电子行业周报：科技公司21全年业绩亮眼，换电千亿赛道启动元年

电子行业2021业绩亮眼。截止至2022年1月22日，通过已经披露的A股电子上市公司2021年业绩预告，我们看到电子各细分领域大部分公司实现了超高速增长 ，在归母净利润中芯片设计公司晶晨股份实现了579.2%~631.5%同比增长、晶丰明源实现了858.0%~887.0%同比增长； 功率半导体中士兰微实现了2145.0%~2165.0%的同比增长，华微电子实现了207.2%~246.7%同比增长 ；半导体设备公司北方华创实现了75.0%~125.0%的同比增长，华峰测控实现了112.0%~133.5%的同比增长；上游材料中鼎龙股份实现了230.4%~249.0%同比增长；面板龙头京东方实现410.0%~416.0%的同比增长等。 半导体行业高景气度2022年有望延续。据美国半导体行业协会（SIA）12月公布的最新数据，2021年10月份全球半导体销售额488亿美元，yoy+24%，qoq+ 1.1%，同时伴随晶圆厂的陆续投产，我们认为行业产值有望在2030年超过万亿美元市场。对于市场而言，2021年受益于行业景气周期，“缺货涨价”类公司涨幅相对更高，下一阶段我们认为半导体设计的投资重点将从价格因素转向企业自身的平台型扩张，看好平台型龙头崛起。 短期看，宁德入局换电&政策支持为强劲催化；长期看换电模式系刚需下大势所趋。宁德时代1月18日发布EVOGO换电品牌及“换电块+快换站+APP”组合换电整体解决方案。我们认为此次动力电池龙头入局有望大幅推动电池标准化进程，推动换电模式加速渗透！2021年11月，国家发改委发布《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，启动换电试点工作，11个城市纳入此次试点，加速推动电动车换电模式发展。长期看，换电模式，3-5分钟时间实现充能，用户体验极好。相比充电模式（慢充、快充），换电膜式“闲时充电，对电网冲击小”，“电池集中养护，有利于延长电池寿命”，“租用电池，初次购车成本低，后续电池升级容易”。 智能汽车方兴未艾，车载光学多点开花。随着ADAS的加速渗透，自动驾驶带来的对于传感器的需求日益旺盛，其中车载摄像头、激光雷达作为主流传感器需求量日渐加大，我们认为未来单车配备车载摄像头数量将达到7-9目，同时在L4以及更高等级自动驾驶中，激光雷达也将担任不可或缺的角色。同时我们认为车载光学中HUD、智能大灯等细分产品有望乘自动驾驶东风，伴随着智能汽车的蓬勃发展，在未来实现高速的渗透。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）智能汽车核心标的； 4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道； 5）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦；测算或存在误差风险 一、电子2021业绩亮眼，景气度有望延续 1.1 2021年业绩亮眼，半导体公司势头强劲 2021全年业绩亮眼，全产业齐头并进。截止至2022年1月22日，通过已经披露的A股电子上市公司2021年业绩预告，我们看到电子各细分领域大部分公司实现了超高速增长，例如在归母净利润中芯片设计公司晶晨股份实现了579.2%~631.5%同比增长、晶丰明源实现了858.0%~887.0%同比增长；功率半导体中士兰微实现了2145.0%~2165.0%的同比增长，华微电子实现了207.2%~246.7%同比增长；半导体设备公司北方华创实现了75.0%~125.0%的同比增长，华峰测控实现了112.0%~133.5%的同比增长；上游材料中鼎龙股份实现了230.4%~249.0%同比增长；面板龙头京东方实现410.0%~416.0%的同比增长等。 21年缺货涨价，22年看好平台型公司扩张。