中泰证券2月各行业观点及重点推荐标的

2月配臵观点：指数修复可期 回顾：我们1月观点是宜积极作为，认为市场对疫情的敏感度明显下滑,风险偏好回落至历史极端低点后或将企稳。事后来看，1月风险偏好极度低迷，融资成交占比已经创2014年以来最低值。指数层面，1月市场全面调整，中证1000、创业板、中证500等中小盘指数跌幅均超过10%，而上证50、中证100与沪深300等大盘指数跌幅也都超过6%。行业层面，除银行外全线下跌，军工、医药跌幅超过15%，有11个行业指数跌幅超过10%，房地产与基建等行业相对抗跌。我们1月金股组合下跌7.69%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益234.8%，相对沪深300的超额收益为200.1%，1月金股组合中表现较好的有南京银行（+9.60%）、卫星化学（+4.92%）等。 1月市场调整的背后主要有两方面因素被市场低估。复盘来看，1月市场调整的背后主要有两方面因素被市场低估，一是对A股与海外权益风险共振的低估，美联储鹰派程度超预期，提前引发了海外市场对22年缩表的预期，美债收益率快速上行，美股成长股经历提前调整后，权重股也于近期开始补跌，纳斯达克与标普500纷纷破位，技术调整压力基本复刻了20年3月的情形；二是对国内市场行为金融的低估，12月初以来，以宁德时代为代表的新能源赛道股在双碳政策预期影响下开始调整，随后便有了政策调整与均值回归下的风格转换，机构调仓引发恐慌性卖出，大批强势股趋势走坏后，一些量化基金的操作进一步放大了指数下跌的弹性。 近期调整可能主要是由于恐慌盘与避险资金的净流出导致。根据基金4季报披露的数据来看，所有偏股型基金截止到21年12月31日的股票仓位中位数是89%，截止1月28日，今年以来，偏股型基金净值涨跌幅中位数是-10.3%，排名前5%分位的偏股型基金净值涨跌幅中位数是-0.31%，对应基金产品名称多是金融地产类、高股息类和价值类。从基金净值与指数表现来看，可以大致判断公募基金并非本轮调仓的主要来源，而北上资金今年以来净流入规模超过167亿，考虑到1月市场的调整主要集中在最后一周，叠加春节临近带来的资金面压力，近期调整可能主要是由于恐慌盘与避险资金的净流出导致。 短期恐慌情绪释放，紧扣政策主线积极配臵。春节期间海外市场主要有三点重要变化，一是英国加息引发全球债券收益率上行，二是油价大涨，WTI原油价格超过90美元，三是脸书业绩低于预期再次导致纳斯达克调整。展望来看，加息周期的背景下，年内美债收益率可能还会继续上行一定空间，但短时间内快速上行的概率已经大幅降低，至少在3月下旬FOMC会议之前，很难看到更超预期的因素出来，这至少在节奏上会给权益市场带来喘息之机。国内而言，市场情绪已经处在历史冰点区域，稳增长与流动性宽松的政策大背景下，我们对后市保持乐观，短期恐慌情绪释放后，指数或存在较强修复空间。配臵思路上，我们建议紧扣政策端稳“稳增长”与“专精特新”两条主线积极布局。 2月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券2月金股推荐如下：江苏银行、滨江集团、韦尔股份、科博达、万华化学、苏博特、海源复材、路德环境、智能汽车ETF、创50ETF。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 2月组合配臵观点 指数修复可期 回顾：我们1月观点是宜积极作为，认为市场对疫情的敏感度明显下滑,风险偏好回落至历史极端低点后或将企稳。事后来看，1月风险偏好极度低迷，融资成交占比已经创2014年以来最低值。指数层面，1月市场全面调整，中证1000、创业板、中证500等中小盘指数跌幅均超过10%，而上证50、中证100与沪深300等大盘指数跌幅也都超过6%。行业层面，除银行外全线下跌，军工、医药跌幅超过15%，有11个行业指数跌幅超过10%，房地产与基建等行业相对抗跌。