建筑材料行业：宏观宽货币、稳信用诉求强化，看好市政基建链条拥有高胜率

1.板块观点 （1）水泥：稳增长发力，水泥板块估值和盈利预期有望持续修复。短期宏观宽货币、稳增长诉求继续强化，财政政策持续发力，发改委明确提出“适度超前开展基础设施投资”，加快下达2022年中央预算内投资计划、尽快办理专项债券项目各项审批手续，有望推动2022年上半年基建投资回升。宽信用预期提升下水泥估值有望继续修复，而供给侧受错峰整体延长和潜在环保能耗约束有望收缩，我们测算剔除错峰后2022年熟料供给能力将同比下降0.1%，行业产能利用率有望维持高位，支撑行业景气中高位震荡。 当前板块市净率和市盈率相对估值处历史低位，中长期来看，双碳对供给侧的约束和行业洗牌的加速，有利于提升行业盈利中枢和稳定性，以海螺为代表的龙头企业拥有产能布局和成本优势，加速产业链投资和整合，不仅获取中长期超额收益，也将推动高现金流能力的水泥资产重估。建议关注业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等标的，股息率高的塔牌集团、万年青等标的，中长期建议关注有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 （2）玻璃：供需有望迎来积极变化，看好玻璃长期盈利中枢的提升以及龙头新增量。 前期价格回落后，社会库存已经处在较低水平，且随着盈利空间的快速收缩，厂商稳价意愿强烈，带动部分贸易商提前补库。我们预计年后在刚需启动的拉动下，加工厂环节也将开始补库，短期将推动玻璃价格止跌反弹。中期建筑玻璃供需基本面有望出现积极变化，若玻璃生产线加速冷修，或终端需求改善，行业整体库存的削减有望持续，价格有望底部超预期回升。中长期来看，基于新增产能的严格约束以及长期建筑玻璃需求潜力，玻璃长期的产能利用率中枢有望延续高位，支撑景气中枢提升。龙头有望享受更高的超额利润，现金流价值提升，光伏、药用和电子玻璃新品类加速扩张提升长期成长性，建议关注旗滨集团、南玻A，以及金晶科技、凯盛科技等。 （3）玻纤：中期全球经济景气及供应链等因素支撑出口需求维持高位，风电等细分行业需求有一定向上弹性，随着产能投放面临更严的环保、能耗政策约束，行业供需紧平衡趋势难以快速破坏，库存有望中低位运行，支撑中期行业景气韧性。中长期来看，双碳目标下风电装机有望较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升，新能源车持续高增长，叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升，我们判断中高端品类高景气具备较好的持续性。我们预计此轮玻纤高景气具备，龙头企业持续享受超额收益。与产业链上下游相比，板块相对估值逐步显现优势。随着下游行业景气催化，以及企业盈利的持续兑现，板块估值有望迎来修复，建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等，以及成长性好的细分品类龙头再升科技、赛特新材等。 （4）装修建材：基建链条稳增长预期明确、逆周期调节提振需求。过去几轮稳增长中基建投资发挥了重要作用，2022年基建托底经济预期强化。近期中央提及新增专项债重点涉及水利、交通、市政基础设施建设、保障性安居工程等领域，水利部提及实施国家水网重大工程等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，政策底部已现，我们预计后续房企和消费者融资端有望边际放松，此外十四五期间加快保障性租赁住房建设带来部分增量。此前消费建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，地产边际放松之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。 中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，建议关注坚朗五金、东方雨虹，以及中国联塑。此外，建议关注细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、永高股份、蒙娜丽莎、雄塑科技、北新建材、伟星新材等。 出口链条方面，此前由于原材料价格上行、海运运力受阻以及汇率波动因素，收入和利润均受到影响，但海外需求景气度仍高。未来随着上述不利因素逐步消化，有望迎来盈利修复。建议关注海外需求旺盛、2021年利润大幅下挫业绩修复弹性较大的PVC地板龙头海象新材。 表1：建材板块重点公司估值表 备注：表中上市公司盈利预测来自于Wind一致预期 表2：大宗建材板块重点公司分红收益率测算表 备注：表中上市公司盈利预测来自于Wind一致预期 2.大宗建材基本面与高频数据 2.1.水泥 本周水泥市场概述：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格下调区域主要有湖南、重庆、云南和江苏局部地区，幅度20-30元/吨。1月中下旬，受淡季因素影响，国内水泥市场需求继续萎缩，企业出货量仅剩3-4成，水泥价格延续跌势，但降幅有所收窄，下周市场将进入休市阶段。 （1）区域价格跟踪： 本周全国高标水泥市场价格为518元/吨，较上周-2元/吨，较2021年同期+71元/吨。较上周价格上涨的区域无；价格下跌的区域为：长江流域（-3元/吨）、中南地区（-3元/吨）、西南地区（-6元/吨）。短期下游需求处于淡季，但错峰停窑执行下库存上行较缓，且本周价格水平仍显著高于2021年同期水平。若春节停窑执行良好，有望为年后旺季奠定良好的价格和库存基础。 表3：水泥价格变动情况 图1：全国高标水泥价格 图2：长三角地区高标水泥价格 图3：泛京津冀地区高标水泥价格 图4：两广地区高标水泥价格 （2）行业库存与发货跟踪： 本周全国样本企业平均水泥库位为62%，较上周+0.3pct，较2021年同期+5.8p Ct 。 全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为24%，较上周-5.8pct，较2021年同期-10.8pct。 表4：本周水泥库存与发货情况 图5：全国水泥平均库容比 图6：全国水泥平均出货率 图7：长三角地区水泥平均库容比 图8：长三角地区水泥平均出货率 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率 图11：两广地区水泥平均库容比 图12：两广地区水泥平均出货率 （3）水泥煤炭价差 表5：本周水泥煤炭价差 （4）产能发挥与错峰停窑 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况 2.2.