总结:招银国际预计伊利2021年净利润为89.02亿元,同比下降1.5%。2021年第四季度,由于冬奥会的促销费用,运营成本率将提高0.9个百分点。招银国际维持2021年收入基本不变,预计第四季度出货量增长将连续改善。招银国际将2022年净利润预测下调约4%,目标价从50.0元人民币下调至46.5元人民币。招银国际认为,与华润啤酒和蒙牛相比,伊利的盈利波动性可能较高。招银国际预计全年NPM将同比改善约0.5个百分点。招银国际的目标价基于更新后的28.5倍的22年末市盈率,仍比其3年平均水平高1sd。招银国际认为,伊利稳健的增长路线图可能体现为每年大约0.5个百分点的利润率扩张。