2021年业绩预告点评：业绩大幅提升，CIS和TDDI驱动增长

1 2022年2月7日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 行业分类：半导体 韦尔股份（603501）2021年业绩预告点评： 业绩大幅提升，CIS和TDDI驱动增长 公司投资评级 买入 当前股价（22.02.07） 244.45元 基础数据 上证指数 3,429.58 总市值（亿元） 2,141 总股本（亿股） 8.76 流通股本（亿股） 7.90 PE（TTM） 47.59 PB（LF） 14.66 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -20%0%20%韦尔股份沪深300◼ 公司发布业绩预告：公司预计2021全年实现归属于上市公司股东的净利润44.68亿元至48.68亿元，同比增长65.13%至79.91%。预计实现扣非归母净利润39.18亿元至42.68亿元，同比增长74.51%至90.10%。 ◼ 车载CIS打开成长通道：据IHS预测，车载摄像头需求将从2020年4亿只增长至2025年达到11亿只，年均增速22.4%。据Yole测算，车载CIS 2020年市场规模14.4亿美元，同比增速10.4%。我们测算车载CIS市场在2022/2023年或将达到124.20/155.25亿元。全球车载CIS市场呈寡头垄断格局，安森美约占60%，公司市占率约29%。由于索尼和三星进入车载CIS时间较短，短期内预计对公司不会构成较大威胁。通过与国际领先的汽车视觉技术的公司（英伟达、瑞萨等）开展方案合作，公司为后视摄像头、环景显示系统和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案。公司将充分受益车载CIS行业的高增长以及自身的行业地位。 ◼ TDDI供不应求，量价齐升成增长新动力：据Trendforce，自2020年开始，由于手机市场复苏超预期以及华为手机市占率迅速下降，其他手机厂商在进行积极地囤货行为，导致手机TDDI供不应求，量价齐升。据Omdia，公司TDDI业务在2020年全球市占率8%，仍有提升空间。2020年公司TDDI业务实现收入7.44亿元，借助公司渠道优势，2021上半年达到6.13亿元，我们预计公司2021全年TDDI收入将实现翻倍，毛利率大幅提升。公司触控与显示解决方案在本报告期内随着公司TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展，触控与显示解决方案业务也为公司带来了新的利润增长点。 ◼ 投资建议：预计公司2021-2023年 实 现 营 业 收 入 分 别 为287.07/356.69/444.62亿元，同比增长44.81%/24.25%/24.65%，实现归母 净 利 润 分 别 为47.49/60.69/77.48亿 元 ， 同 比 增 长75.51%/27.78%/27.67%，当前(2022年2月7日)对应PE 45.07X/35.27X/27.63X，首次覆盖给与“买入”评级。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 韦尔股份（603501）2021年业绩预告点评 ◼ 风险提示：车载摄像头渗透率不及预期、产能不及预期、行业竞争加剧的风险、商誉减值的风险。 ◼ 盈利预测 2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（亿元）136.32198.24287.07356.69444.62增速(%)243.93%45.43%44.81%24.25%24.65%归属母公司股东净利润（亿元）4.6627.0647.4960.6977.48增速(%)235.46%481.17%75.51%27.78%27.67%每股收益(元)0.533.095.426.938.85市盈率(TTM)459.7479.1145.0735.2727.63 rQpRpQtPoOoR9PcM8OtRmMsQpNlOpPsQfQrRvN7NqRnNMYrMrRMYmPsR 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 韦尔股份（603501）2021年业绩预告点评 图表1：财务数据预测（百万元） 来源：ifind，中航证券研究所 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 韦尔股份（603501）2021年业绩预告点评 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 邹润芳，SAC执业证书号：S0640521040001，中航证券研究所所长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。