化工行业2022年1月第二周周报：受益于下游高分子材料产量提升及产能扩张，抗氧化剂需求进一步提升

本周板块表现:本周（1月10日-1月14日，下同）市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,521.26，本周下跌1.63%，深证成指本周下跌1.35%，化工板块（申万）下跌0.05%。本周化工个股表现：本周化工板块随大市震动下跌，仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有雅本化学、西陇科学、飞凯材料、中农联合、华软科技、润丰股份、德方纳米、本立科技、澳洋健康、ST尤夫等。本周农药板块回弹，大幅上行，雅本化学、中农联合和润丰股份分别上涨81.53%、24.17%和21.57%，其中雅本化学领涨化工板块。德方纳米本周1月12日公告向特定对象发行股票并在创业板上市，本周累计上涨20.98%。 本周原油市场动态：EIA原油库存持续下降令供应趋紧，原油价格全面上涨。ICE布油报收86.06美元/桶（环比5.27%）；WTI原油报收83.82美元/桶（环比6.24%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯(+17.41%)、丙烯酸丁酯(+5.26%)、苯酐(+3.98%)、二甲醚(+3.89%)、双氧水(+3.52%)。本周液氯部分装置停车检修，周中下游企业重新外采，市场交投情况稍有好转，价格先跌后涨。本周丙烯酸丁酯厂商检修增多，供应量小幅下降，价格缓慢上行。本周苯酐原料价格多次调涨，停车检修供不应求，价格上涨。本周双氧水厂商多处库存低位，但受河南疫情影响交通受阻，价格回涨。 受益于下游材料产量提升及产能扩张，抗氧化剂需求进一步提升：抗氧化剂可分为主抗氧化剂和辅助抗氧剂，主抗氧化剂具有芳香胺和受阻酚等化合物并能够去除自由基，辅助抗氧剂能够分解氢过氧化物并有含磷和含硫的有机化合物。从需求来看，合成橡胶和化学纤维产量稳定增长，2017-2020年复合增长率为7.7%及8.1%，对抗氧化剂需求形成有力支撑，而塑料制品产能快速扩张，2016-2019年复合增长率为5.9%及4.9%，进一步催化抗氧化剂需求。 化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。 表1：重点公司估值（参考2022/1/14收盘价） 1.周观点 1.1.本周化工板块行情 本周市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,521.26，本周下跌1.63%，深证成指本周下跌1.35 %，化工板块（申万）下跌0.05 %。 本周化工板块随大势震动下跌。仍有部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有雅本化学、西陇科学、飞凯材料、中农联合、华软科技、润丰股份、德方纳米、本立科技、澳洋健康、ST尤夫等。本周农药板块回弹，大幅上行，雅本化学、中农联合和润丰股份分别上涨81.53%、24.17%和21.57%，其中雅本化学领涨化工板块。德方纳米本周1月12日公告向特定对象发行股票并在创业板上市，本周累计上涨20.98%。澳洋健康1月10日公告重大资产出售实施阶段的进展，本周上涨20.20%。 表2：化工板块本周个股涨幅前十（股价参考2022/1/14收盘价） 本周跌幅前十标的有岳阳兴长、*ST澄星、藏格矿业、ST红太阳、泰山石油、三棵树、聚合顺、森麒麟、晨化股份、华恒生物。本周石化工板块宽幅下行，岳阳兴长、泰山石油累计下跌20.74%、9.88%，其中岳阳兴长1月6日发布股价异常波动公告，称负责研发生产口服重组幽门螺杆菌疫苗的参股公司康卫生物已歇业多年，本周领跌化工板块。*ST澄星本周公告股东所持公司股份被司法拍卖、变卖进展，本周累计下跌17.04%。 