银河期货尿素周报

银河期货尿素周报大宗商品研究所沈忱CFA投资咨询资格证号：Z00158852022年01月23日 1GALAXY FUTURES日产继续提升，价格高位震荡项目基本面及变化供应隆众资讯的数据显示，本周尿素日均开工率66.60%，环比+1.94个白点，日均产量14.81万吨，环比+0.43万吨，同比+3.23万吨。随着西南、新疆等地气头装置的陆续重启，以及山东等地部分前期临停装置的复产，本周国内日产量稳步上升。按隆重口径，临近周末，日产量已达15.63万吨，同比+4.19万吨。后续来看，市场对于冬奥期间山西晋城装置运行情况较为关注，据我们目前了解到的信息来看，当地发生大面积检修的概率较低。库存本周企业库存53.79万吨，环比降9.88万吨，同比+27.76万吨，港口库存14.9万吨，环比+1.3万吨。本周企业库存环比降幅较大，但下降区域仍主要为库存同比偏高的内蒙、新疆地区，合计环比降8.27万吨。而交割区企业库存环比保持不变，同比+5.37万吨，主要集中在河北地区。与此同时，港口库存小幅攀升，这可能是受定向出口巴基斯坦等友邦的影响。需求苏皖等地农需备肥继续推进；临近检查时点，部分冬储承储企业择机采购；复合肥生产开工整体保持在相对高位；胶板厂开工则继续下滑。价格再度走高后，后半周市场成交氛围有所下降。本周复合肥装置开工率48.89%，环比微降0.13个百分点，高于去年同期约4.63个百分点，复合肥企业库存68.56万吨，环比+4.32万吨。据悉，受冬奥影响，河南部分地区复合肥开工后期将明显下降，并可能将持续到3月中旬，但其余主产区开工率有望保持高位。本周三聚氰胺开工率75.05%，环比+6.69个百分点。出口海关总署数据显示，政策限制下，去年12月我国尿素出口仅3.54万吨，同、环比分别下降93.91%和92.91%；全年出口529.82万吨，同比降2.80%。国际市场价格连续两周大幅下挫，中东地区小颗粒离岸中间价回落至675美元/吨，环比降85美元/吨。估值近期国内煤炭价格有所反弹，若以烟煤入厂价格1200元/吨，无烟煤入厂价格1900元每吨，我们估算的河南地区气流床生产成本在1720至1860元/吨左右，固定床生产成本在2330元/吨左右，固定床成本对价格有一定支撑，行业整体利润水平尚可。结构截至周五，主力05合约基差为-51元/吨，09合约基差+102元/吨；1-5价差缩扩大至+153元/吨。1.供应端保持高增态势，下周日均产量可能在15.5万吨左右；春节期间复合肥装置开工率整体有望高于往年同期，但临近春节、冬奥，环比可能将有所下降；不少冬储承储企业储备量将在本月末达到峰值。2.当前内、外价差仍大，中短期我国出口政策放宽的可能性较低，海外市场对国内的实质性影响暂时有限。但若国际市场价格持续下行，一方面可能会影响国内市场心态；另一方面或也将降低后续我国货源再度定向出口的数量。3.春节、冬奥及局部疫情对于物流的扰动有所上升，后续可能会使产、销区价格出现一定分化，压低部分工厂出厂价格的同时抬高销区价格，而政策面或将进一步出台措施，保障原料以及产成品物流的通畅。4.短期来看，随着春节和冬奥临近，国内工业下游需求有季节性走弱预期，而供应保持高增态势不变。但考虑到今年春节期间复合肥整体开工率将高于往年同期，且冬储和夏管肥也将冻结部分市场流动性，因此市场价格大幅回落的概率或相对不高。中长期来看，节后春耕需求旺季临近，但对物流的担忧可能使得部分需求已提前有所释放，而后续部分前期储备肥料也将陆续投放市场，叠加高日产和出口受限效应的累积，我们认为从基本面角度来看，需求旺季价格不旺的概率并不算低。对于05合约来说，建议投资者仍可考虑择机适量布局空单。关注原料价格、装置开工率、政策面指引观点 2GALAXY FUTURES交割区现货市场价格（截至周五） 3GALAXY FUTURES基差、合约间价差变化 4GALAXY FUTURES供应及库存变化 5GALAXY FUTURES气头装置停车一览表数据来源：隆众资讯 6GALAXY FUTURES成本及利润估算 7GALAXY FUTURES上游原料价格 8GALAXY FUTURES国际市场价格及出口状况 9GALAXY FUTURES复合肥开工率、库存及利润 10GALAXY FUTURES三聚氰胺开工率、产量及利润 11GALAXY FUTURES◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 银河期货微信公众号下载银河期货APP沈忱大宗商品研究所/能化投资研究部电话：021-65789350手机：13262581579电邮：shenchen_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn