化工行业2022年1月第四周周报：“零碳燃料”生物柴油碳中和下需求增长趋势明显

本周板块表现:本周（1月24日-1月28日，下同）市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,361.44，本周下跌4.57%，深证成指本周下跌5.00 %，化工板块（申万）下跌3.26%。本周化工个股表现：本周化工板块随大市宽幅下行。仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有保利联合、红星发展、华恒生物等。本周保利联合累计上涨32.94%，领涨化工板块，红星发展发布业绩预告2021归母净利润预计为21,000万元到30,000万元，本周累计上涨27.29%。华恒生物本周公告2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予结果，累计上涨17.21%。 本周原油市场动态：地缘局势紧张叠加国际能源署上调石油需求预测，原油价格全面上涨。ICE布油报收87.89美元/桶（环比2.13%）； WTI原油报收85.14美元/桶（环比1.57%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有三氯乙烯(+25.19%)、苯乙烯(+8.51%)、丁二烯(+8.33%)、石脑油(+8.20%)、天然气(+6.95%)。本周三氯乙烯厂家低负荷生产,三氯乙烯价格宽幅上涨。本周苯乙烯原料端石油、纯苯价格上涨，部分苯乙烯装置停车，苯乙烯价格回涨。本周丁二烯成本面存在支撑，某厂装置故障停车，丁二烯价格持续上涨。 本周石脑油下游炼厂开工率上升，成本受国际油价支撑，石脑油价格走势上行。本周国内天然气停工厂家增多，终端需求减少，天然气价格涨跌互现。 “零碳燃料”生物柴油碳中和下需求增长趋势明显：全球碳排放法规调整和执行叠加国内碳中和政策下，生物柴油产品以其同样燃烧效率下远低于化石燃料的二氧化碳排放能力，在全球市场上将呈现供不应求的局面，国内以卓越新能为代表的生物柴油企业积极扩产，以满足欧盟等海外市场以及国内能源市场逐渐增长的“零碳”“低碳”燃料需求。 化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。 表1：重点公司估值（参考2022/1/28收盘价） 1.周观点 1.1.本周化工板块行情 本周市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,361.44，本周下跌4.57%，深证成指本周下跌5.00%，化工板块（申万）下跌3.26%。 本周化工板块随大市宽幅下行。仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有保利联合、红星发展、华恒生物、普利特、颖泰生物(退市)、巨化股份、藏格矿业、嘉澳环保、云南能投、翔丰华等。本周保利联合累计上涨32.94%，领涨化工板块，公司具有电子雷管产能4700万个/年。红星发展1月22日发布业绩预告，2021归母净利润预计为21,000万元到30,000万元，与上年同期比将扭亏为盈，本周累计上涨27.29%。华恒生物本周公告2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予结果，累计上涨17.21%。 表2：化工板块本周个股涨幅前十（股价参考2022/1/28收盘价） 本周跌幅前十标的有同益股份、*ST明科、河化股份、*ST澄星、中农联合、本立科技、金奥博、ST红太阳、青松股份、诚志股份。本周同益股份发布业绩预告，归母净利润亏损2,000万元~2,700万元，比上年同期下降190%~221%，累计下跌23.87%，领跌化工板块。经公司财务部门预测，*ST明科2021年度业绩将出现亏损的情况且营业收入低于人民币1亿元，公司股票将面临被终止上市的风险，本周累计下跌22.50%。 