医药板块2021Q4公募基金持仓及运行情况分析

2021Q4医药行业基金持仓比例位居第四，医药板块公募基金持仓整体有所下降。从基金持股市值来看，2021Q4，医药行业基金持仓比例在28个申万一级行业中排名第四，比例为10.77%，环比下降2.36PP。 医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位处于历史相对低位。剔除医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，2020Q3至2021Q3配臵比例已达到近三年低位，2021Q4低配医药1.06%。 公募基金医药重仓持续聚焦龙头。2021Q4，公募基金重仓个股数227支，较2021Q3增加8支。2021Q4持有基金数最多的前三名股票为：药明康德（658）、迈瑞医疗（516）、智飞生物（227）；持有市值最多的前三名股票为：药明康德（639.22亿元）、迈瑞医疗（510.46亿元）、凯莱英（260.71亿元）；2021Q4基金持仓占流通股比例前五名的股票为：博腾股份（31.87%）、凯莱英（25.66%）、泰格医药（24.67%）、康龙化成（24.55%）、诺唯赞（23.76%），比例均达到了20%以上。 过去一年医药板块整体小幅回调，目前估值处于各行业中相对较高水平。从去年年初至2022年1月28日，医药行业累计跌幅为2.71%，位于SW一级行业分类第23位。截至2022年1月28日，申万医药生物板块整体的市盈率为28.91倍，位于SW一级行业分类第9位，经历了2021年以来的估值回调后处于历史低位水平。从PEG角度来看，截至2022年1月28日，医药板块目前整体PEG中位值为0.8左右，低于历史平均水平（过去10年的平均值为1.22）。综合来看，当前医药板块估值已经回归理性区间，我们认为给予优质龙头公司较高的PE估值属于合理水平，高速增长的业绩会把PE估值快速消化掉。 风险提示：全球新冠疫情存在不确定性；行业增长不及预期。 1.公募基金医药持仓分析 2021Q4医药行业基金持仓比例位居第四。从基金持股市值来看，2021Q4，医药行业基金持仓比例在28个申万一级行业中排名第四，比例为10.77%，较2021Q3持仓比例有所下降。 基金持仓比例排名前三的行业分别为食品饮料（14.77%）、电子（14.16%）、电气设备（12.81%）。整体来看，基金持仓相对集中，前四大行业总比例高达52.51%。 图1：2021Q4各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 医药公募整体持仓有所下降。2021Q4，全市场医药基金持仓比例为10.77%，环比下降2.36PP；剔除医药主题基金后的持仓比例为7.60%，环比下降1.76PP；同期医药股在A股总市值中占比为8.66%，环比下降0.09PP。医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位处于历史相对低位。剔除医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，2020Q3至2021Q3配臵比例已达到近三年低位，2021Q4低配医药1.06%。 图2：2018-2021Q4公募基金医药持仓水平概况 图3：2018-2021Q4剔除医药主题基金医药持仓水平概况 公募基金医药重仓持续聚焦龙头。2021Q4，公募基金重仓个股数227支，较2021Q3增加8支。从持股基金数量来看，2021Q3持有基金数最多的前三名股票为：药明康德（1132）、迈瑞医疗（555）、智飞生物（376）；2021Q4持有基金数最多的前三名股票同样为：药明康德（658）、迈瑞医疗（516）、智飞生物（227）。2021Q4机构抱团现象依旧明显，超过100支基金持有的股票共计12支，超过50支基金持有的股票共计27支，表明龙头股票实力强劲，在资产配臵时成为首选。 表1：2021Q4持股基金数量TOP10 从基金持股市值来看，2021Q3公募基金持有市值最多的前三名股票为：药明康德（897.50亿元）、迈瑞医疗（441.93亿元）、爱尔眼科（333.48亿元），2021Q4排名前三的股票有所变化，分别为：药明康德（639.22亿元）、迈瑞医疗（510.46亿元）、凯莱英（260.71亿元）。 