储备数据下降：估值性因素是导致储备资产下降的主要原因

1 / 6 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022年2月7日星期一 估值性因素是导致储备资产下降的主要原因 ——评1月我国储备资产和外汇储备数据下降 内容提要：1月我国外汇储备资产以不同计值法均出现下降，主要是因为美元上涨、美债等境外债券收益率大幅上涨和黄金价格下跌等估值性因素所致。 外汇储备和国际储备资产的稳定是一国汇率稳定的坚实基础，外汇管理局近期召开的2022年全国外汇管理工作会议上，提出明年的外汇储备将保持在3.2万亿美元水平上，尽管今年汇率稳定有些不确定因素和不利因素，但总体可控，人民币依旧有条件在合理均衡的水平上保持双向浮动。 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 大宗商品研究所 宏观研发报告 ， 正文 估值性因素是导致储备资产下降的主要原因 ——评1月我国储备资产和外汇储备数据下降 今天，国家外汇管理局公布了1月国际储备数据，数据显示，1月以美元计值的外汇储备和以SDR计值的外汇储备均有所下降。数据显示，1月以美元计的储备资产报33982.41亿美元，前值为34269.08亿美元，减少了286.67亿美元。其中外汇储备减少了335.34亿美元，报32166.32亿美元，前值为32501.66亿美元。以SDR计的储备资产报24416.46亿SDR，前值为24485.02亿SDR，减少了68.56亿SDR，其中，外汇储备减少了74.69亿SDR，报23147.52亿SDR，前值为23222.21亿SDR。 1月外汇储备的下降，特别是以美元计值的外汇储备出现较SDR计值的外汇储备更快下降，和美元升值有关。因为1月美元指数处于明显的上升态 3 / 6 大宗商品研究所 宏观研发报告 势，从95.89上升到点96.63点。 另一个估值性因素是境外债券收益率的大幅回升。境外的债券收益率全面上涨对储备资产产生了负面影响。从美国国债收益率看，1月美国国债收益率总体出现了回升，对外汇储备起到负向作用， 10年期的国债收益回升，从1.52 %回落到1.79%，5年期的国债收益率也出现了回升，从1.26%上升到1.62 %。一年期国债1月也从0.39%回升到0.78%，3个月国债等的到期收益率也从0.06%上升到0.22%。 图1：美债收益率变动 资料来源：研究所 外汇管理局 WIND 根据1月19日美国财政部最新数据，中国持有美债去年11月继续增持到10808.01亿美元。10月则报10654.34亿美元。而日本11月也大幅增持，从13204.27亿美元增持到13405.63亿美元。全球外国投资者9月短暂减持后，10月和11月连续增持。中国持有美债占到外国持有美债的比重从13.91%上升到13.95 %。增持美债和美债收益率回升有关，也和中美关系有关。 图2：中国持有美债及其占比 数据来源：Wind美债收益率变动美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年20-12-3121-02-2821-04-3021-06-3021-08-3121-10-3121-12-3120-12-310.00.00.30.30.60.60.90.91.21.21.51.51.81.8比率比率比率比率 4 / 6 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 外汇管理局 WIND 1月中国依旧没有增持黄金，1月黄金价格出现了震荡行情，COMEX的黄金价格从1828.6美元/盎司回落到1796.4美元/盎司收盘，导致我国1月黄金储备市值从1131.25亿美元小幅回落到1124.61亿美元。黄金价格的回落也是导致我储备资产下降的另一个估值性因素。 同时，从交易性因素看，陆港通净流入资金转负也对我外汇储备和储备资产下降带来一定的影响。1月境内外资本市场均出现了高位震荡，陆港通资金净流入放缓。从陆港通的净买入资金量看，一月已经出现了逆转，即净买入量出现转负。差值从12月的482.4亿元下降到-189.79亿元 图3： 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 数据来源：Wind中国持有美债及其占比美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:中国20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1220-110.1380.1380.1400.1400.1420.1420.1440.1440.1460.1460.1480.1480.1500.1500.1520.1520.1540.1540.1560.156比率比率比率比率70000700007100071000720007200073000730007400074000750007500076000760007700077000亿美元亿美元亿美元亿美元10400104001080010800112001120011600116001200012000124001240012800128001320013200亿美元亿美元亿美元亿美元 5 / 6 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 外汇管理局 WIND 由于海关数据美元公布，但从高频数据看，贸易继续顺差，再从历史数据看，春节前结汇相对踊跃，从人民币汇率的坚挺走势看，也可以印证这一点。 综上分析，1月我国外汇储备资产以不同计值法均出现下降，主要是因为美元上涨、美债等境外债券收益率大幅上涨和黄金价格下跌等估值性因素所致。 外汇储备和国际储备资产的稳定是一国汇率稳定的坚实基础，外汇管理局近期召开的2022年全国外汇管理工作会议上，提出明年的外汇储备将保持在3.2万亿美元水平上，尽管今年汇率稳定有些不确定因素和不利因素，但总体可控，人民币依旧有条件在合理均衡的水平上保持双向浮动。 （研究所 2022207） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐数据来源：Wind陆股通下的资金流动陆港通净买入数据（日）:月:-港股通净买入数据（日）:月（不完全周期）陆港通净买入数据（日）:月（不完全周期）港股通净买入数据（日）:月（不完全周期）19-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q419-Q4-2340-2340-1950-1950-1560-1560-1170-1170-780-780-390-39000390390亿元亿元亿元亿元-500-5000050050010001000150015002000200025002500亿元亿元亿元亿元 6 / 6 大宗商品研究所 宏观研发报告 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：shenchen _qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799