2021年业绩预告点评：实现高质量增长，超前布局数据安全全环节

事件：1月27日，启明星辰发布2021年年度业绩预告，报告期内，公司全年预计实现营业收入437,700万元至450,000万元，比上年同期增长20.02%至23.40%，实现收入稳定、健康的增长。年度毛利率预计提高2.0%-2.5%，公司归属于上市公司股东的净利润预计实现盈利85,500万元至91,500万元，比上年同期增长6.34%至13.80%；扣除非经常性损益后的净利润盈利75,900万元至81,900万元，比上年同期增长8.00%至16.54%。 数据安全落地在即，城市级运营中心助力长期战略推进。2021年公司开启数据安全3.0的新元年，同时大力投入并加强云安全和工控安全的业务建设；在区域市场推进“市长计划”与独立安全运营中心战略相结合，区域市场的精耕细作使客户价值大幅提升；与行业用户的场景化需求相结合，提升了客户粘性，进一步加强在政府、金融、运营商、能源、企业等行业客户的市场竞争优势。截至2021年底，公司已累计建设了119个城市及行业安全运营中心，安全运营中心业务收入实现了快速增长。同时，公司在国产化、工控安全方面收入也有较快的增长。在“端侧安全类”、“蜜罐类”、“全流量检测”等新“赛道“产品收入均实现300%以上增长。随着更多新产品不断成熟推向市场，将在更多赛道上夯实公司的领先地位。 应用场景持续演进，传统与创新需求齐头并进。每轮监管方向改变映射至网络安全的场景需求不断替换。纵观网安发展历史大致分为合规时代、攻防实战时代以及即将到来的数据安全时代。时代的切换不仅助力创新赛道的快速落地，同时也带动传统赛道的新一轮替换。公司提前布局新时代，创新地将客户定位于“运营+监管”的双重身份，有望实现产品全象限高速增长的愿景。 投资建议：作为国内深耕已久网络安全厂商，通过近30年的努力，和政企等大中型客户保持深度绑定；在数据作为下一时代中核心要素的背景下，超前以城市级客户为切入点，有望实现数据流通中全环节覆盖的安全运营。根据公司2021年业绩预告，我们调整前期预测值，预计2021-2023年公司收入分别为45.01/59.50/78.48亿元，归母净利润分别为8.82/9.80/11.77亿元，22/23年对应PE为23X与19X，维持“推荐”评级。 风险提示：数据安全落地不及预期；城市运营中心建立不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）