我们1月金股组合下跌7.69%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益234.8%，相对沪深300的超额收益为200.1%，1月金股组合中表现较好的有南京银行（+9.60%）、卫星化学（+4.92%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 1月市场调整的背后主要有两方面因素被市场低估。复盘来看，1月市场调整的背后主要有两方面因素被市场低估，一是对A股与海外权益风险共振的低估，美联储鹰派程度超预期，提前引发了海外市场对22年缩表的预期，美债收益率快速上行，美股成长股经历提前调整后，权重股也于近期开始补跌，纳斯达克与标普500纷纷破位，技术调整压力基本复刻了20年3月的情形；二是对国内市场行为金融的低估，12月初以来，以宁德时代为代表的新能源赛道股在双碳政策预期影响下开始调整，随后便有了政策调整与均值回归下的风格转换，机构调仓引发恐慌性卖出，大批强势股趋势走坏后，一些量化基金的操作进一步放大了指数下跌的弹性。 近期调整可能主要是由于恐慌盘与避险资金的净流出导致。根据基金4季报披露的数据来看，所有偏股型基金截止到21年12月31日的股票仓位中位数是89%，截止1月28日，今年以来，偏股型基金净值涨跌幅中位数是-10.3%，排名前5%分位的偏股型基金净值涨跌幅中位数是-0.31%，对应基金产品名称多是金融地产类、高股息类和价值类。从基金净值与指数表现来看，可以大致判断公募基金并非本轮调仓的主要来源，而北上资金今年以来净流入规模超过167亿，考虑到1月市场的调整主要集中在最后一周，叠加春节临近带来的资金面压力，近期调整可能主要是由于恐慌盘与避险资金的净流出导致。 短期恐慌情绪释放，紧扣政策主线积极配臵。春节期间海外市场主要有三点重要变化，一是英国加息引发全球债券收益率上行，二是油价大涨，WTI原油价格超过90美元，三是脸书业绩低于预期再次导致纳斯达克调整。展望来看，加息周期的背景下，年内美债收益率可能还会继续上行一定空间，但短时间内快速上行的概率已经大幅降低，至少在3月下旬FOMC会议之前，很难看到更超预期的因素出来，这至少在节奏上会给权益市场带来喘息之机。国内而言，市场情绪已经处在历史冰点区域，稳增长与流动性宽松的政策大背景下，我们对后市保持乐观，短期恐慌情绪释放后，指数或存在较强修复空间。配臵思路上，我们建议紧扣政策端稳“稳增长”与“专精特新”两条主线积极布局。 图表2：2月金股组合 来源：中泰证券研究所 2月各行业观点及重点推荐标的： 房地产行业观点： 1月房地产市场持续下行，百强房企权益销售规模同比下滑超四成 市场下行主要是供需双弱的局面造成。供给层面，经历12月房企供应高峰期后，1月供应量大幅下降。需求层面，在行业景气度下行预期下，居民臵业节奏显著放缓，部分一二线城市新房摇号热度下降，三四线城市也并未出现返乡臵业趋势。2022年上半年，受制于21年拿地不足，供给端约束需求端造成的行业下行将仍旧持续，目前整体需求端政策改善还是以因城施策为主，在没有更大力度的需求端改善前，房地产行业下行趋势难以出现实质性扭转。 地方政策发力，调控政策持续改善驱动地产股估值提升机会因城施策下，1月地方政策出台调控政策超过66次，其中多以公积金政策宽松、人才租购房补贴等支持性政策为主。从效果上来说，目前因城施策政策下，力度相对较弱，目前政策难以对冲快速下行的市场。我们认为，2月后将陆续看到首付比例及限购相关的政策松动，进一步环节市场下行趋势。 投资策略 我们认为，地产股的核心驱动因素在于市场对房地产调控政策的预期。 当前行业景气度面临持续下行压力，过于紧缩的房地产调控政策将持续纠偏。同时，2022年上半年房地产美元债到期压力增加的背景下，行业内整合将会提速。建议关注头部房企在调控政策改善的同时，土地市场竞争格局优化的投资机会。推荐A股龙头房企保利发展及深耕型区域房企滨江集团。 建材行业观点： 我们认为稳增长仍是主线，短期重视基建链。基建方面，项目/专项债均加速落实，当前经济压力下基建投资作用或将更为突出，节奏已然进一步靠前（1月专项债较去年同期增加2214亿），重视水泥、减水剂、管材、防水等基建占比高行业的投资机会。