煤炭开采行业周报：节前煤价冲破千元，看好业绩高增长及转型类标的

节前煤价冲破千元，高业绩或催化煤炭股估值回归 春节前一周动力煤价格持续上涨，但涨幅相对收窄，且出现周内冲高回落，港口煤价于节前稳于1010元。一方面节前价格冲高仍是补库需求集中释放下的超预期表现，另一方面节前发改委再度释放稳价信号对煤价上涨形成抑制。春节期间来看，电厂库存已补至高位且高于往年同期，阶段性补库告一段落，下游工企开工下滑压低工业用电负荷，电厂日耗需求转淡，考虑到低温持续，民电负荷仍提供一定的需求韧性；大中型煤矿响应政策倡议于春节期间维持生产，供应不会出现大幅回落。总体来看，节中需求走弱或促使煤价承压。后期来看，节后需求端伴随气温回暖将逐步转淡，电厂或以长协及消耗库存为主，同时应关注下游复产进展；供给端节后或将逐步收紧，安全生产将重回政策重心，2~3月内冬奥会及两会的特殊时段产地安检力度或将加大，高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配。供需双弱预期下，煤价或回落有限，有望于高位偏稳运行。节前上市煤企集中披露业绩预增公告，年度业绩高增趋势显现，煤企高盈利或逐步得到市场共识。当前能源变革关键时期，我们仍持续看好煤炭板块：中长期来看，新增产能空间有限，存量产能核增潜力已充分挖掘，煤炭供给有望先于需求达峰，支撑煤价偏高位运行，煤企或迎来持续高盈利时代，我们预计煤企业绩将回归良性的平稳释放，有望催化估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：节前动力煤价涨幅收窄，发改委释放稳价信号 节前一周（2022年1月24日-1月28日）动力煤价格持续上涨，但涨幅相对收窄，且出现周内冲高回落，港口煤价于节前稳于1010元。一方面节前价格冲高仍是补库需求集中释放下的超预期表现，另一方面节前发改委再度释放稳价信号对煤价上涨形成抑制。需求方面，节前低温持续支撑电厂日耗偏强运行，同时节前下游开展集中补库应对假期，需求阶段性释放；供给方面，节前部分煤矿陆续放假，产地供应略有收紧。春节期间，电厂库存已补至高位且高于往年同期，阶段性补库告一段落，下游工企开工下滑压低工业用电负荷，电厂日耗需求转淡，考虑低温持续，民电负荷仍提供一定的需求韧性；大中型煤矿响应政策倡议于春节期间维持生产，供应不会出现大幅回落。总体来看，节中需求走弱煤价或承压。 煤焦钢产业链：节前双焦皆稳，焦煤下游库存高位 焦炭方面：节前焦价维持稳定。需求方面，节前钢厂开工率出现回落，铁矿石价格上涨压缩钢厂利润，同时在春节假期、冬奥会限产影响下，钢厂需求阶段性回落，加之前期集中高强度补库将库存打至历史高位，对双焦价格形成压力；供给方面，节前焦炉开工率已恢复至近年高点，节前略有回落。焦煤方面：节前焦煤价格平稳运行。考虑到焦钢企存煤水平已处于历史高位，后期焦煤补库需求放缓。 供给端，预计节后产地安检将持续发力，或致使产量释放受限，供给边际收紧，焦煤价格供给端仍有支撑，有望偏强运行。同时，需关注节后钢厂复产及去库存进展。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：节前煤价冲破千元，看好业绩高增长及转型类 标的 煤电产业链：节前动力煤价涨幅收窄，发改委释放稳价信号。节前一周（2022年1月24日-1月28日）动力煤价格持续上涨，但涨幅相对收窄，且出现周内冲高回落，港口煤价于节前稳于1010元。一方面节前价格冲高仍是补库需求集中释放下的超预期表现，另一方面节前发改委再度释放稳价信号对煤价上涨形成抑制。需求方面，节前低温持续支撑电厂日耗偏强运行，同时节前下游开展集中补库应对假期，需求阶段性释放；供给方面，节前部分煤矿陆续放假，产地供应略有收紧。春节期间，电厂库存已补至高位且高于往年同期，阶段性补库告一段落，下游工企开工下滑压低工业用电负荷，电厂日耗需求转淡，考虑低温持续，民电负荷仍提供一定的需求韧性；大中型煤矿响应政策倡议于春节期间维持生产，供应不会出现大幅回落。总体来看，节中需求走弱煤价或承压。 煤焦钢产业链：节前双焦皆稳，焦煤下游库存高位。焦炭方面：节前焦价维持稳定。需求方面，节前钢厂开工率出现回落，铁矿石价格上涨压缩钢厂利润，同时在春节假期、冬奥会限产影响下，钢厂需求阶段性回落，加之前期集中高强度补库将库存打至历史高位，对双焦价格形成压力；供给方面，节前焦炉开工率已恢复至近年高点，节前略有回落。焦煤方面：节前焦煤价格平稳运行。 考虑到焦钢企存煤水平已处于历史高位，后期焦煤补库需求放缓。供给端，预计节后产地安检将持续发力，或致使产量释放受限，供给边际收紧，焦煤价格供给端仍有支撑，有望偏强运行。同时，需关注节后钢厂复产及去库存进展。 后期投资观点。春节前一周动力煤价格持续上涨，但涨幅相对收窄，且出现周内冲高回落，港口煤价于节前稳于1010元。一方面节前价格冲高仍是补库需求集中释放下的超预期表现，另一方面节前发改委再度释放稳价信号对煤价上涨形成抑制。春节期间来看，电厂库存已补至高位且高于往年同期，阶段性补库告一段落，下游工企开工下滑压低工业用电负荷，电厂日耗需求转淡，考虑到低温持续，民电负荷仍提供一定的需求韧性；大中型煤矿响应政策倡议于春节期间维持生产，供应不会出现大幅回落。总体来看，节中需求走弱或促使煤价承压。后期来看，节后需求端伴随气温回暖将逐步转淡，电厂或以长协及消耗库存为主，同时应关注下游复产进展；供给端节后或将逐步收紧，安全生产将重回政策重心，2~3月内冬奥会及两会的特殊时段产地安检力度或将加大，高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配。供需双弱预期下，煤价或回落有限，有望于高位偏稳运行。节前上市煤企集中披露业绩预增公告，年度业绩高增趋势显现，煤企高盈利或逐步得到市场共识。当前能源变革关键时期，我们仍持续看好煤炭板块：中长期来看，新增产能空间有限，存量产能核增潜力已充分挖掘，煤炭供给有望先于需求达峰，支撑煤价偏高位运行，煤企或迎来持续高盈利时代，我们预计煤企业绩将回归良性的平稳释放，有望催化估值修复。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：上周大跌8.50%，跑输沪深300 2.1、行情：上周煤炭板块大跌8.50%，跑输沪深300指数3.99个百分点 上周（2022年1月24日-1月30日）煤炭指数大跌8.50%，沪深300指数大跌4.51%，煤炭指数跑输沪深300指数3.99个百分点。主要煤炭上市公司均下跌，跌幅前三名公司为：山西焦化（-20.61%）、山西焦煤（-18.93%）、平煤股份（-15.61%）。 图1：上周煤炭板块跑输沪深300指数3.99个百分点（%） 图2：上周主要煤炭上市公司均下跌（%） 2.2、估值表现：上周PE为9.0倍，PB为1.30倍 截至2022年1月28日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.0倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.30倍，位列A股全行业倒数第六位。 