21年业绩预告点评：21年业绩同比快速提升，原料药有望成为新增长点

事件：公司发布2021年业绩预告，21年公司预计实现归母净利润41-48亿元，同比增长15%—35%；其中Q4单季度实现归母净利润7-14亿元，同比增长17%—130%，环比变化-24%—+51%。 主营产品量价齐升，21年业绩同比快速提升：21年国内VA、VE、2%生物素、固体蛋氨酸均价分别为316元/kg、80元/kg、69元/kg、20元/kg，分别同比-19%、+24%、-62%、+2%。21年公司主营产品VE、固体蛋氨酸量价齐升，公司21年业绩同比大幅增长。单季度看21Q4，国内VA、VE、2%生物素、固体蛋氨酸均价分别为286元/kg、89元/kg、81元/kg、20元/kg，分别同比-5%、+49%、+2%、+19%，21Q4公司主营产品价格同比上涨，叠加销量提升公司21Q4业绩同比快速提升。展望22年，疫情逐渐受控下游需求持续复苏，公司生物发酵一期产品逐步放量，生物发酵二期逐步投产，VE景气周期有望持续，公司22年业绩有望快速增长。 己二腈进入中试阶段，蛋氨酸产能释放巩固成本优势：己二腈是生产尼龙66的原料，公司具备氢氰酸产业经验，通过自主研发采用最先进并具备成本优势的丁二烯生产工艺成功制备己二腈产品，目前处于中试阶段。公司利用氰醇法高效生产蛋氨酸，17年一期5万吨/年固蛋产能完成试生产，目前满负荷运行，二期项目中的10万吨/年固蛋产能于20年投入生产，15万吨/年固体蛋氨酸预计23年投产，届时公司将成为国内蛋氨酸龙头企业。21年12月公司联手中石化子公司镇海炼化，共同出资30亿布局蛋氨酸项目，公司在蛋氨酸领域不断扩产，依托规模优势成本持续下降，未来成长可期。 原料药有望成为未来业绩新增长点：近期公司年产500吨卡隆酸酐、500吨氮杂双环及联产800吨硫酸钠项目参与环评公示，项目投资1.4亿元，公司原料药业务有望迎来新增长点。公司利用原有产品异戊烯醇继续往下游延伸，布局“异戊烯醇-卡隆酸酐-氮杂双环”产业链。卡隆酸酐是辉瑞新冠口服小分子药物关键中间体，卡隆酸酐多步反应制成氮杂双环，氮杂双环可用于生产辉瑞新冠口服小分子药物。辉瑞新冠口服药物的出现，有望成为疫情防控的有力武器。21年11月，辉瑞授权该药物仿制药生产，公司500吨卡隆酸酐、500吨氮杂双环及联产800吨硫酸钠项目投产后，有望切入新冠口服药领域，未来发展潜力较大。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润44.72/51.03/57.32亿元，对应EPS分别为1.73/1.98/2.22元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，项目推进不及预期，全球经济复苏不及预期。 公司盈利预测与估值简表