煤炭行业点评：能耗总量放开，煤炭下游需求无忧

事件：2022年1月24日，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，下文中将简称“《方案》”。 立足以煤为主的国情，坚持先立后破。严格合理控制煤炭消费增长，抓好煤炭清洁高效利用，推进存量煤电机组节煤降耗改造、供热改造、灵活性改造“三改联动”，持续推动煤电机组超低排放改造。首先再次强调“以煤为主”，其次，在控制煤炭消费方面，《方案》提出“严格合理控制煤炭消费增长”，即有别于“控制煤炭消费”，对于煤炭消费并不是总量控制，而是增速控制；《方案》对于煤炭消费的态度好于此前较为悲观的市场预期。另外，《方案》强调了煤炭控制的重点在使用方式上，即要抓好清洁高效利用，对煤电机组节能的改造也不仅仅是灵活性改造，而是同时进行降耗改造、供热改造，强调“三改联动”。 推广大型燃煤电厂热电联产改造，充分挖掘供热潜力，推动淘汰供热管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤。《方案》推广大型燃煤机组热电联产改造，充分挖掘供热潜力，意味着传统火电厂增加了供热这一新任务，相应对煤炭需求有望增加。 优化完善能耗双控制度，完善能源消费总量指标确定方式，各省（自治区、直辖市）根据地区生产总值增速目标和能耗强度降低基本目标确定年度能源消费总量目标，经济增速超过预期目标的地区可相应调整能源消费总量目标。对能耗强度降低达到国家下达的激励目标的地区，其能源消费总量在当期能耗双控考核中免予考核。原料用能不纳入全国及地方能耗双控考核。《方案》中三条途径放开了能耗总量，1）经济增速超过预期目标的地区可相应增加能源消费总量目标，将使得能源消费总量控制不再是制约经济的因素。2）能耗强度低于国家下达激励标准的地区，免于考核能耗双控。3）原料用能不纳入国家及地方双控考核。在煤炭行业的下游中，煤化工行业、建材行业的原料用能占比较高，未来这部分用能限制也将被放开，也意味着煤炭行业需求受到“能耗双控”的影响在逐步减弱。 投资建议：综上，《方案》放开了能耗总量的控制，煤炭行业下游需求控制减弱，将对行业形成利好，我们建议关注晋控煤业、潞安环能、中国神华、陕西煤业、中煤能源、山煤国际。 风险提示：经济增速放缓风险；煤价大幅下跌风险；政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级