此外，对于基金持有市值最多的前十名股票，其基金持股市值均超过百亿元，并且9支股票亦为持股基金数量最多的前十名（仅博腾股份除外），表明行业对于龙头股票的持仓更加趋于集中。 表2：2021Q4公募基金持股总市值TOP10 从持股占流通股比例来看，2021Q4基金持仓占流通股比例前五名的股票为：博腾股份（31.87%）、凯莱英（25.66%）、泰格医药（24.67%）、康龙化成（24.55%）、诺唯赞（23.76%），比例均达到了20%以上。根据排名前十的股票可以看出，机构持有流通市值较大的公司多为行业龙头企业，以及部分特色的中型企业。 表3：2021Q4公募基金持股占流通股比例TOP10 从持股基金数量变动来看，2021Q4持仓基金数量增加最多的前四名为：山东药玻（+44）、华东医药（+44）、片仔癀（+43）、东阿阿胶（+43），加仓基金数均超过40支。2021Q4持仓基金数减少最多的前三名为：药明康德（-474）、泰格医药（-168）、智飞生物（-149）。 表4：2021Q4持股基金数量季度增加TOP10 表5：2021Q4持股基金数量季度减少TOP10 从基金持股市值变动来看，2021Q4公募基金持有市值增加最多的前三名为：片仔癀（+72.26亿元）、迈瑞医疗（+68.53亿元）、九洲药业（+37.64亿元）。2021Q4公募基金持有市值减少最多的前三名为：药明康德（-258.29亿元）、爱尔眼科（-112.38亿元）、药明生物（-110.20亿元）。 表6：2021Q4公募基金持股市值季度增加TOP10 表7：2021Q4公募基金持股市值季度减少TOP10 2.板块运行情况分析 21Q1-3医药板块业绩保持较快增长：21Q1-3，国内疫情总体上得到控制，28个申万一级行业的营收全部实现同比增长，部分行业收入在去年同期的低基数上实现快速增长，共有10个行业的营收增速高于30%，仅有2个行业的营收增速低于10%。其中，医药行业的营收增速为+18.51%，位居28个申万一级行业中的第23位。利润方面，21Q1-3，28个申万一级行业中共22个行业的归母净利润实现同比增长，共有13个行业的归母净利润增速超过30%。其中，医药行业的归母净利润增速为26.48%，位居28个申万一级行业中的第15位。 图4：21Q1-3各申万一级行业营业收入增速情况 图5：21Q1-3各申万一级行业归母净利润增速情况 过去一年医药板块整体小幅回调，目前估值处于各行业中相对较高水平。从去年年初至2022年1月28日，医药行业累计跌幅为2.71%，位于SW一级行业分类第23位。截至2022年1月28日，SW医药行业PE TTM为28.91倍，处于行业第9名。 图6：A股各申万一级行业板块涨跌幅情况 图7：A股各申万一级行业板块PE对比 医药板块PE估值处于历史低位水平。通过对近十年申万医药生物板块整体的PE估值情况进行回溯，可以发现医药生物PE的历史均值为37.66倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为23倍（发生在2019年1月）。经历了2021年以来的估值回调后，截至2022年1月28日，申万医药生物板块整体的市盈率为28.91倍，处于历史低位水平。 图8：过去10年的医药行业PE水平 从PEG角度来看，当前医药板块估值低于历史低位水平。从PEG角度来看，经过2021年以来的估值回调，截至2022年1月28日，医药板块目前整体PEG中位值为0.8左右，低于历史平均水平（过去10年的平均值为1.22），综合来看，当前医药板块估值已经回归理性区间，我们认为优质龙头公司给予较高的PE估值属于合理水平，高速增长的业绩会把PE估值快速消化掉。 图9：过去10年的医药行业PEG水平 从细分板块估值来看，截至2022年1月28日，医疗服务板块的PE超50倍，化学原料药、化学制剂的PE位于30倍以上，中药、生物制品、医疗器械的PE处于20倍以上，而医药商业PE仅有14.65倍。从细分板块涨跌幅来看，去年年初至2022年1月28日，中药领涨，涨幅22.34%；其次，化学原料药、医疗器械涨幅超过5%；化学制剂、医疗服务、医药商业和生物制品出现回调，跌幅分别为14.71%、15.04%、22.79%、22.84%。 图10：医药细分子行业估值情况（ TTM ，整体法） 图11：2021年初至今医药行业细分子行业涨跌幅