2021年业绩预告符合预期，研用双驱持续成长

事件概述 1月28日，中望软件公告2021年年度业绩预告，预计公司2021年度实现营业收入6.05-6.25亿元，同比增加32.65%-37.03%；归母净利润1.76-1.86亿元，同比增加46.20-54.51%；扣非归母净利润0.93-1.03亿元，同比减少2.55%-增加7.93%。公司2021年营收增速均值为34.84%，符合预期；21Q4单季度营收2.49-2.69亿元，同比增加30.3%-40.8%，较21Q3单季度营收增速提高了10-20个百分点，环比改善显著。 研发侧加强投入，久久为功解决“卡脖子”问题 为满足持续创新和业务可持续发展的需要，公司2021年持续加强研发投入： 1）研发费用持续增加，2021年下半年研发投入加码。截至2021年Q3，公司研发投入合计1.22亿元，同比增长29.79%；其中21Q3单季度研发投入同比增长45.97%，在上半年研发投入同比增长20.7%的基础上大幅提升，展现了2021年下半年以来公司在研发环节调整策略，进行压强式投入，进而扩大技术优势的决心。 2）牵头筹建工业软件省级创新中心，强化龙头引领能力。根据公司官网披露，今年1月初，由中望软件牵头，联合工业和信息化部电子第五研究所等11家主要成员单位共同组建的广东省工业软件创新中心正式获得广东省工业和信息化厅批复筹建。创新中心整合了9个国家重点实验室、3个省级工程中心和6个校企共建创新平台，聚集了CAD、CAM、CAE、CAPP等工业软件领域创新链、产业链和创新生态系统国内优势资源，有望在政产学研用各界的协同支持下促进国产工业软件的技术创新与成果转化，充分发挥中望作为行业龙头企业的技术引领作用，带动工业软件产业联动发展。 3）股权激励绑定核心人才，扩展研发规模加快产品迭代。为留住骨干员工，公司于2021年7月27日实施股权激励计划，全年确认股份支付金额约800万元。根据公司官网披露，2021年公司成立西安新研发中心，形成6大研发中心布局；持续延揽高端研发人才，研发团队规模突破500人。通过持续改进核心算法、优化平台架构和升级行业应用功能，公司在2021年进一步强化产品力，中望CAD 2022、中望3D2022迭代升级，一年内首次增发年度版本中望3D 2022 X版，软件能力边界、稳定性、应用性持续提升。中望仿真2022实现迭代法求解器的自主突破，下一代高端三维设计平台“悟空计划”完成原型开发。 4）短中长期各有看点，聚焦基础工具类工业软件国产化。短期看2D，公司在2DCAD领域具备整体优势，下半年以来加强2D研发投入后，短期内有望在销售端见效，巩固营收基本盘；中期看3D，公司拥有自主三维几何建模内核，2-3年内有望通过服务大客户打磨成熟，迎来质变拐点，奠定中长期成长基石；长期看CAE，面对潜力更大、空间更广阔的仿真市场，公司正稳步构建由电磁仿真、中望结构仿真和ZWMeshWorks平台组成的产品线铁三角，未来多学科、多物理场景仿真应用解决方案或将打开成长天花板。我们认为，当前信息技术领域国产化已进入3.0阶段，核心是聚焦创新研发环节基础工具链国产化，中望已成为解决研发工具软件CAx“卡脖子”问题的主力军。 用户侧结合实际定策略，顺势而为布局不同方向 2021年，公司以用户需求为核心，在营销、客户、生态和市场方面亮点不断： 1）适时调整销售策略。为应对客户类型多元化、区域竞争白热化的趋势，中望从去年下半年开始重新厘清并细化销售端运营模式，针对大型客户和中小型客户分别采取不同的系统性销售策略，双管齐下完善公司已有的营销管理体系。 2）服务大型标杆客户。根据公司官网披露，公司与华为、中车、京东方等行业头部用户结盟，以研发级的本地化服务配臵，从“产品设计功能应用、PLM数据打通、二次开发移植、定制开发支持”等展开多维度合作，在企业真实的应用场景中不断检验产品质量、打磨核心技术，进而通过服务大客户提高自身实力。 3）构建合作共赢生态。中望以CAD/CAE/CAM核心技术为引擎，以通用的工具类平台软件为载体，通过成熟多样的API接口，赋能各行业专业应用的集成开发，打造丰富的开发者生态。根据公司官网披露，2021年，公司在全国举办8场“中国工业设计软件创新峰会”，展示最新产品及解决方案，分享交流CAx技术应用经验，搭建产业链各方交流互动平台。 4）大力培育教育市场。根据公司半年报，2021年公司教育板块业务保持高速增长，上半年同比增速达到231.92%，全面升级后的K12创新教育品牌“中望3D One”已经在多个省市的人工智能教育常态化建设和教育部建筑/机械两类证书考核中发挥作用，越来越多的职业学校、高校和企业采用中望教育CAD开展教学活动。我们认为，从职业启蒙到技能应用再到软件研发的软开人才培养体系，曾是国外软件巨头发展壮大的重要驱动力，中望未来在教育行业不但有望保持快速增长，还可能走出用户生态构建的“中国路径”。 投资建议 预计公司2021/22/23年实现营业收入6.3/8.5/11.5亿元，实现归母净利润1.8/2.3/3.1亿元。中望软件围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，是研发基础工具国产化3.0阶段核心标的。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。从商业模式看，公司PS应当介于EDA企业概伦电子（42倍2022年PS）和CAE企业霍莱沃（11倍2022年PS）之间，且更靠近前者。给予6个月目标价为411.20元，相当于2022年的30倍PS。 风险提示： 核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润