事件:2022年1月22日,公司发布2021年业绩预增公告,预计2021全年实现归母净利润5.6-6.0亿元,同比增幅达161.59%-180.28%,扣非归母净利润5.6-6.0亿元,同比增幅167.45%-186.55%;单季度看,2021Q4归母净利润为0.86-1.26亿元 , 环比下滑52.7%-30.7%, 同比变动(-11.2%)-30.0%, 扣非归母净利润89.13-129.13亿元 ,环比下滑51.4%-29.6%,同比下滑57.4%-38.3%。 成本、市场双推动下,预焙阳极利润空间延续上行。2020Q2以来预焙阳极价格持续呈上行趋势,根据百川盈孚,2021Q4预焙阳极均价达5681元/吨,环比上行17.2%。原料端核心成本石油焦、煤沥青价格上涨8.4%、12.0%。 我们测算下四季度预备阳极单吨净利提升约75至311元/吨,公司作为国内预焙阳极唯一龙头企业,盈利能力再度提升。 电解铝减产产能复苏&凛冬限产,预焙阳极供需格局有望延续向好。根据百川盈孚,12月开始国内已停产电解铝产能陆续开工复产,至1月20日开工产能3801万吨,开工率82.33%,待复产176.7万吨,一季度预计维持开工水平提升趋势。国内预焙阳极产能集中于京津冀区域,占国内建成总产能比例近45%,其中山东与河南省内分别具备产能756万吨、268万吨。历年冬季北方省份为治理空气污染,预焙阳极企业普遍涉及停工减产,2022叠加冬奥会影响,预计减停产范围扩大,极端情况下山东省内或减产405万吨,对应一季度预备阳极供需格局进一步好转。索通发展山东省内生产基地均评为A级企业,停产风险较低,后续或将受益于周边企业减产带来的加工费上移。 投资建议:公司已成为国内预焙阳极产业龙头,优质产能布局确保规模扩张同时实现稳定化生产,2022年业绩有望再度提升。我们预计公司2021-2023年营收分别为89.1、111.9、142.5亿元,实现归净利润5.84、6.92、9.64亿元,EPS为1.27、1.50、2.10元/股,对应当前价位下PE水平分别为15.6、13.2、9.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:预焙阳极市场供需超预期变动风险;宏观政策超预期变化风险;公司新产能落地及后续规划产能建设不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)