钢铁行业动态：2021Q4钢铁持仓比例下滑，看好特钢、管材机会

评级 2021Q4钢铁板块下跌，普钢、特钢走势分化。2021Q4经济向下压力显现，钢价走弱，其中Q4螺纹钢均价环比下跌5.40%，Q4热轧均价环比下跌11.90%，叠加环保限产对钢企产量有一定影响，市场担忧钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2021Q4单季度SW钢铁下跌6.05%，在申万行业中排名倒数第2。细分来看，普钢与特钢走势分化明显。21Q4普钢子板块跌幅达15.36%，21Q4特钢子板块上涨11.39%。 钢铁板块基金持仓比例出现下滑。从机构持仓角度来看：2021Q4基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.05pct，至0.75%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心向上，钢铁盈利改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，一路上升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例出现下滑。 分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001邮箱： qiuzuxue@mszq.com 投资建议：看好特钢、管材机会。 研究助理：孙二春 1）展望2022年，需求端基建稳增长+双碳限制钢材产出，钢铁板块盈利有望好转。央行降息，各项基建稳增长措施逐步推进，支撑钢铁需求。供应端“双碳”大背景下，钢材产出释放有限。原料端铁矿石港口库存持续高位，煤炭产出在政策刺激下逐渐释放，原料价格大概率弱于成材，钢铁板块盈利有望好转。 执业证号：S0100121120036邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 2）普钢板块：基建稳增长，管材标的受益。基建稳增长政策逐步推进，钢铁需求改善预期较强，叠加钢铁行业整合逐步深入，钢铁行业竞争格局进一步改善，建议关注普钢龙头标的宝钢股份等。另外，地下管网建设将是2022年基建投向的重要发力点之一，管网订单有望大幅回暖，建议关注具备一定成长属性的管网标的友发集团、新兴铸管等。 3）特钢板块：需求向好+产能释放，或将驱动业绩加速释放。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费向好，叠加部分特钢企业的在建项目有序投产，或将驱动业绩加速释放。建议关注甬金股份，抚顺特钢等标的。 4）石墨电极：“双碳”打开需求空间，新建产能受限，行业拐点显现。电炉炼钢碳排放远低于高炉炼钢，政策鼓励电炉炼钢发展，“十四五”末电炉钢占粗钢产量比例有望达到20%，打开石墨电极需求空间。石墨电极本身是高耗能行业，部分省市出台政策限制审批新建产能，行业拐点有望逐步显现，石墨电极价格重心或将长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12021Q4钢铁板块下跌，普钢、特钢走势分化 2021Q4经济向下压力显现，市场担忧钢材消费，钢价走弱，其中Q4螺纹钢均价环比下跌5.40%，Q4热轧均价环比下跌11.90%，叠加环保限产对钢企产量有一定影响，市场担忧钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2021Q4单季度SW钢铁下跌6.05%，在申万行业中排名倒数第2。 图1：2021Q4，SW钢铁下跌6.05%（单位：%） 细分来看，普钢与特钢股价走势分化明显。四季度普钢价格走弱，叠加“压减粗钢产量”、环保限产等因素影响钢材产出，市场担忧以普钢为主的钢企利润受损，普钢标的明显下跌，21Q4普钢子板块跌幅达15.36%。特钢附加值高，产量受限产影响相对较少，且部分特钢加工企业存在产能释放预期，特钢整体表现亮眼，21Q4特钢子板块上涨11.39%，其中甬金股份由于多个项目逐步建成投产，利润释放预期乐观，21Q4涨幅达40.10%。 表1：钢铁子版块涨跌幅 22021Q4钢铁板块基金持仓比例出现下滑 从机构持仓角度来看：2021Q4基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.05pct，至0.75%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，一路上升至2021Q3的0.80%。 但随着2021Q4钢价下跌，产量受限，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例出现下滑。 图2：钢铁行业自2020Q4以来配置比例首次下滑（单位：%） 图3：2021Q4钢铁行业公募持仓比例为0.75%，环比Q3下滑0.05pct（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓占比从2021Q3的82.76%提升至2021Q4的93.20%，其中抚顺特钢持仓占比从27.69%提升至36.31%，保持行业第一。2021Q4公募基金持仓前10家公司合计259.75亿元，占全部钢铁版块的持仓从2021Q3的82.76%提升至2021Q4的93.20%，分别为抚顺特钢101.19亿元（36.31%）、永兴材料82.18亿元（29.49%）、宝钢股份17.25亿元（6.19%）、中信特钢12.96亿元（4.65%）、久立特材11.82亿元（4.24%）等，其中抚顺特钢从2021Q3的基金持仓占比27.69%提升至36.31%，保持行业第一。 图4：2021Q4公募基金继续加仓配置抚顺特钢，占比提升至36.31%（单位：%） 表2：钢铁行业2021Q4基金持仓前10大公司 从个股增持方面来看：钢铁板块增持较为集中。21Q4公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：抚顺特钢被增仓4860.8万股、山东钢铁被增仓4669.6万股、新兴铸管被增仓4231.8万股、久立特材被增仓1558.6万股、永兴材料被增仓808.4万股。从21Q4公募基金增仓来看，特钢板块是基金增仓的主要方向。 表3：2021Q4基金增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：21Q4减持幅度高于21Q3，21Q4公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：马钢股份被减仓3.36亿股、新钢股份被减仓1.18亿股、华菱钢铁被减仓0.96亿股、太钢不锈被减仓0.87亿股、包钢股份被减仓0.81亿股。从21Q4公募基金减仓来看，普钢板块是基金减仓的主要方向。 表4：2021Q4基金减仓前10大公司 3投资建议：看好特钢、管材机会 展望2022，需求端基建稳增长+双碳限制钢材产出，钢铁板块盈利有望好转。 央行降息，各项基建稳增长措施逐步推进，支撑钢铁需求。供应端“双碳”大背景下，钢材产出释放有限。原料端铁矿石港口库存持续高位，煤炭产出在政策刺激下逐渐释放，原料价格大概率弱于成材，钢铁板块盈利有望好转。 普钢板块：基建稳增长+“双碳”，管材标的受益。基建稳增长政策逐步推进，钢铁需求改善预期较强，叠加钢铁行业整合逐步深入，钢铁行业竞争格局进一步改善，建议关注普钢龙头标的宝钢股份等。另外，基建稳增长重要方向之一的地下管网建设将是2022年基建投向的发力点之一，管网订单有望大幅回暖，建议关注具备一定成长属性的管网标的友发集团、新兴铸管等。 特钢板块：需求向好+产能释放。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费向好，叠加部分特钢企业的在建项目有序投产，或将驱动业绩加速释放。 建议关注甬金股份，抚顺特钢等标的。 石墨电极：“双碳”打开需求空间，新建产能受限，行业拐点显现。电炉炼钢碳排放远低于高炉炼钢，政策鼓励电炉炼钢发展，“十四五”末电炉钢占粗钢产量比例有望达到20%，打开石墨电极需求空间。石墨电极本身是高耗能行业，部分省市出台政策限制审批新建产能，行业拐点有望逐步显现，石墨电极价格重心或将长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。 4风险提示 1）地产用钢需求断崖式下滑。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。