全年看好品牌建材和新材料投资机会。地产方面，政策边际放松+需求增加非地产商为主体的保障房等，地产链需求有望逐步回暖。品牌建材方面，部分公司公告了21年业绩，盈利下滑明显，我们判断21Q4仍受到地产客户应收款项减值影响。随着减值的进一步计提，我们判断品牌建材减值风险或已充分释放。 我们认为地产预期底对应品牌建材估值底（参照14/18年复盘），22年品牌建材业绩和估值的双重修复值得期待，布局品牌建材龙头。新材料领域，碳纤维/高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求高增。玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续，电子布价格中枢回落。浮法玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。 公用事业行业观点： “十四五”期间为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源，把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，风光新能源运营迎发展机遇。同时，未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续。此外，电力行业智能化转型持续推进，看好电力智能运检相关领域的投资机遇。 轻工行业观点： 新型烟草：雾化基本面筑底，头部企业护城河加深。1月21日思摩尔国际发布2021年度业绩预告，根据预告中枢计算，公司Q4实现调整后净利润12.2亿元，同比-14.4%，环比-2.3%，业绩匹配基本面筑底预期。公司17日于伦敦正式发布新一代雾化技术“Feelm Air”，在减害、口感、效能等方面均取得极大突破，与同行业技术差距再次拉大。劲嘉股份1月12日公告拟对佳聚电子增资2380万元获取40%股权，涉及HNB烟具及本草烟弹领域，公司在新型烟草产业链布局更趋完善。我们认为，电子烟行业加强监管有望推动行业良性发展，政策落地下不确定性边际弱化，拥有产品、技术、渠道壁垒的头部企业受益，建议关注HNB产业链标的【劲嘉股份】，雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。 家居出口：去年低基数+汇率趋稳+运价回落，关注出口链业绩反转。 关税角度，中美贸易问题趋缓，若获得关税豁免，短期出口链企业盈利能力有望修复，长期来看，关税豁免落地后，头部企业在竞争优势下的收入增长值得期待，有望获得收入体量和盈利水平的同步提升。海运角度，10月以来中美海运价格上行趋势暂缓，对毛利率负面影响弱化。汇率角度，在汇率稳定趋势下，我们预计下半年汇兑损益有限，且去年同期普遍汇兑受损奠定低基数，进一步提升业绩弹性。建议关注短期有出口链底部反转逻辑、兼具周期性和赛道成长性的智能电动床龙头【麒盛科技】。 家居内销：近期地产销售及开工数据跌幅环比收窄，竣工提速。恒大实质违约后，相关部门秉承“底线思维”开展相关处臵工作。12月20日，黑龙江省住建厅在全省房地产业经济运行调度会议上提出多项做好年底前房地产业增长工作的举措，成为近期首个发布省级支持房地产发展政策的省份，我们认为地产政策底已逐步显现，后续有望持续宽松，关注地产链估值修复机会。结合成长性和估值水平，长期看好C端核心竞争力持续巩固、具备穿越周期能力的软体龙头【顾家家居】【敏华控股】； 及开展股权激励和员工持股、全渠道推进下自主品牌零售业务向好的【喜临门】。 造纸：在消费升级、国产替代及限塑令等环保政策催化下，实现特定用途的中高端特种纸需求有望进一步扩大，细分赛道景气度较高。仙鹤股份作为特种纸行业龙头，产品矩阵丰富，产线灵活、数字化管理优势突出，近期产能迅速扩张（12月17与莱州市签订年产200万吨纸基新材料项目投资意向协议，投资额80亿元），有望步入业绩快速增长的新阶段。建议关注下游景气度较高，制造效