表3：化工板块本周个股跌幅前十（股价参考2022/1/7收盘价） 1.2.本周原油市场动态 EIA原油库存持续下降令供应趋紧，原油价格全面上涨。ICE布油报收86.06美元/桶（环比5.27%）；WTI原油报收83.82美元/桶（环比6.24%）。 市场预期新冠病例激增和Omicron的传播不会破坏全球需求复苏。美联储主席鲍威尔称，预计Omicron的经济影响将是短暂的，在该变种推动的病例激增潮减弱后，随后几个季度的经济前景可能非常积极。Price Futures Group高级分析师PhilFlynn说：“各种事实结合在一起，需求将比预期强劲，而OPEC供应增长的速度可能没有需求那么快--是油价攀升的原因。” 美国股市收高，此前美联储主席鲍威尔承诺将采取必要措施遏制通胀急升并延长经济扩张。标普500指数止步五连跌，能源和信息科技板块领涨，纳斯达克100指数大涨1.5%，跑赢其他主要股指。纳斯达克100指数已经较周一的盘中低点上涨了4.5%，而标普500指数同期上涨2.9%。 OPEC+增加的石油供应不及需求增长。OPEC+12月的产量较上月增加7万桶/天，而其供应协议允许的日产量增加25.3万桶/天，该协议同意部分恢复2020年因疫情封锁导致需求崩溃而削减的产量。利比亚的石油日产量已从去年130万桶的高点降至72.9万桶，部分原因是管道维护工作。 EIA原油库存超预期持续下降令供应趋紧。美国EIA公布的数据显示，截至1月7日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少455.3万桶，高于预期的减少185万桶，连续第七周下降，降至2018年10月份以来新低。库欣地区原油库存变动下降246.8万桶。美国石油协会（API）公布的数据显示，截至1月7日当周，原油库存下降107.7万桶，为续第七周下降。库欣原油库存减少365.9万桶。 *注：原油相关数据来源于wind和百川盈孚。 图1：原油期货价格走势（美元/桶） 1.3.本周化工品涨跌幅 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯(+17.41%)、丙烯酸丁酯(+5.26%)、苯酐(+3.98%)、二甲醚(+3.89%)、双氧水(+3.52%)。本周部分装置停车检修，周中下游企业重新外采，市场交投情况稍有好转，本周液氯价格先跌后涨。本周丙烯酸丁酯厂商检修增多，供应量小幅下降叠加下游年前需求尚未满足，本周丙烯酸丁酯价格缓慢上行。 本周苯酐原料价格多次调涨，供应端厂商停车检修增多，市场内现货供应紧张，本周苯酐价格呈上行走势。本周二甲醚下游贸易商节前拿货积极，产销氛围火热下供应厂商多处库存低位，本周二甲醚价格多次上调，但受河南疫情影响，交通受阻，厂家周五宽幅调低二甲醚价格以保证出货。本周双氧水企业库存下降，受下游年前备货影响，市场需求稍有好转，本周双氧水价格回涨。 本周化工品跌幅居前的有硫酸(-7.94%)、正丁醇(-4.76%)、醋酸(-4.29%)、重质纯碱(-3.33%)、苯酚(-3.08%)。本周硫酸行业原料硫磺市场价格下行，下游磷酸氢钙市场价格持续下滑，多地硫酸企业存在库存压力，本周硫酸价格仍延续下行走势。本周正丁醇下游及终端难以消化高位价格，同时河南疫情导致运输受阻，本周四出现触底反弹，本周正丁醇价格重心下探。本周醋酸企业开工率上升，市场供应增加，本周醋酸价格持续下探。本周纯碱行业整体库存延续高位，尽管下游玻璃厂节前补库，但本周纯碱价格仍继续下行。本周苯酚企业港口库存低位，供应偏紧，周中价格有所增长，但下游终端用户成本压力过大，采购偏谨慎，市场交投氛围转淡，本周苯酚价格涨后回落。 *注：化工品价格涨跌幅数据为环比上周价格变动。 图2：本周重点化工产品价格涨幅前五（%） 图3：本周重点化工产品价格跌幅前五（%） 1.4.本周公司重要公告 表4：本周公司重要公告 2.本周专栏-受益于下游高分子材料产量提升及产能扩张，抗氧化 剂需求进一步提升 根据作用机理不同，抗氧化剂可分为主抗氧化剂和辅助抗氧剂。