表3：化工板块本周个股跌幅前十（股价参考2022/1/28收盘价） 1.2.本周原油市场动态 地缘局势紧张叠加国际能源署上调石油需求预测，原油价格全面上涨。ICE布油报收87.89美元/桶（环比2.13%）；WTI原油报收85.14美元/桶（环比1.57%）。 美国原油库存下跌，OECD库存水平处于7年最低。IEA警告称，由于经济合作暨发展组织(OECD)成员国的商业石油和燃料库存处于七年最低水平，任何供应的减少都可能使2022年油市出现波动。美国EIA公布的数据显示，截至1月7日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，但精炼油库存和汽油库存增幅超预期。EIA数据公布后美国原油价格短线跳升0.4美元。 俄罗斯与中东局势紧张。世界第二大产油国俄罗斯和OPEC第三大产油国阿联酋的地缘政治问题提高了供应中断的前景。此前也门胡塞武装袭击了OPEC第三大产油国阿联酋，阿联酋遭受无人机和导弹袭击，是其领土上迄今为止规模最大的袭击事件之一，而全球第二大产油国俄罗斯在乌克兰边境附近集结了大量军队，引发了人们对其入侵乌克兰的担忧。 伊拉克到土耳其石油管道因火灾暂时中断。从伊拉克到土耳其的一条关键管道因燃爆而暂停输送，油价一度触及逾七年最高。从基尔库克(Kirkuk)到杰伊汉(Ceyhan)的管道已恢复输送，该管道将原油从伊拉克北部输送到土耳其港口杰伊汗出口。伊拉克是石油输出国组织(OPEC)的第二大产油国。一名高级安全消息人士称，在土耳其东南部省份引发管道起火的燃爆是由电缆塔掉落引起的，不是袭击。 高盛上调原油价格预期。高盛把2022年第三季度和第四季度的布伦特原油现货价格预测上调20美元/桶，至100美元/桶；将2022年价格预期从81美元上调至96美元； 同时将2023年布伦特油价预期从85美元/桶上调至105美元/桶。 *注：原油相关数据来源于wind和百川盈孚。 图1：原油期货价格走势（美元/桶） 1.3.本周化工品涨跌幅 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有三氯乙烯(+25.19%)、苯乙烯(+8.51%)、丁二烯(+8.33%)、石脑油(+8.20%)、天然气(+6.95%)。本周三氯乙烯厂家低负荷生产,市场供应量较紧，本周三氯乙烯价格宽幅上涨。本周苯乙烯原料端石油、纯苯价格上涨，叠加部分苯乙烯厂家装置停车，市场供应减少，本周苯乙烯价格回涨。本周丁二烯受国际油价高位影响，成本面存在支撑，同时华南某厂装置故障停车，本周丁二烯价格持续上涨。本周石脑油下游炼厂开工率上升，需求情况有所好转，成本方面受国际油价支撑，本周石脑油价格走势上行。本周节日临近，国内天然气停工厂家增多，终端需求减少，本周天然气价格涨跌互现，纽交所天然气期货价格较上周上涨。 本周化工品跌幅居前的有甘氨酸(-14.56%)、维生素K3(-8.97%)、赖氨酸(-6.15%)、丙烯(-5.26%)、环氧氯丙烷(-4.66%)。本周甘氨酸市场下游草甘膦行情弱势，需求减少，厂商库存有所积压，本周甘氨酸价格下调。本周维生素市场下游整体采购情况欠佳，本周维生素K3价格下行。本周赖氨酸市场下游厂商节前备货基本结束，需求不强，本周赖氨酸市场弱势运行。本周丙烯市场主力下游行业开工率小幅下滑，整体需求弱势，本周丙烯市场价格窄幅下行。本周环氧氯丙烷下游环氧树脂部分企业降负或关停，需求欠佳，山东地区个别企业物流停运，供需平衡下本周环氧氯丙烷价格先跌后小幅回升，整体价格小幅下滑。 *注：化工品价格涨跌幅数据为环比上周价格变动。 图3：本周重点化工产品价格跌幅前五（%） 图2：本周重点化工产品价格涨幅前五（%） 1.4.本周公司重要公告 表4：本周公司重要公告公司时间 2.本周专栏-“零碳燃料”生物柴油碳中和下需求增长趋势明显 生物柴油是指以动植物油脂为主要原料生产的液体可再生燃料，具有十六烷值高、几乎不含硫、无芳烃等特点，热值为37～38兆焦/千克，与石化柴油相当，一般与石化柴油以一定比例混合后使用，对于改善传统柴油车尾气中烃类、一氧化碳和黑烟排放效果明显。