家电行业周报：白电1月终端恢复一季度表现可期，线上可选表现分化

本周研究跟踪与投资思考 本周我们重点梳理2022年1月家电主要品类的零售表现：奥维云网监测数据显示：1）空冰洗1月前四周线下销额同比-19%、-4.4%、-15%，销量同比-25%、-17%、-23%；线上销额同比-11%、+21%、+10%，销量同比-16%、+18%、+3.4%。 空调降幅收窄，冰洗线上实现正增。2）线上淘系数据手疫情反复和春节时间差异影响波动较大短期承压。 （1）白电持续恢复 空、冰、洗1月前四周线下销额同比-19%、-4.4%、-15%，销量同比-25%、-17%、-23%；线上销额同比-11%、+21%、+10%，销量同比-16%、+18%、+3.4%，尽管线下受春节较早影响有所承压，但整体数据仍较12月有明显改善，尤其是头部企业基本保持了均价的同比提升，量价齐升进一步延续。同时考虑到2月相对不高的基数，一季度白电表现仍可期待。 份额方面，海尔在冰洗的全渠道份额都维持了提升，中枢维持在40%；海信除冰洗线上份额略有小下滑外，其他品类和渠道都实现了份额的上升趋势维持；而美的、格力整体相对维稳。 （2）淘系表现承压，抖音贡献逐步起量 1月受春节较早影响，可选品类线上表现承压，重点品类中，传统小家电、扫地机和投影行业1月销额同比-32%、+2.4%、-26%。龙头品牌中传统小家电整体均承压，扫地机中科沃斯销额同比-18%、石头+78%，投影中极米、坚果下滑33%、49%。但值得一提的是，以抖音为代表的新渠道1月表现仍较为靓丽，传统小家电的抖音销额和淘系销额的比例已经从2021年6月的0-5%上升至2022年1月的10-15%区间；扫地机中科沃斯抖音1月销额已达淘系40%，石头、云鲸等则不足10%仍存空间；投影则抖音占比整体均不高，新渠道未来依然有贡献潜力。 重点数据跟踪 市场表现：节前一周家电周相对收益-3.61%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.0%、+1.6%至9880/2978美元/吨；冷轧价格周环比降低0.04%至5394元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别-0.82%、-0.42%、+4.06%； 资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.23%、-0.02%、+0.02%。 核心投资组合建议 白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团、切入新能源热管理的海信家电；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能、帅丰电器；小家电推荐智能投影龙头极米科技，品类/渠道全扩张的JS环球生活，2B和2C齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的倍轻松。 风险提示 疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 空调排产在8月之后整体维持稳健走势，Q4空调排产同比持平；空调销量内销稳健复苏，外销维持增长。在家电板块受上下游影响估值受到挤压的背景下，我们建议积极布局低估值公司，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q4空调排产增长10%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。白电龙头海信家电内销稳健增长，外销高景气，收购全球汽车空调压缩机龙头三电控股快速切入汽车热管理行业，有望打开第三增长曲线，推荐白电主业稳健、中央空调和外销高景气、汽车热管理有望贡献新增长的海信家电。建议关注受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能、帅丰电器，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技；局部按摩器龙头倍轻松；在海外线上起居类小家电销售持续保持强劲活力的背景下，我们推荐出海小家电龙头JS环球生活、Vesync。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，白电主业稳健、中央空调和外销高景气、汽车热管理有望贡献新增长的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐高激励、线上领先的高颜值集成灶龙头火星人、二线龙头亿田智能；同时关注地产后周期带来的需求增长，同时自身新产品+渠道创新拉动二次增长的厨电龙头老板电器； 小家电：海外需求韧性持续，疫情后的反弹性恢复和提升的线上渠道占比，给反应快速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技；局部按摩器尚处初增期但布局前瞻且线下壁垒优势明显的倍轻松；依托九阳、扩品类、扩渠道的JS环球生活（H）；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们重点梳理2022年1月家电主要品类的零售表现：奥维云网监测数据显示：1）空冰洗1月前四周线下销额同比-19%、-4.4%、-15%，销量同比-25%、-17%、-23%；线上销额同比-11%、+21%、+10%，销量同比-16%、+18%、+3.4%。空调降幅收窄，冰洗线上实现正增。2）线上淘系数据手疫情反复和春节时间差异影响波动较大短期承压。 2.1白电持续恢复 空、冰、洗1月前四周线下销额同比-19%、-4.4%、-15%，销量同比-25%、-17%、-23%；线上销额同比-11%、+21%、+10%，销量同比-16%、+18%、+3.4%，尽管线下受春节较早影响有所承压，但整体数据仍较12月有明显改善，尤其是头部企业基本保持了均价的同比提升，量价齐升进一步延续。