业绩预告点评：辅料价格上涨短期影响盈利，前驱体龙头份额持续提升

公司预计2021Q4归母净利润1.43-1.97亿元，环比下降29%~49%，略低于市场预期。公司预计2021年全年归母净利润9.08-9.62亿元，同比增长116%–129%，其中2021Q4归母净利润1.43-1.97亿元，同比增长2.03%-40.63%，环比下降29%~49%，略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润7.48-8.02亿元，同比增长116%-131%，其中2021Q4扣非归母净利润0.83-1.37亿元，环比下滑43%-65%。 2021Q4出货量环比持平微增，全年市占率进一步提升，稳居全球第一。 受限电、辅料成本大涨的影响，我们预计2021Q4公司三元前驱体及四氧化三钴销量为4.8-5万吨，环比三季度持平微增。2021Q4行业铁锂电池份额进一步提升，对三元增速有所影响，同时公司最大客户LG四季度部分项目有一定减产，叠加2021Q4限电限产影响产能，因此公司2021Q4出货量环比增速略有放缓。2021年全年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约17.6万吨，同比增长94%，市占率持续提升。 2021Q4辅料涨价短期影响盈利，2022年一体化将显著提升盈利水平。我们预计2021Q4扣非单吨净利0.25万元/吨左右，环比下滑50%，全年扣非单吨盈利0.45万元/吨左右。2021Q4盈利显著下滑主要由于计提0.8亿元奖金，叠加辅料成本大幅上涨影响0.9亿元，若加回，扣非单吨利润近6000元/吨，环比增5-10%。 国内外扩产提速，纵向一体化，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。公司2021年底产能超20万吨，较年初翻番；公司西部基地6万吨IPO募投项目、中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地18万吨再融资募投项目稳步推进中，西部基地、中部基地产能2022年Q1陆续建成投产，我们预计2022Q2产能超30万吨，全年出货30万吨+，同比增长70%+。公司预计2023年产能将超过50万吨，达到此前2025年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。 盈利预测与投资评级：考虑到辅料成本上涨致盈利短期承压，我们调整2021-2023年归母净利至9.39/20.16/30.28亿元（原预测10.47/21.46/32.46亿元），同比增长124%/115%/50%，对应现价PE分别为84x/39x/26x，给予2022年60xPE，对应目标价199.8元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期 F 公司预计2021Q4归母净利润1.43-1.97亿元，环比下降29%~49%，略低于市场预期。公司预计2021年全年归母净利润9.08-9.62亿元，同比增长116%–129%，其中2021Q4归母净利润1.43-1.97亿元，同比增长2.03%-40.63%，环比下降29%~49%，略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润7.48-8.02亿元，同比增长116%-131%，其中2021Q4扣非归母净利润0.83-1.37亿元，环比下滑43%-65%，其中年底费用密集计提，我们预计公司年终奖一次性计提8000万元、纯碱2021Q4异常上涨影响9000万元、及年末部分减值影响，若加回，我们预计2021Q4净利润达3亿元+，扣非归母净利润2.5亿元+，环比微增。 表1：公司盈利情况（分季度） 2021Q4出货量环比持平微增，全年市占率进一步提升，稳居全球第一。受限电、辅料成本大涨的影响，我们预计2021Q4公司三元前驱体及四氧化三钴销量为4.8-5万吨，环比三季度持平微增。2021Q4行业铁锂电池份额进一步提升，对三元增速有所影响，同时公司最大客户LG四季度部分项目有一定减产，叠加2021Q4限电限产影响产能，因此公司2021Q4出货量环比增速略有放缓。2021年全年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约17.6万吨，同比增长94%，市占率持续提升。根据鑫椤锂电，公司2021Q4三元前驱体出货量为4.46万吨，2021年全年出货15.8万吨，出货量市占率达25.2%，同比提升4.6pct，受益于公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户的同时，积极拓展国内客户，包括进入宁德时代供应链，且份额逐步提升。我们预计2022年公司出货量超30万吨，同比增70%+，其中三元前驱体28万吨+，四氧化三钴出货量2.8万吨+，受益于LG需求50%+增长、SK和当升科技翻番增长，同时在宁德时代的份额预计将继续提升。 2021Q4辅料涨价短期影响盈利，2022年一体化将显著提升盈利水平。我们预计2021Q4扣非单吨净利0.25万元/吨左右，环比下滑50%，全年扣非单吨盈利0.45万元/ F 吨左右。2021Q4盈利显著下滑主要由于计提0.8亿元奖金，叠加辅料成本大幅上涨影响0.9亿元，若加回，扣非单吨利润近6000元/吨，环比增5-10%。其中，2021Q4液碱成本平均上涨约600-700元/吨，单吨三元耗碱3吨，我们预计液碱上涨阶段性影响三元成本约1800-2000元/吨，但12月液碱已走低逐渐向正常价格1100元收敛，我们预计2022年Q1公司盈利将显著改善。此外，公司Q1西部一体化基地6万吨产能逐步释放，年中印尼基地镍资源一期项目2万吨调试、3季度出产品，将进一步降低成本，我们仍预计公司2022年单吨利润有望提升至6500元/吨。 图2：中伟股份三元前驱体出货量及市占率 国内外扩产提速，纵向一体化，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。公司2021年底产能超20万吨，较年初翻番；公司西部基地6万吨IPO募投项目、中部基地3.5万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地18万吨再融资募投项目稳步推进中，西部基地、中部基地产能2022年Q1陆续建成投产，我们预计2022Q2产能超30万吨，全年出货30万吨+，同比增长70%+。公司预计2023年产能将超过50万吨，达到此前2025年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。同时，公司加大海外扩张，拟在芬兰建设规模不超12万吨三元前驱体产能，其中一期2万吨计划于2024年投产，主要配套欧洲当地电池。上游方面，公司印尼基地镍资源一期2万吨项目进展顺利，我们预计2022年6月进入调试阶段，Q3开始出货，且二期项目同步展开；同时，公司与厦门象屿签订合作协议，预计在2022年-2027年的5年期间，实现约8万吨镍金属量和1.5万吨钴金属量的镍、钴原材料供应合作，保证公司原材料供应，且双方将加大印尼镍资源开发。此外，公司拟布局磷酸铁锂产业链，拟在贵阳建年产20万吨磷酸铁及磷酸铁锂材料生产线一体化项目，同时在化工园区范围内配套建设磷矿制磷酸或黄磷、磷酸一铵，另配套矿区及磷矿开采，以匹配20万吨磷酸铁锂产品需求，一期有望于2024年投产。 F 盈利预测与投资评级：考虑到辅料成本上涨致盈利短期承压，我们调整2021-2023年归母净利至9.39/20.16/30.28亿元（原预测10.47/21.46/32.46亿元），同比增长124%/115%/50%，对应现价PE分别为84x/39x/26x，给予2022年60xPE，对应目标价199.8元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期