玻璃 本周建筑玻璃市场概述：根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃市场运行良好，中下游春节前囤货积极性较高，主要区域生产企业库存多有所下降。目前多数下游加工厂停工放假，刚需有限，市场调整动力不足，我们预计春节前浮法玻璃价格主流走稳。 （1）价格： 卓创资讯统计的本周全国浮法白玻原片平均价格为2066元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期-168元/吨。 表7：本周建筑浮法玻璃价格 图13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网） 图14：全国平板玻璃均价（卓创资讯） （2）库存变动与表观需求 卓创资讯统计的本周全国13省样本企业原片库存为3558万重箱，较上周-282万重箱，较2021年同期+1392万重箱。 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求 图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存 图16：样本13省玻璃表观消费量 （3）产能变动 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动 图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况 （3）行业盈利 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差 2.3.玻纤 （1）主要品类价格跟踪 无碱纱市场：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，多数企业节前价格调整意向一般，国内大企业挺价意愿仍较强，周内仅个别厂个别产品价格稍有松动。短市各产品价格调整空间有限。节后，随着需求逐步回暖，我们预计粗纱市场价格大概率偏稳延续。本周2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，较上周基本持平。本周主要企业无碱纱产品主流企业报价如下：无碱2400tex直接纱报6000-6300元/吨，无碱2400texSMC纱报9000-9500元/吨，无碱2400tex喷射纱报9600-10000元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报9200-9800元/吨，无碱2400tex板材纱报9500-9700元/吨，无碱2000tex热塑合股纱报7200-7400元/吨，不同区域价格或有差异。 电子纱市场：电子纱市场近期报价调后趋稳，2022年1月上半月各厂价格调整基本到位，市场出货仍未见明显好转，整体行情表现一般。本周电子纱G75主流报价12000元/吨左右，环比上周价格基本持平；电子布价格主流报价维持5.3元/米上下，个别大户价格可谈。 表11：玻纤价格表 图18：无碱2400TEX缠绕纱价格 图19：G75电子纱价格 （2）库存变动和表观需求 表12：玻纤库存变动和表观需求表 图20：玻纤库存变动 图21：玻纤表观消费量 （3）产能变动 表13：玻纤产能变动 2.4.消费建材相关原材料 表14：消费建材主要原材料价格 3.行业和公司动态跟踪 3.1.行业政策跟踪 （1）国家发展改革委举行1月份新闻发布会介绍宏观经济运行情况，并回应投资等热点问题 1月18日，国家发展改革委举行1月份新闻发布会。国家发展改革委政策研究室主任、委新闻发言人金贤东，国民经济综合司司长、委新闻发言人袁达，经济运行调节局局长李云卿出席发布会，回答了“发改委将采取哪些措施确保投资项目及时开工、尽快落地见效”等问题。 国民经济综合司司长、委新闻发言人袁达表示：一是适度超前开展基础设施投资。 继续推进交通、能源、水利、农业、环保、物流等传统基础设施建设，加大5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设力度，促进传统基础设施数字化改造。加快推进保障性住房建设，抓好城市管道改造和建设，统筹推进城市内涝治理，加强“一老一小”、教育医疗、文化体育等社会民生领域建设。二是扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施。细化工程项目清单，根据项目特点明确可衡量、可考核的具体任务。加强用地用海用能、金融支持等各类资源要素保障，强化督导协调，扎实推动重大工程项目落地生效。三是着力扩大制造业有效投资。实施产业基础再造工程。加大对传统产业改造优化升级的支持力度。加快推进工业、建筑、交通等行业节能降碳改造。优化区域产业链布局，有序推动东部地区产业向具有资源、劳动力优势的中西部地区转移。四是发挥中央预算内投资引导带动作用。按照集中力量办大事、难事、急事的要求，组织好中央预算内投资项目。加快下达2022年中央预算内投资计划，加快投资计划执行进度，强化事中事后监管，提高项目建设质量和资金使用效益。五是进一步促进社会投资。建立完善社会资本投融资合作对接机制。深化投资项目审批制度改革，推行企业投资项目承诺制等创新举措。推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点，推动盘活存量资产，形成投资良性循环。目前，部分2022年专项债券额度已经提前下达地方，各地正在陆续组织发行。此外，去年发行的专项债券还有相当一部分资金结转到今年使用。推动这些专项债券资金尽快形成实物工作量，将对今年一季度和上半年投资增长起到重要的支撑作用。发改委将指导地方下大力气做好专项债券项目前期工作，尽快办理各项审批手续，抓紧落实征地拆迁、市政配套等建设条件，推动新开工项目及时开工建设。同时，依托国家重大建设项目库，加强专项债券项目进展情况的监测调度，加大项目协调推进力度，确保项目建设顺利实施。 点评：随着经济下行压力加大，以国家发改委为代表的国家部委和各级政府多措并举稳增长。在“适度超前开展基础设施投资”的政策导向下，除了传统交通、能源等基建外，5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施以及保障性住房建设、城市管道改造和建设是新一轮基建发力的重点。发改委表示加快下达2022年中央预算内投资计划、尽快办理专项债券项目各项审批手续，有望推动2022年上半年基建投资回升。 （2）全国住房和城乡建设工作会议在北京召开 会议强调：2022年全系统坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，着力在“增信心、防风险、稳增长、促改革、强队伍”上下功夫。一是增信