同时考虑到2月相对不高的基数，一季度白电表现仍可期待。 图1：1月前四周白电中冰洗线上实现增长 图2：1月前四周白电线下受春节时间提前影响承压 （1）空调：涨价周期延续，终端降幅收窄 奥维口径2022年1月前四周（1.1-1.23）空调线上零售额/量同比-11%/-16%，线下零售额/量同比-19%/-25%，降幅较12月有所收窄。但价格依然延续了此前的增长态势，价格段带来的消费压力或也在逐步缓解。 图3：1月前四周空调线上销售均价延续上涨 图4：1月前四周空调线下销售均价延续上涨 份额方面，线上美的、格力、海尔、海信市占率分别+6.6、-0.6、-3.0、+0.4pct至38.1%、28.3%、10.2%、2.5%；线下销额市占率美的、格力、海尔、海信分别-3.0、+0.3、+1.1、+1.6pct至35.2%、34.9%、14.6%、7.5%。 图5：2022年1月前四周空调线上份额美的提升较大 图6：2022年1月前四周空调线下份额海尔海信提升较大 （2）冰洗：量价齐升延续 奥维口径2022年1月前四周（1.1-1.23）冰箱线上零售额/量同比+21%/+18%，线下零售额/量同比-4.4%/-17%；洗衣机线上零售额/量同比+10%/+3.4%，线下零售额/量同比-15%/-23%。同样地，线下或受春节时间提前影响，但线上消费则实现了降幅收窄后的转正，但从均价来看，冰洗的线上线下都实现了连续的均价稳步提升。 图7：1月前四周冰箱、洗衣机线上销售转正且均价稳增 图8：1月前四周冰箱、洗衣机线下均价提升 分公司来看，海尔依然保持冰洗领域的强势地位，冰箱海尔、美的、海信1月前四周线上份额分别同比+0.6、+0.9、-0.8pct至41.1%、19.6%、1.6%；线下分别+1.6、-0.7、+0.7pct至40.0%、12.1%、5.2%；洗衣机海尔、美的、海信1月前四周线上份额分别同比+4.3、-4.9、-0.1pct至43.7%、9.9%、1.4%；线下分别+1.2、-2.8、+0.6pct至39.6%、5.5%、3.4%。 图9：1月前四周海尔冰箱份额表现持续优于行业 图10：1月前四周海尔洗衣机份额表现持续优于行业 2.2淘系可选表现承压，抖音贡献逐步起量 淘系传统小家电、扫地机和投影行业1月销额同比-32%、+2.4%、-26%，小家电月度同比降幅收窄，扫地机延续了12月以来的量减价增，投影仪则受芯片影响增长承压。 图11：1月淘系可选小家电整体销额承压，但传统小家电和投影降幅有所收窄 分品牌来看，传统小家电：龙头品牌整体均承压，头部美、苏、九的1月淘系销额降幅54、31、52%，创意长尾里的小熊摩飞北鼎降幅在32、40、9%。扫地机：科沃斯销额同比-18%、石头+78%，石头新品G10有力拉动了增长。投影：极米、坚果下滑33%、49%，其中极米坚果降幅大于行业预计是由于行业整体仍有LCD路线产品并未受到芯片负面影响。 图12：1月传统小家电各品牌增长依然承压 图13：1月扫地机增速分化，或主要与新品相关 图14：1月投影各品牌增长依然承压 但值得一提的是，以抖音为代表的新渠道1月表现仍较为靓丽，传统小家电的抖音销额和淘系销额的比例已经从2021年6月的0-5%上升至2022年1月的10-15%区间；扫地机中科沃斯抖音1月销额已达淘系40%，石头、云鲸等则不足10%仍存空间；投影则抖音占比整体均不高，新渠道未来依然有贡献潜力 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下跌5.53%；沪深300指数下跌4.51%，周相对收益-1.02%。 图15：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.2%、-0.7%至9834/3063美元/吨；上周冷轧价格周环比小涨0.1%至5420元/吨。 图16：LME3个月铜价高位震荡 图17：LME3个月铜价高位震荡 图18：LME3个月铝价格震荡走高 图19：LME3个月铝价高位回调后维持震荡 图20：冷轧价格上周价格降低 图21：冷轧价格高位回调 3.3海运价格跟踪 海运价格自4月起逐步上升，近期维持高位。本周出口集运指数-美西线为2829，周环比+1.48%；美东线为2770，周环比+1.14%；欧洲线为5639，周环比+0.04%。 图22：海运价格维持高位运行 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例降低，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.11%、-0.02%、-0.10%。 图23：美的集团上周股通持股比例降低 图24：格力电器上周股通持股比例下降 图25：海尔智家持股比例上升 4、重点公司公告与行业动态 4.1公司公告 【极米科技】公司预计2021年归属母公司所有者的净利润为4.84亿，同比增加80.07%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.30亿，同比增加73.62%。 【光峰科技】公司预计2021年归属母公司所有者的净利润为1.90-2.45亿，同比增加67-115%； 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.95-1.35亿，同比增加136-235%。 【盾安环境】公司预计2021年归属上市公司股东的净利润为3.8-4.3亿；扣除非经常性损益后的净利润为3.45-3.95亿，同比增长410.87%-484.91%。 【海立股份】公司预计2021年归属上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加96%-115%；归属上市公司股东