图3：上周煤炭板块市盈率PE为9.0倍，位列A股全行业倒数第四位 图4：上周煤炭板块市净率PB为1.3倍，位列A股全行业倒数第六位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：上周港口煤价小涨，国际煤价大涨 4.1、国内动力煤价格：上周港口价格小涨，产地持平，期货小涨 港口价格小涨。截至1月26日，环渤海动力煤综合价格指数为755元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.34%。截至1月30日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1010元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1%。 产地价格持平。截至1月30日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价720元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价960元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.13%。 期货价格小涨。截至1月30日，动力煤期货主力合约报价756元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅2.24%。现货价格790元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1%。 图5：上周环渤海动力煤综合价格指数环比小涨（元/吨）图6：上周秦皇岛Q5500动力煤现货价小涨（元/吨） 图7：上周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：上周动力煤期货价格小涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：上周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至1月28日，欧洲ARA港报价213.45美元/吨，环比上涨27.05美元/吨，涨幅14.51%；理查德RB报价199.43美元/吨，环比上涨8.73美元/吨，涨幅4.58%；纽卡斯尔NEWC报价248.64美元/吨，环比上涨14.18美元/吨，涨幅6.05%。 图9：上周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大涨 秦港库存大涨。截至2月5日，秦港库存445万吨，环比上涨38万吨，涨幅9.34%；广州港库存154万吨，环比上涨9万吨，涨幅6.21%；长江口库存323万吨，环比下跌17万吨，跌幅5%。 图10：本周秦皇岛港库存大涨（万吨） 图11：本周广州港库存大涨（万吨） 图12：本周长江口库存大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：上周双焦皆稳，焦钢企存煤小涨 5.1、国内炼焦煤价格：上周港口持平，产地持平，期货大涨 港口价格持平。截至1月30日，京唐港主焦煤报价2830元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至1月30日，山西产地，吕梁主焦煤报价2150元/吨，环比持平；古交肥煤报价2500元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅2.04%。截至1月30日，河北产地，邯郸主焦煤报价2500元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至1月30日，焦煤期货主力合约报价2282元/吨，环比上涨116元/吨，涨幅5.33%；现货报价2150元/吨，环比持平；期货升水132元/吨，升水幅度增加。 图13：上周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：上周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：上周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：上周焦煤期货价格大涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：上周大跌 喷吹煤价格大跌。截至1月30日，长治喷吹煤车板价报价1860元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1925元/吨，环比下跌450元/吨，跌幅18.95%。 图17：上周喷吹煤价格大跌（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：上周海外煤价持平，中国港口到岸价大跌 海外焦煤价格持平。截至1月30日，峰景矿硬焦煤报价420美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价大跌。截至1月30日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2490元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅7.43%；京唐港主焦煤（山西产）报价2830元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差340元/吨。 图18：上周海外焦煤价格持平（美元/吨） 图19：上周中国港口焦煤到岸价大跌（元/吨） 5.4、焦&钢价格：上周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价持平 焦炭现货价格大涨。截至1月30日，焦炭现货报价3200元/吨，环比持平； 焦炭期货主力合约报价3100元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅6.9%；期货贴水100元/吨，贴水幅度减少。 螺纹钢现货价格持平。截至1月30日，螺纹钢现货报价4730元/吨，环比持平；期货主力合约报价4829元/吨，环比上涨164元/吨，涨幅3.52%； 期货升水99元/吨，升水幅度增加。 图20：上周焦炭现货价格大涨（元/吨） 图21：上周螺纹钢现货价格持平（元/吨） 5.5、炼焦煤库存：上周总量小涨，天数小涨 炼焦煤库存总量小涨