截至到目前，中国大陆已经有以韦尔股份、兆易创新、紫光国微等为代表的一批公司市值超过1000亿，以澜起科技、圣邦股份、思瑞浦等为代表的一批公司市值超过500亿，此外还有相当一批公司市值居于300-500亿。2021年受益于行业景气周期，“缺货涨价”类公司涨幅相对更高，下一阶段我们认为半导体设计的投资重点将从价格因素转向企业自身的平台型扩张，看好平台型龙头崛起！ 图表1：电子行业部分公司2021年业绩预告（市值取2022.1.21收盘价） 1.2 2022年坚定看好全球半导体行业 全球半导体行业增长势头强劲。据美国半导体行业协会（SIA）12月公布的最新数据，2021年10月份全球半导体销售额488亿美元，yoy+24%，qoq+ 1.1%。分地区看，所有市场10月销售额同比增长，美洲yoy+29.2%，qoq+2.6%；欧洲yoy+27.3%，qoq+2.8%；日本yoy+23.7%，qoq+1.1%；亚太/所有其他地区yoy+22.6%，qoq+0.2%，中国yoy+21.1%，qoq+0.3%。 图表2：全球半导体月度销售额及其增速 2021年半导体市场规模超预期增长，且未来随着晶圆厂逐步投产，行业产值有望在2030年超过万亿美元市场。根据SEMI在近期的新闻发布会，2021年全球半导体产值有望超过5500亿美元，达到历史新高，且在2022年根据SEMI对于行业资讯机构的统计，平均对于2022年的增长预期将达到9.5%，即2022年市场规模有望突破6000亿美元（此为平均值）。此外随着全球8寸及12寸晶圆新产能逐步的在2022年至2024年的投放，至2024年全球将会有25家8寸晶圆厂投产，60座12寸晶圆厂投放。随着该85座晶圆厂的投放，至2030年全球半导体晶圆市场将有望达到万亿美元市场，实现年复合增长率约7%。 图表3：全球半导体市场规模 图表4：2022年全球半导体不同咨询机构预期增长速率 超级景气周期的延续，看2022年半导体将实现第三年连续增长。受汽车、服务器、物联网、5G等数字经济智能应用驱动，半导体市场自2019年开启的超级景气周期有望持续三年，根据SEMI收集的各机构对2022年全球半导体市场规模及增速预测，2022年市场规模预测均值为5700亿美元，平均的预测增速为10%，最高预测增速超过15%，来自SIMI。 图表5：各机构对2022年半导体全球销售额增速的预测 图表6：全球半导体年度销售额（十亿美元）预测 图表7：全球半导体（除去存储部分）年度销售额（十亿美元）预测 台积电2022年仍保持大幅资本开支。台积电2022年全年CapEx指引400-440亿美金（2021年全年300亿美金），以满足5G，HPC应用带来的多年半导体结构性高增长需求。2022年资本开支中，70-80%用于先进制程，包括 2/3/5/7nm ；10%用于先进封装及掩膜版制造；10-20%用于特殊工艺。台积电2021年宣布的三年1000亿美金资本开支以及2022年的大幅资本开支指引，体现了公司对半导体行业高景气持续的信心。 图表8：台积电资本开支情况（2022年取指引中值） 台积电预期2022年半导体市场（不含存储）将增长约9%；代工行业增长接近20%。 公司2022年以美元记营收增速有望达到mid-high 20s%，需求来源于先进制程和特色工艺的强劲需求，下游四大应用平台均看好。预计公司长期美元记营收CAGR达到15-20%，HPC平台会是未来营收增量最重要的来源，其中CPU、GPU、AI加速器需求有望持续增长，长期53%+毛利率可以达到。 图表9：境外IDM及设计大厂季度存货/营收比例情况 国内方面，存货占比回升，但仍处于历史较低水平，行业景气持续！相当值得关注的一个指标是，IC设计板块存货占比指标在20Q2以来持续下降，反映此前重复下单（over-booking）的存货不断去化，行业高景气度持续，同时我们跟踪韦尔股份、兆易创新、澜起科技等龙头公司来看也确实存在这一趋势，行业景气趋势有望继续上行！ 