具有芳香胺和受阻酚等化合物并能够去除自由基的抗氧化剂称为主抗氧剂，而辅助抗氧剂则是指能够分解氢过氧化物并有着含磷和含硫的有机化合物的抗氧剂。从应用来看，主抗氧剂包括芳香胺类抗氧剂和受阻酚类抗氧剂，前者主要应用于橡胶制品，后者由于具有空间阻碍作用的酚类化合物，抗氧化效果显著，且不会污染制品，用途更为广泛，是主抗氧化剂的目前发展的主流品种；辅助氧化剂主要分为亚磷酸酯类抗氧剂和含硫抗氧剂，两者均可分解过氧化物，并与其他抗氧化剂有着良好的协同效应，同时具有钝化有害金属并赋予高分子材料热稳定性和光稳定性的作用。 图4：抗氧化剂分类及应用 从供给端看，行业集中度不高、单个企业规模较小，国际厂商具备技术及规模优势，在国际市场中占有优势，但随着国内企业对抗氧化剂研发的投入以及市场空间的逐步提升，已形成包括利安隆、风光股份、山东省临沂市三丰化工公司、北京极易控股集团有限公司在内的多家规模化企业，行业产能逐步提升。 表5：抗氧化剂相关企业情况 从需求来看，合成橡胶和化学纤维产量稳定增长，对抗氧化剂需求形成有力支撑。 高分子材料作为基础材料广泛应用于各行业，通常在合成过程中需要添加抗氧化助剂以改善材料的性能。2020年我国合成橡胶及化学纤维产量分别为739.8、6167.9万吨，2017-2020年复合增长率为7.7%及8.1%，合成橡胶及化学纤维产量实现快速增长。 图5：合成橡胶产量（万吨） 图6：化学纤维产量（万吨） 另一方面，塑料制品产能快速扩张进一步催化抗氧化剂需求。塑料以重量轻、可塑性强、制造成本低、功能广泛等特点在现代社会中得到了广泛的应用，是现代社会基础材料之一，随着我国政府放开民营企业进入炼油领域的限制，以聚烯烃为代表的塑料迎来快速发展，其中聚丙烯、聚乙烯产能逐年扩张，2019年产能分别为2446、1906万吨，2016-2019年复合增长率为5.9%及4.9%，随着产能的释放，抗氧化剂的需求得到进一步提升。 图7：聚丙烯产能（万吨） 图8：聚乙烯产能（万吨） 3.投资主线梳理 3.1.年度投资主线 2020年全球经历新冠肺炎疫情的洗礼，经济活动遭受严重影响，需求不景气导致原油价格大幅下跌，通过向下游传导，大宗化工品的价格持续低迷。我国在党和政府正确领导下，国内疫情防控取得良好成绩，企业已经适应疫情下的常态化生产经营，需求端的持续恢复促进化工品的被动去库存，同时海外需求的逐步恢复与供给不足之间的矛盾为我国商品的出口提供有利条件，八、九月份以来多个化工子行业迎来主动补库存周期，中国化工品价格指数（CCPI）由2020年8月1日的3482点，提升至2020年12月31日的4132点，涨幅达到18.7%。 周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。2020年12月31日，国务院联防联控机制发布，国药集团中国生物的新冠病毒灭活疫苗已获国家药监局批准附条件上市，我国分批次实现新冠疫苗的全民免费接种。与此同时，日本、美国、沙特和俄罗斯均表示其本国民众将免费接受新冠疫苗注射。随着世界范围内新冠疫苗的获批上市，疫情对经济的影响将大大减弱，经济复苏或成2021年的主基调，顺周期化工品盈利能力有望迎来持续修复。 成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。无论是特朗普政府还是新上台的拜登政府，中美贸易关系难回从前，在中国不断高速发展的背景下，美国对中国高科技产业的打压将是持续的。因此，我国高科技产业链的技术应用创新趋势也将是我国产业发展的长期路径，从化工行业角度来看，配套芯片等产业的电子化学品国产化率提升值得期待。技术应用创新趋势之外，部分细分市场受政策等影响，市场空间有望在短时间内大幅增加，如“禁塑令”下的可降解塑料市场、国六排放标准下的汽车尾气处理市场，《建设工程抗震管理条例》下的减隔震市场，短期内的市场扩容为早期进入市场的行