业绩符合预期，400G放量驱动业绩增长

公司公告：公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润为8亿元-9.4亿元，同比-7.57%-8.61%。扣非归母净利润为6.7亿元-7.9亿元，同比-12.35%-3.35%。EPS为1.09元/股-1.29元/股。 业绩符合预期，Q4环比持续改善。公司主营业务相关净利润保持稳健增长，全年归母净利润中值为8.7亿元，扣非归母净利润中值为7.3亿元，同比接近持平。Q4预计归母净利润为2.4亿元-3.8亿元，中值为3.1亿元，同比增长41.55%，全年季度保持环比增长趋势，Q4预计环比增长9.59%-73.52%。400G高端光模块销售量稳步放量，已占据公司首要销售份额，带动公司销售收入环比提升。公司以美元销售收入为主，受汇率波动影响，折算人民币销售收入增速低于美元收入增速。公司持续降本增效，提升产品竞争力，毛利率逐步改善。全年股权激励费用减少净利润5700万元，剔除股权激励影响，预计旭创科技单体净利润为9.5-11.1亿元，同比增长1.7%-18.84%。股权转让预计减少公司合并净利润约2000万元，投资收益和政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润约1.44亿元，其中投资收益和政府补助同比减少约7400万元。 数通200G/400G产品持续放量，电信侧受双千兆政策驱动。受数字经济和元宇宙带动，云数据中心大客户持续加大资本开支投入，根据Dell'Oro Group数据，2022年Top 4云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta和微软）的数据中心资本支出预计将超过200亿美元，全球数据中心的资本支出预计将增长17%。云厂商资本开支与光模块厂商营收呈正相关关系，有望拉动光模块市场增长。当前高端数通光模块正处于400G/200G需求释放初期，我们预计2022年有望加快200G/400G等高端光模块部署。公司在400G/20 0G市场具有先发优势，市场份额行业领先，随着良率的持续改善，数通业务营收和毛利率将保持上升趋势。电信侧在双千兆政策支持下，成都储翰有望深度受益，10GPON将加速放量，5G光模块预计持平。相干领域，公司推出的应用于电信长距离传输各速率的相干光模块以及应用于数据中心互联（DCI）的400GZR产品已经获得规模化批量订单，完善公司产品矩阵，发掘新的业绩增长点。 持续聚焦光模块主业，定增加码高端光模块。公司向大股东转让中际智能装备100%股权，转让价为5.02亿元。中际智能装备从事高端电机定子绕组制造装备的研发、制造和销售业务，近年来多次亏损。本次股权转让有助于公司集中资源聚焦高端光模块业务，改善盈利能力，提升核心竞争力。公司定增27亿用于加大研发投入，扩充高端光模块产能布局，投资项目包括苏州旭创光模块业务总部暨研发中心、苏州旭创高端光模块生产基地、铜陵旭创高端光模块生产基地、成都储翰生产基地技术改造项目等。 项目建成后，公司每年将新增175万只高端光模块及920万只接入网用高端光电器件的生产能力，其中高端光模块的产能相比2020年度预计增幅为14.42%，接入网用高端光电器件的产能相比2020年全年产能预计增幅为31.73%。此次定增有望加强公司光模块研发和生产交付能力，为800G及以上的产品量产做好铺垫，形成从芯片封装、光电组件和光模块垂直一体化生产能力，提升行业地位和业绩成长空间。 投资建议：公司是全球高速光模块龙头，100G产品规模平稳，400G/200G订单放量将成为公司主要的利润增长点，电信领域光模块订单和份额有望优化。根据预告，我们调整公司部分产品出货量，相关费用支出以及非经常损益事项，预计2021-2023年公司净利润分别为8.93亿/11.72亿/14.23亿(原预测：11.05亿/13.73亿/16.85亿)，E PS分别为1.25元/1.64元/2.0元，维持买入评级。 风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；5G建设进度低于预期的风险；海外贸易争端的风险；市场竞争加剧的风险 图表1：盈利预测（百万元，以2022年1月28日收盘价计算）