图表10：国内IC设计板块存货及存货占比情况 图表11：国内IC设计板块预付账款情况 二、电池巨头入场，换电大赛道拐点已至 2.1宁德入场换电赛道，政策东风催化换电元年启动 电动汽车换电模式是指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务或者集电池的充电、物流调配、以及换电服务于一体的模式。 图表12：瀚川智能充换电站 图表13：电动汽车电池交换示意图 宁德时代1月18日发布EVOGO换电品牌及“换电块+快换站+APP”组合换电整体解决方案和服务。未来EVOGO将选择十个城市首批启动换电服务，并发布更多品牌的换电车型。 我们认为此次动力电池龙头入局有望大幅推动电池标准化进程，推动换电模式加速渗透！ “巧克力换电块”小而高能，可自由组合，设计极简。其采用宁德时代最新CTP技术，重量能量密度超过160Wh/kg，体积能量密度超过325Wh/L，单块电池可以提供200公里左右的续航，并适配全球80%已上市以及未来3年内上市的纯电平台车型。消费者换电时可任意选取一到多块电池，灵活匹配不同里程的需求。此外，“巧克力换电块”采用无线BMS技术，外部只有高压正负接口，大幅提高了插拔部件的可靠性。 “快换站”占地小、流通快、容量大、全气候。每一个标准站占地仅三个停车位大小，单个电块换电约1分钟，站内可存储48个换电块，确保用户时时皆有满电电块可供更换。 同时，换电站还可提供适配不同地区气候环境条件的版本。 图表14：宁德时代“巧克力换电块”示意图 图表15：宁德时代“快换站”示意图 “一电多车”全适配，EVOGO较传统换电模式实现大幅突破。“巧克力换电块”可以适用于从A00级到B级、C级的乘用车以及物流车。换电站可以适配使用“巧克力换电块”的各品牌车型，打通了电池与车型的适配壁垒，实现换电车型的选择自由。 图表16：宁德“巧克力换电块”适配多品类多品牌各款车型 政策鼓励换电模式，国家政策+地方试点推动行业发展。2020年4月,财政部、工信部等部位共同发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》支持“车电分离”商业模式，鼓励单独出售电动车与电池，换电型车辆不受价格高于30万元无法获得补贴的限制；2021年5月，国家发改委、能源局发布《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见(征求意见稿)》，将符合条件的充换电设施以及配套电网建设与改造投资纳入新基建专项债券和中国清洁发展机制基金支持范围，为充换电站设施建设提供资金支持；2021年11月，国家发改委发布《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作，将11个城市纳入此次试点范围，加速推动电动车换电模式发展。 图表17：换电行业重要政策和行业规范梳理 2.2换电模式长期看好，系刚需下的大势所趋 2.2.1换电模式破除行业核心痛点 新能源车销量高增，充能基础设施桎梏凸显。1－12月新能源乘用车批发331．2万辆，同比增长181．0％，1－12月新能源乘用车零售298．9万辆，同比增长169．1％，其中纯电动汽车占比81.8%，占主要份额。电动汽车数量快速增长，导致充能基础设施需求增长。据罗兰贝格调查，46%的用户认为电动汽车充电便捷性不足，是目前用户不考虑购买电动车的五大核心痛点之一。 图表18：我国纯电动汽车/其它新能源车销量（单位：万辆） 图表19：用户不考虑购买电动车原因 换电模式直击充电模式诸多痛点，用户体验接近燃油车加油模式。目前常见电动车充能模式包括三种：交流慢充、直流快充及换电，三种方式同步推进，构成充能基础设施体系。其中，慢充模式耗时较长，6-8小时充满，无法有效缓解车主电量焦虑；快充模式，大幅缩短充电时间至0.5-1小时，增加出行自由度，但直流快充会损害电池，导致电池寿命缩短；换电模式，采用更换电池方式补电，3-5分钟时间实现充能，用户体验接近燃油车加油，充分保障出行