学术文献研究系列第32期：分析师的盈利预测是否受到友商预测结果的影响？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—专题报告 金融工程 [Table_Title] 学术文献研究系列第32期 数量化投资 2022年1月25日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《港股投资周报：金融地产拉升恒指，港股精选组合今年以来累计上涨4.37%》 ——2022-01-22 《数量化投资周报：多因子选股周报—流动性因子表现出色，本周中证1000增强组合超额0.89%》 ——2022-01-23 《主动量化策略周报：低估值板块崛起，优秀基金业绩增强组合今年以来在主动股基中排名分位点8.82%》 ——2022-01-22 《ETF周报：大金融板块逆市上涨，消费板块深度回调》 ——2022-01-23 《金融工程专题研究：电子大受热捧，医药减仓最多—公募基金2021年四季报分析》 ——2022-01-24 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 证券分析师：杨丽华 电话： 021-60933116 E-MAIL： yanglihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 学术文献推荐 分析师的盈利预测是否受到友商预测结果的影响？  分析师的盈利预测是否受到友商预测结果的影响？ 本文探讨了卖方证券分析师是否存在 “社会学习”行为，即分析师（设为分析师A）对某公司（将其称为目标公司）的当期盈利预测是否受到友商分析师上期对该分析师（即分析师A）覆盖的其他股票（非目标公司）的盈利预测偏差影响。本文发现： 1） 分析师对目标公司的乐观程度（使用预测偏差和相对预测偏差衡量）与上期友商分析师在该分析师覆盖的其他股票上的预测偏差负相关，这意味着，如果友商分析师上期对其他股票盈利预测偏离实际盈利过高，分析师就会调整他们的乐观程度，对目标公司发布相对保守的预测； 2） 在本文中，如果新的预测既高于分析师前期的预测，又高于实际业绩公布前的一致预期，则被归类为激进的正面预测；如果预测既低于分析师前期的预测，又低于实际业绩公布前的一致预期，则被归类为激进的负面预测。当上期友商分析师对该分析师覆盖的其他股票发布较为激进的预测时，分析师更有可能对目标公司做出激进的预测。 本文的结果表明，分析师会受到友商分析师预测偏差的影响。一个自然的后续问题是，这些互动是否会提高他们的预测准确性。从分析师的预测效果来看，“社会学习”使分析师受益，并提高了他们的预测准确性，即基于友商分析师预测偏差的调整可以减少分析师的预测偏差。 风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 文献来源 ...................................................................................................................... 4 引言 ............................................................................................................................. 4 数据 ............................................................................................................................. 5 数据来源 .............................................................................................................. 5 衡量预测的乐观程度和激进性 .............................................................................. 5 描述性统计 .......................................................................................................... 5 实证结果 ...................................................................................................................... 7 排序结果 .............................................................................................................. 7 预测乐观程度的回归估计 ..................................................................................... 8 预测激进性的回归估计 ...................................................................................... 10 社会学习和预测准确性............................................................................................... 11 总结 ........................................................................................................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：预测的乐观程度 ................................................................................................. 5 图2：激进的预测 ........................................................................................................ 5 图3：分析师覆盖的股票组合 ...................................................................................... 6 图4：预测特征的描述性统计 ...................................................................................... 7 图5：分析师预测乐观程度与友商分析师预测偏差 ...................................................... 8 图6：分析师激进预测与友商分析师激进预测之间的关系 ........................................... 8 图7：乐观程度的回归估计 .......................................................................................... 9 图8：预测激进性的回归估计 .................................................................................... 10 图9：预测偏差估计 ................................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 文献来源 文献来源：Kumar A, Rantala V, Xu R. Social learning and analyst behavior[J]. Journal of Financial Economics, 2022. 文献亮点：本文探讨了卖方证券分析师是否存在“社会学习”行为，即分析师（设为分析师A）对某公司（将其称为目标公司）的当期盈利预测是否受到其他分析师上期对该分析师（即分析师A）覆盖的其他股票（非目标公司）的盈利预测偏差影响。本文发现： 1） 分析师对目标公司的乐观程度（使用预测偏差和相对预测偏差衡量）与上期友商分析师在该分析师覆盖的其他股票上的预测偏差负相关； 2） 在本文中，如果新的预测既高于分析师前期的预测，又高于实际业绩公布前的一致预期，则被归类为激进的正面预测；如果预测既低于分析师前期的预测，又低于实际业绩公布前的一致预期，则被归类为激进的负面预测。当上期友商分析师对该分析师覆盖的其他股票发布较为激进的预测时，分析师更有可能对目标公司做出激进的预测。 本文的结果表明，分析师会受到友商分析师预测偏差的影响。一个自然的后续问题是，这些互动是否会提高他们的预测准确性。从分析师的预测效果来看，“社会学习”使分析师受益，并提高了他们的预测准确性。 引言 卖方股票分析师利用不同来源的信息提高他们的预测能力。随着竞争的加剧，分析师可能会利用另类和专有的数据来源来获得竞争优势。尽管如此，公开的信息源仍然是他们进行预测时的重要参考。 本文研究了卖方证券分析师是否存在“社会学习”行为，即分析师（设为分析师A）对某公司（将其称为目标公司）的盈利预测是否受到友商分析师对该分析师（即分析师A）覆盖的其他股票的预测结果影响。本文认为卖方股票分析师存在“社会学习”行为以提高他们的预测表现。具体来说，本文的主要猜想是，分析师对目标公司的盈利预测会受到友商分析师对该分析师覆盖的其他股票的观点