发布员工持股计划彰显信心,增添长期发展动力,维持“买入”评级 公司1月25日发布第五期员工持股计划草案,本次员工持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份,股票数量278,038股,约占公司当前总股份比例0.12%。本次员工持股计划参与人为公司核心骨干员工,不包括公司董事、监事、高管,共计不超过41人。本次持股计划的持有人是公司战略的重要执行者,持股计划将充分调动和激发公司人才的工作积极性。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为2.23、3.05和4.04亿元,对应EPS分别为0.93元、1.27元和1.68元,当前股价对应PE为22.9/16.8/12.7倍,维持“买入”评级。 多次股权激励留住优秀人才骨干,共谋公司长期发展 2017年9月25日,公司发布第一次员工持股计划草案,参与员工总数不超300人,董事、监事、公司高管共2人,本次员工持股计划筹集资金总额上限为15300万元,公司员工自筹资金不超5100万元,范劲松先生提供借款支持部分不超10200万元。2020年10月12日,公司发布第二期、第三期员工持股计划草案,拟分别提取总额不超过2,507、253万元,共计不超过2,760.66万元的专项激励基金用于本次员工持股计划。主要参与对象为高管、中层核心骨干人员及优秀员工等共计不超过62人。2021年6月22日,公司发布第四期员工持股计划草案,持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购股份,股票数量为389,283股。 投资看点:B端业务空间广阔,C端迎来边际向好变化 B2B业务供给来看,公司在印尼的产能有望稳步释放,2022H1及2023H1都将释放新增产能。需求来看,公司前2大客户Nike与迪卡侬均保持高增速,我们预计2022年来自Nike的订单增长20%+,迪卡侬增长30%+,VF增长100%+。 目前阿迪达斯已完成面料+成衣的验厂,PUMA已完成面料验厂,新客户开拓顺利。B2C业务来看,90分进一步优化产品结构,毛利率稳步提升,预计2022年实现盈亏平衡。小米品牌方面,公司调整策略减少了部分追求极致性价比的产品,并增加国内和海外的分销渠道,将拓展点从箱调整为包,经营质量进一步改善。 风险提示:疫情导致出行市场恢复不及预期,品牌运营不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要