在中国推广使用以餐饮废弃油脂为原料的生物柴油，是杜绝“地沟油”回流餐桌和减少柴油车尾气排放污染的有效途径。与传统石化柴油相比，以餐饮废弃油脂和食品加工业废弃油脂为原料的生物柴油可减少温室气体排放约80%。推广和使用生物柴油，对于提高交通运输燃料可再生能源占比，减少柴油车温室气体排放，推动实现碳排放达峰和碳中和具有重要的现实意义。 图4：生物柴油产业链 生物柴油根据原料和生产工艺的不同分为分为第一代生物柴油（脂肪酸甲酯）和和第二代生物柴油（加氢法生物柴油）。第一代生物柴油是生物油脂（甘油三脂）与甲醇在酸（硫酸）、碱（氢氧化钠，固体碱）、生物酶等物理化学催化作用下发生酯化反应得到脂肪酸甲酯。第二代生物柴油是通过加氢工艺脱除油脂中的氧和部分碳生成的烃类，其组成和结构与石化柴油完全相同，各项指标均优于石化柴油，但工艺和设备要求高。欧盟所生产的第一代生物柴油的原料主要为菜籽油、棕榈油等食用油，在可持续发展、间接土地利用和农业等方面存在一定问题，多次博弈后欧盟逐渐转为从中国进口生物柴油。 表5：生物柴油原料分类及优缺点 欧洲、巴西、阿根廷、美国、印度尼西亚等是目前全球推广使用生物柴油的主要国家和地区。欧洲由于柴油车占比较高，是世界生物柴油的主要消费地区，2019年欧盟生物柴油消费量约为1800万吨，北美地区生物柴油消费量约为800万吨。 表6：世界主要生物柴油推广国家和地区发展情况 中国国内油脂供应不足，食用油脂及原料需大量进口，木本非食用油料（小桐子、文冠果、黄连木、油桐等）尚未形成一定的生产规模，因此中国生物柴油生产主要以餐饮废弃油脂为主的“地沟油”和油脂工业的油脚为原料，国内目前主要使用第二代生物柴油技术，碳中和政策下整体生物柴油需求稳定增加，在现有产能基础上，卓越新能进一步拟投资10.5亿元建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目20万吨。 表7：中国主要生物柴油生产企业 受益于全球碳排放法规的调整和执行，生物柴油由于其“零碳”特性在国际市场上将形成供不应求局面，从国内企业出口情况来看，生物柴油出口数量周期性上涨，出口均价持续上升，需求向好趋势更加明显。 图6：生物柴油及其混合物出口数量（万吨） 图5：生物柴油及其混合物出口均价（美元/吨） 3.投资主线梳理 3.1.年度投资主线 2020年全球经历新冠肺炎疫情的洗礼，经济活动遭受严重影响，需求不景气导致原油价格大幅下跌，通过向下游传导，大宗化工品的价格持续低迷。我国在党和政府正确领导下，国内疫情防控取得良好成绩，企业已经适应疫情下的常态化生产经营，需求端的持续恢复促进化工品的被动去库存，同时海外需求的逐步恢复与供给不足之间的矛盾为我国商品的出口提供有利条件，八、九月份以来多个化工子行业迎来主动补库存周期，中国化工品价格指数（CCPI）由2020年8月1日的3482点，提升至2020年12月31日的4132点，涨幅达到18.7%。 周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。2020年12月31日，国务院联防联控机制发布，国药集团中国生物的新冠病毒灭活疫苗已获国家药监局批准附条件上市，我国分批次实现新冠疫苗的全民免费接种。与此同时，日本、美国、沙特和俄罗斯均表示其本国民众将免费接受新冠疫苗注射。随着世界范围内新冠疫苗的获批上市，疫情对经济的影响将大大减弱，经济复苏或成2021年的主基调，顺周期化工品盈利能力有望迎来持续修复。 成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。无论是特朗普政府还是新上台的拜登政府，中美贸易关系难回从前，在中国不断高速发展的背景下，美国对中国高科技产业的打压将是持续的。因此，我国高科技产业链的技术应用创新趋势也将是我国产业发展的长期路径，从化工行业角度来看，配套芯片等产业的电子化学品国产化率提升值得期待。技术应用创新趋势之外，部分